長江商報消息 ●長江商報記者 蔡嘉

去年末IPO申請獲得受理之後，渤海證券近日收到證監會首次反饋意見，直指股權質押、收入結構、盈利能力等多方面問題。

近年來，渤海證券盈利能力呈增長趨勢。2018年至2021年，公司營業收入由15.97億元增長至30.07億元，淨利潤則由4.72億元增長至18億元。

與其他券商不同的是，一直以來渤海證券對於自營業務的依賴程度較高。2021年，公司主要業務條線營業收入總和爲31.4億元、利潤總和爲22.03億元，其中自營證券投資業務分別佔比54.19%、68.84%。

而在年初證券市場震盪不定，此外，渤海證券還存在高比例股份質押情況。招股書披露，公司已有42.89%股份被質押在外。對此，證監會在反饋意見中要求公司說明這一情況是否影響公司控制權的穩定性。

天津國資合計持股63%多數存在質押

作爲一家由天津國資委實控的中小型券商，渤海證券存在的高比例質押情況受到監管重點關注。

據招股書披露，渤海證券最早在原天津證券以及天津國際信託、天津信託、天津北方國際信託、天津濱海信託等四家信託公司的證券營業部合併重組的基礎上組建而來，開業至今已有20年。

目前，天津市國資委通過14家企業控制渤海證券63.28%的股權。其中，泰達國際爲渤海證券控股股東，直接持股21.67億股，持股比例爲26.96%，其已質押10.78億股，佔公司總股本的13.41%。泰達股份爲渤海證券第二大股東，直接持股10.5億股，持股比例13.07%，已質押9.97億股，佔公司總股本的12.4%，二者合計質押股份佔公司總股本的25.81%。包括上述兩家公司在內，天津市國資委控制企業質押渤海證券股份數量，佔公司發行前總股本的比例已達到30.51%，未質押部分股份數量佔公司發行前總股本的32.77%。

反饋意見指出，除天津市國資委控制的股權外，其餘股東合計持有渤海證券36.72%的股權，其中佔公司發行前總股本的12.38%已質押，未質押部分股份數量佔公司發行前總股本的24.34%。

長江商報記者粗略計算，上述股東合計質押部分，佔渤海證券總股本的比例達到42.89%。

此外，浩物嘉德持有渤海證券1.67億股股份，天物機電持有渤海證券1.67億股股份，青海合一持有渤海證券1億股股份以及津京玻殼持有渤海證券115.13萬股股份均被法院裁定凍結。

在存在高比例股份質押的情況下，渤海證券控制權的穩定性遭到監管部門質疑。反饋意見中，證監會就要求渤海證券說明公司股東所持股份質押的原因、質押期限、質押取得資金的用途、償還能力情況，是否存在質押股權被執行的風險，是否影響公司控制權的穩定性，以及部分股份凍結的原因及訴訟仲裁進展情況，是否存在股權被強制執行的風險。

值得關注的是，渤海證券的控股股東、實控人方面的業務中，涉及資本運作、資管管理、信託、基金等。招股書披露，渤海證券的全資子公司渤海匯金與關聯方泰達宏利存在經營相同、相似業務的情形。

爲了避免同業競爭問題，2021年8月，泰達國際已將所持有的泰達宏利51%股權掛牌出售。截至招股說明書籤署日，上述股權變更事宜正在履行中國證監會的審批程序中。

儘管除了上述情況之外，渤海證券稱已不存在同業競爭問題，但證監會依舊要求公司說明認定控股股東、實際控制人及其控制的其他企業與發行人不存在實質性同業競爭的依據，是否簡單依據經營範圍對同業競爭做出判斷。

自營收入佔比超五成收益率波動較大

近年來，受益於資本市場景氣度上行，渤海證券盈利能力逐步提升。

招股書披露，2018年至2021年上半年，渤海證券分別實現營業收入15.97億元、27.21億元、29.56億元、13.98億元，歸母淨利潤4.72億元、9.4億元、11.06億元、9.3億元。

年報顯示，2021年全年，渤海證券合併口徑實現營業收入30.07億元，淨利潤18億元，同比均有大幅提升。

但與其他券商不同的是，渤海證券的收入對於自營業務依賴程度較高。2018年至2021年上半年，公司證券自營業務分部收入分別爲5.3億元、15.14億元、17.11億元、8.7億元，佔各期營收的比例分別爲33.19%、55.63%、57.89%、62.22%。

截至2021年6月末，渤海證券自營持有的債券賬面價值爲339.59億元，佔期末資產總額的比例高達53.66%，

2021年全年，渤海證券主要業務條線營業收入總和爲31.4億元、利潤總和爲22.03億元，其中自營證券投資業務分別佔比54.19%、68.84%。

長江商報記者注意到，券商的自營業務主要受到證券市場波動、公司自身投資決策等影響較大。雖然佔比較高，但渤海證券的自營業務收益率卻並不穩定。2018年至2021年上半年，公司自營業務平均收益率分別爲1.64%、4.7%、4.42%、2.39%。

對此，證監會也在反饋意見中，要求公司說明投資類業務各類業務收益率波動較大的原因與合理性，是否與同行業可比公司變動趨勢存在差異並解釋差異原因。

值得關注的是，今年以來，隨着證券市場的波動，上市券商業績整體承壓，其中自營業務成爲影響券商盈利能力的重要因素。

數據顯示，今年一季度，A股42家直接上市的證券公司合計實現營業收入995億元，同比減少29%；歸母淨利潤251億元，同比減少43.4%；自營收入合計爲-19.13億元，同比減少106%。其中，22家證券公司的自營收入爲負數，僅6家證券公司自營業務收入爲正增長。

雖然渤海證券並未披露其一季度經營情況，但從行業整體趨勢來看，當前對自營業務依賴程度較高的渤海證券，其業績波動情況更需引起警惕。