21世紀經濟報道記者 凌晨 西安報道

中國女性再“買”出一個IPO。

5月5日，Giant Biogene Holding Co．， Ltd（下稱：“鉅子生物”）向港交所遞交招股書，擬在主板上市，高盛和中金公司擔任聯席保薦人。

招股書顯示，鉅子生物是全球首家實現量產重組膠原蛋白護膚產品的公司，至今連續三年均是中國零售額最大的膠原蛋白專業皮膚護理產品公司（按零售額計）。

在火熱的輕醫美賽道中，玻尿酸和膠原蛋白兩大類目產品備受關注，前者跑出了市值超500億的“玻尿酸第一股”華熙生物，後者能否撐起鉅子生物的IPO？

“這是一個投資人想投卻投不進去的項目”。相關人士對21世紀經濟報道記者說道，“鉅子生物雖然只有一輪融資，這並非不被看好，而是自己足夠有錢，資本難以進入。”

據招股書顯示，鉅子生物近3年來收入超37億元，毛利率更是高達87.2%。如今，手握70多億現金流的情況下，鉅子生物赴港衝擊IPO。

“如果從行業來看，鉅子生物要構建自己的規模、品牌護城河，資本市場是一個很好的渠道和方式。單從盈利角度來看，鉅子生物就是創投圈的‘搶手貨’，能搶一點份額就很不錯。”大消費領域業內人士談道。

憑什麼撐起一個IPO

創辦於2000年的鉅子生物坐落於西安，以專注設計、開發和生產以重組膠原蛋白爲關鍵生物活性成分的專業皮膚護理產品。

招股書顯示，截至最後實際可行日期，其產品組合共有105項SKU，涵蓋功效性護膚品、醫用敷料和功能性食品的八大主要品牌，即可復美、可麗金、可預、可痕、可復平、利妍、欣苷（SKIGIN）及參苷。

“各位女生，我們馬上開搶可麗金噴霧，3、2、1……”5月8日晚，伴隨着李佳琦的倒數，直播間內可麗金產品數秒內便顯示售罄。

這並不是鉅子生物旗下產品第一次登上網紅直播間。2021年雙十一當日零點，鉅子生物旗下另一主力品牌可復美13分鐘內累計成交額突破一億元，位列天貓阿里健康類目敷料品牌TOP1。

可麗金和可復美是鉅子生物重要的“現金奶牛”。招股書顯示，這兩大主力品牌在報告期內佔總收入比重爲80.6%、82.4%以及91.7%。此外，招股書援引弗若斯特沙利文相關資料指出，在2021年中國專業皮膚護理產品行業中，可麗金和可復美分別位列第三、第四（按零售額計）。

得益於兩大主力品牌銷量日益攀升，鉅子生物營收數據持續向好。從財務數據來看，2019年-2021年，鉅子生物收入分別爲約9.57億、11.9億、15.52億元，淨利潤分別爲約5.75億、8.26億、8.28億元。

“鉅子生物高營收的背後還有兩個關鍵因素，產業鏈和銷售渠道。”大消費領域業內人士談到，“從膠原蛋白原料到終端功效性護膚品，鉅子生物的產業鏈基本全覆蓋。同時，從終端細分領域來看，鉅子生物的醫用敷料也佔據不少市場份額。”

招股書顯示，鉅子生物功效性護膚品2021年的零售額爲人民幣37億元，在該賽道中排名第三（市佔率11.9%）；在膠原蛋白功效性護膚品市場排名第一；醫用敷料產品零售額23億元，在整個醫用敷料市場排名第二（市佔率9%）。

“銷售渠道較爲完備，這會直接體現在公司的營收數據上。”大消費領域業內人士談到。

目前，鉅子生物主要佈局直銷、經銷兩種渠道。2019-2021年中，鉅子生物與299家、374家、406家經銷商合作，向經銷商銷售所得收入分別佔總收入的79.9%、72.2%及55.6%。

“如果把經銷商份額視作存量，那麼直銷則是其衝增量的關鍵一步。”大消費領域業內人士談到。

在線上，鉅子生物主要通過第三方電商平臺（如淘寶、京東）以及社交媒體平臺（如抖音）在線直銷產品。過去三年，鉅子生物線上直銷產生的收入分別佔總收入的16.5%、25.8%及41.5%。招股書顯示，公司日後重點主要是通過DTC（Direct To Customer）店鋪擴展直銷。

