4月經濟數據發佈後，多家券商的解讀顯示，“4月是年內宏觀經濟低點”漸成共識，對於未來相關指標回暖亦持較爲積極的態度。

在業內人士看來，疫情衝擊下製造業投資和其他投資強度基本維持穩定，反映了國內經濟中長期內生動能很可能仍然較爲穩定。市場關注的房地產開發數據、工業生產數據和居民消費數據，均有望隨着疫情防控逐步取得進展迎來好轉。未來增量政策落地將推動經濟明顯回升，有機構呼籲考慮個人所得稅稅率下調。

中長期內生動能穩定

多家機構強調，4月數據下行只是短期衝擊而非中長期內生動能受損。

從固定資產投資數據看，1-4月我國固定資產投資仍保持6.8%的同比增速。從細分項看，中信證券指出，高技術製造業投資同比增長25.9%，顯示其仍是當前拉動製造業投資增長的重要驅動力；基建投資方面，考慮到近期中央多次會議明確基建爲今年穩增長政策最核心的抓手，基建投資的帶動作用將進一步加強。

國信證券進一步指出，3、4月疫情衝擊下國內整體投資強度未明顯減弱，一方面是同期國內製造業投資和其他投資強度基本維持穩定的結果，另一方面是基建投資強度上行與房地產開發投資強度下行很好地相互對沖的結果。考慮到固定資產投資中的製造業投資和其他投資與經濟增長的中長期內生動能關係更密切，因此3、4月疫情衝擊下製造業投資和其他投資強度基本維持穩定更好地反映了國內經濟中長期內生動能很可能仍然較爲穩定。

受疫情影響，1-4月房地產開發投資增速同比由正轉負，其中4月同比下滑10.1%，降幅進一步擴大。但中信建投證券認爲，此前政治局會議明確支持各地從當地實際出發完善房地產政策，支持剛性和改善性住房需求，優化商品房預售資金監管，促進房地產市場平穩健康發展，近期央行發文將首套房貸利率下限下調20bp，預計本輪疫情得到控制後地產銷售有望回升。

工業生產、消費數據5月回暖有望

機構對於工業生產及消費數據在5月反彈修復也持積極態度。

儘管4月全國規模以上工業增加值同比下降2.9%，但在方正證券看來，1-4月規模以上工業增加值同比增長4%，仍高於“固定資產投資+社會消費品零售額”累計同比增速3.4%，說明生產端穩增長的特徵仍在。當前吉林、上海等地的疫情已經得到有效控制，復工復產有序推進，有理由預期5月份工業生產將跟隨反彈。

東北證券指出，5月中旬全國疫情有明顯好轉，後續物流若出現明顯改善，相關行業供應鏈梗阻問題解決後，工業增加值邊際將迎來反彈。

4月社會消費品零售總額同比下降11.1%，環比下降13.9%。國泰君安證券結合商品房銷售數據探到階段底部，以及主要城市地鐵出行近期有企穩回升之勢等因素，判斷本輪疫情對於消費衝擊的底部大致在5月初，促消費政策升溫在即，未來消費修復的核心在於疫情緩解後場景類消費品反彈（如餐飲、服裝、石油等）、中期服務業就業修復帶來的收入回升以及長期預防性儲蓄釋放帶來的補償性消費。

中金公司認爲，展望未來，短期內雖然疫情對消費的壓制或將持續，但下半年商品消費有望實現一定回補。

擴投資、促消費增量政策或在路上

經歷4月經濟數據“深蹲”後，備受期待的“穩增長”政策將會如何進一步發力？

中信建投證券認爲，二季度是已確定政策的集中落地期，5、6月經濟增長將加快，全力擴大國內需求包括擴大投資、促進消費的增量政策預計也在抓緊謀劃、部署，增加特別國債和專項債額度、加大消費券刺激力度可能也是選項，未來增量政策落地將推動經濟明顯回升，當下仍需保持信心。

在最艱難時刻可能已過之後，信達證券預計經濟將在三條主線之下逐步修復：一是房貸利率下調將與各地限購限售鬆綁形成合力，帶動房地產銷售逐步回暖；二是預計財政部將在下半年發行基建專項國債，對沖內外部因素對經濟基本面的消極影響；三是疫情影響逐步消退，在常態化核酸檢測的新模式下，經濟有望迎來複蘇。

對於如何提振消費，申萬宏源證券除建議供給側促復工穩就業穩收入措施之外，還呼籲考慮個稅減稅等措施。具體而言，個人所得稅稅率下調的措施對於消費中堅力量的收入預期無疑將形成直接支持，加之其超額累進稅率的特性帶來的財政階段性可修復屬性，是當前直接刺激消費又不影響經濟長期結構優化可持續性的理想政策選擇。

編輯：張晶