金融時報

2022年5月16日中國人民銀行發佈公告稱，爲維護銀行體系流動性合理充裕，當日人民銀行開展1000億元中期借貸便利（MLF）操作（含對5月17日MLF到期的續做）和100億元公開市場逆回購操作。本月MLF操作利率爲2.85%，與上月持平。

本月MLF到期量爲1000億元，人民銀行實施1000億元操作，意味着本月爲等量續做，爲連續第二個月等量續做。東方金誠首席宏觀分析師王青認爲，主要原因在於受近期降準等影響，市場流動性已處於充裕的狀態。4月份，1年期商業銀行（AAA級）同業存單收益率平均值爲2.45%，5月份以來進一步降至2.30%至2.39%區間。這已與2.85%的MLF利率形成較爲明顯的“倒掛”，意味着銀行在貨幣市場的融資成本整體上已顯著低於通過MLF從人民銀行融資的成本。歷史數據顯示，在“倒掛”期間，MLF操作多以等量或減量續作爲主，主要原因是商業銀行對MLF操作的需求下降。

另外，光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，MLF利率維持穩定的另一個考慮在於避免匯率非理性貶值預期。受美聯儲加息提速、公佈縮表計劃影響，4月下旬之後人民幣匯率波動幅度明顯加大，整體上出現一定程度貶值。政策利率維持穩定，有助於保持人民幣匯率穩定。

“就當前金融領域而言，主要問題並非在於市場流動性，而是受疫情等因素衝擊，企業和居民貸款需求明顯偏弱。”王青說。最新的金融統計數據顯示，4月份人民幣貸款增加6454億元，同比少增8231億元。人民銀行有關負責人答記者問指出，4月份當月人民幣貸款增長明顯放緩，同比少增較多，反映出近期疫情對實體經濟的影響進一步顯現，疊加要素短缺、原材料等生產成本上漲等因素，企業尤其是中小微企業經營困難增多，有效融資需求明顯下降。

中信證券研究所副所長明明強調，關鍵問題不是在資金供給方面，而是儘快穩定需求和預期，政策仍需持續發力直到經濟企穩回升。王青認爲，接下來的着力點是謀劃新的政策工具組合，切實提振實體經濟融資需求，推動各項貸款餘額增速儘快由降轉升。這是增強下半年宏觀經濟增長動能、實現全年國內生產總值（GDP）“5.5%左右”增速目標的關鍵。

對於下一步政策思路，近期發佈的《2022年第一季度中國貨幣政策執行報告》表示，穩健的貨幣政策加大對實體經濟的支持力度，穩字當頭，主動應對，提振信心，搞好跨週期調節，堅持不搞“大水漫灌”，發揮好貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，落實好穩企業保就業各項金融政策措施，聚焦支持小微企業和受疫情影響的困難行業、脆弱羣體。

本次MLF利率與上期持平，不改實際貸款利率穩中有降的趨勢。從房貸利率看，3月份以來，由於市場需求減弱，全國已經有100多個城市的銀行根據市場變化和自身經營情況，自主下調了房貸利率，平均幅度在20個到60個基點不等。另外，5月15日，人民銀行、銀保監會發布《關於調整差別化住房信貸政策有關問題的通知》，將首套住房商業性個人住房貸款利率下限調整爲不低於相應期限貸款市場報價利率減20個基點。此次下調住房貸款利率定價下限，有利於激發新的住房消費需求，促進房地產市場平穩健康發展。

同時，貸款市場報價利率（LPR）改革潛力正在持續釋放，人民銀行還於4月指導利率自律機制建立了存款利率市場化調整機制，自律機制成員銀行參考以10年期國債收益率爲代表的債券市場利率和以1年期LPR爲代表的貸款市場利率，合理調整存款利率水平。從實際情況看，工農中建交郵儲等國有銀行和大部分股份制銀行均已於4月下旬下調了其1年期以上期限定期存款和大額存單利率，部分地方法人機構也相應作出下調。根據最新調研數據，4月最後一週（4月25日-5月1日），全國金融機構新發生存款加權平均利率爲2.37%，較前一週下降10個基點。新的機制建立後，銀行的存款利率市場化程度更高，在當前市場利率總體有所下行的背景下，有利於銀行穩定負債成本，促進實際貸款利率進一步下行。