創投圈眼中的“香餑餑”

創投圈一直流傳着這樣的說法：鉅子生物是一個想投投不進、份額搶不到的項目。

2021年末，鉅子生物完成了成立22年來第一輪、IPO前唯一一輪融資。這次融資十分引人注目。

首先明星資本雲集。招股書顯示，鉅子生物的前投資者包括GSUM XV HK Holdings Limited（高瓴投資旗下）、CPE Collagen Investment Limited（CPE源峯旗下）、Shining Sea Limited（金鎰資本旗下）、LC Special I Limited Partnership Fund（君聯資本旗下）、CICC Healthcare Investment Opportunities IV Limited（中金公司旗下），Oceanpine、CDH Supermatrix及上海朱雀等私募基金也位列前投資者名單。

此外，高瓴投資旗下GSUM XV HK於2021年8月與西安鉅子生物簽訂增資協議，持有集團上市前約4%股權。同時，中信產業基金旗下CPE China Fund及中金公司旗下CICC Healthcare也有參與投資。若以交易對價和持股比例計算，鉅子生物IPO前的估值超193億元人民幣。

其次，本輪融資中未有資本持股超過5%。其中，CPE源峯、高瓴投資分別斥資8.38億元、7.76億元，持有鉅子生物4.33%、4%的股份。

“Pre-IPO機構名單一方面能看出鉅子生物在資本市場受歡迎程度，另一方面也能看出公司真的不差錢。”一位消費領域投資人說道。

目前，從股權結構來看，鉅子生物股權所有者主要爲嚴建亞和範代娣夫婦二人。

這是一個企業家+科學家的組合。公開資料顯示，範代娣目前擔任西北大學化工學院院長、教授、西北大學生物醫藥研究院院長。2013年，範代娣的類人膠原蛋白生物材料的創制及應用獲得國家技術發明獎二等獎。

鉅子生物執行董事、董事會主席兼首席執行官嚴建亞，曾獲得改革開放40週年優秀民營企業家、陝西省優秀民營企業家。他還是深圳創業板上市公司國防軍工企業——三角防務（300775.SZ）的董事長。

同時，鉅子生物還是一個標準的“家族企業”。

招股書顯示，嚴建亞和範代娣的女兒嚴鈺博擔任聯席公司祕書兼董事會祕書，負責融資、投資者關係管理以及企業管治相關工作，嚴建亞的妹妹嚴亞娟任公司高級副總裁，負責監督公司的整體生產及質量控制管理。

下一個“醫美茅”？

如無意外，輕醫美賽道將迎來“重組膠原蛋白第一股”。

近年來，膠原蛋白護膚賽道大熱。根據新浪微博旗下社會化營銷研究院發佈的《2020 年護膚行業趨勢報告》顯示，護膚品成分中，膠原蛋白的年討論量位居第一，要高於玻尿酸、煙酰胺等成分，成爲護膚領域內的TOP話題。

國元證券研報指出，膠原蛋白市場規模持續增長，中國市場增速高於全球。根據弗若斯特沙利文的資料，中國重組膠原蛋白產品市場規模從2017年的15億元增至2021年的108億元，複合年增長率爲63%。且預計將從2022年的185億元增至2027年的1083億元，複合年增長率爲42.4%。

相比於玻尿酸領域的華熙生物與愛美客而言，膠原蛋白領域尚未出現明星企業。正因此，鉅子生物衝擊港股引起廣泛關注。

招股書顯示，鉅子生物的重組膠原蛋白產能爲每年10880千克，是全球範圍內擁有最大重組膠原蛋白產能的企業之一。

報告期內的產能利用率並不飽和，分別爲69.8%、64.5%和83.5%。此外，公司生產的稀有人蔘皁苷年產能爲630千克，其產能利用率分別爲26.4%、37.6%和83.3%，也不飽和。

同時，公司重組膠原蛋白的純度爲99.9%，達到了醫療級材料的行業標準。從2021年來，產能利用率正快速提升。

2019-2021年，公司的毛利率分別爲83.3%、84.6%、87.2%，並且逐年提升。同期，淨利率高達60.1%、69.4%及53.3%。

在膠原蛋白這個黃金賽道上，鉅子生物會否成爲下一個“醫美茅臺”？