本报记者 易妍君 广州报道

受经济衰退预期、高通胀等利空因素的影响，美股波动不断。

6月8日（美东时间，下同）以来，美股开启了新一轮下跌行情。截至6月14日，道琼斯工业指数、标普500指数等主要股指连续5个交易日下跌。

今年以来，美国股市持续调整。期间，除3月出现过小幅反弹外，美股基本以单边下跌走势为主。尤其4月之后，更是出现加速下跌。

6月15日，美联储主席鲍威尔宣布加息，美股、美债市场应声反弹。但在市场人士看来，美股未来仍面临较大不确定性，应注意提防其下行风险。

值得一提的是，在上述美股下跌行情中，部分中概股实现了逆势上涨。有受访人士向《中国经营报》记者指出，中概股存在结构性机会，如互联网领域中的短视频形态、因疫情受损但后期能够修复的平台型企业均值得关注。

美股迎加息利好

在经济持续下行的背景下，美国通胀水平创下历史新高。根据美国劳工部最新公布的数据，美国5月CPI通胀同比上涨8.6%，创1981年12月以来新高，高于4月及预期的8.3%增幅，核心CPI 5月同比上涨6%，较4月的6.2%回落0.2%。

6月15日，美联储召开6月议息会议，决定将基准利率上调75BP至1.5%~1.75%区间。此前，美联储已于6月1日启动缩表。

招商基金方面指出，根据纽约联储的中性预测，缩表持续至2025年年中，共缩表2.5万亿美元。但6月议息会议中，鲍威尔有关“预计加息75BP的举措不会成为常态”“下次加息幅度可能是50BP或75BP”等表述，整体政策立场相较市场预期更为鸽派，以安抚市场为主。此前，欧洲央行11年来也首次宣布加息。

鲍威尔宣布加息后，美股、美债市场均出现反弹。截至6月15日收盘，标普500指数上涨1.46%；道指涨超300点，涨幅1%；纳指收涨2.5%。

在此之前的6月8日~6月14日，道琼斯工业指数、标普500指数连跌5个交易日，区间跌幅分别为8.48%、9.88%；纳斯达克指数在6月14日翻红，但前4个交易日，该指数的区间跌幅超过11%。

格上旗下金樟投资研究员毕梦姌向记者分析，美股的大幅震荡并非毫无征兆。首先，从整体大环境来看，美国通胀水平创新高、经济增长放缓、流动性收紧，这三个因素对美股的走势很不友好，从估值、盈利、流动性方面均对美股构成利空。另外，乌克兰局势引起的国际商品、能源、粮食等危机抬升了通胀中枢及时长，使还未从疫情中完全恢复的经济再受打击。

“当然，除了经济受到打击之外，更重要的还有风险偏好和市场信心。本次大跌正处于美国公布5月通胀数据前后，说明市场对于通胀问题仍较为担忧，外界担心激进加息的做法可能引发经济快速衰退。”她进一步指出。

今年以来，美股波动幅度一直较大。截至6月14日，道琼斯工业指数、标普500指数、纳斯达克指数自年初以来分别下跌了16.44%、21.63%和30.79%。

方正证券研究所分析师燕翔表示，造成美股大跌的原因非常清晰，即出现了非常不利的宏观场景组合：通货膨胀大幅上行与经济增长持续下行。燕翔在研报中指出，持续上行的通货膨胀使得美联储加息压力越来越大，美国国债利率不断攀升。欧洲国家也是同样的情况，通货膨胀导致利率大幅上行。就目前的情况来看，本轮美联储以及欧洲央行最终加息会加到多少，现阶段无法达成共识，因为商品价格还在上涨，CPI、PPI等通胀指标突破了历史极值。对市场而言，这是一个巨大的不确定性。

燕翔谈到，大幅加息之外，另一个重要风险点是市场对美国经济衰退的担心。目前美国经济增速绝对表现虽不错、失业率很低，但经济增速放缓已经确定无疑。存在的分歧是：为了遏制通胀，本轮美国经济下行是否会进入经济衰退，即美联储能否通过“软着陆”实现控制通胀。

中概股逆势上涨

虽然主要股指的表现不尽如人意，但美股市场中仍然不乏亮点。近期，在美股持续调整过程中，部分中概股表现亮眼。

6月14日美股收盘后，热门中概股新东方（EDU.N）、爱奇艺（IQ.O）、蔚来（NIO.N）上涨超15%。根据Wind数据，截至6月14日，万得中概股100指数自5月11日以来，上涨了29.81%；同期，纳斯达克中国科技股指数的涨幅达到17.38%。不过，上述两个指数自年初以来的跌幅仍然超过24%。

谈及中概股逆势上涨的主要原因，嘉实港股互联网产业核心资产基金经理王鑫晨表示，一是中概股自2021年下半年以来调整幅度较大，使得其估值调整到较低的位置；二是一季报出炉，很多公司在宏观压力较大的背景下，仍然出现了超预期的表现。并且，展望下半年，其有信心通过自身的成长实现更好发展。

毕梦姌也谈到，近日中概股有回暖的趋势，大概率是市场信心得到提振，吸引了一部分资金入场。同时，由于之前表现较差，所以下行空间也相对有限，但究竟是反弹还是反转仍需时间来验证。

对于中概股的后市表现，天风证券研报指出，中概股流动性受海外与国内流动性的双重影响，而中国/美国正处于不同的宽松/紧缩路径，边际上美股10年国债利率不是最重要的影响因素。从基本面来看，中概股主要市场位于国内，基本面的关注焦点为：疫情后稳增长的政策落地、需求复苏，以及企业在降本增效上获得的成效，美国通胀影响亦非最主要的影响因素。中概股可能作为避险选择，获得一定相对资金流入。

至于中概股蕴藏的投资机会，王鑫晨表示，在细分领域里，首先看好互联网，虽然互联网流量增长已经变缓，但是其中的结构性机会值得关注，比如短视频形态；其次是因疫情受损但后期会修复的平台型企业，这些平台型企业（前期）受损于疫情，线下消费受到较大冲击；再次，造车新势力值得关注，很多创业者出身于互联网，代表着破坏式的创新。“在全球范围内，最接近美国的全球龙头企业是国内的造车新势力，他们在电动化和智能化上都紧跟领头羊的步伐，且很多企业在弯道超车，中国汽车制造业在全球范围内走在了前列。”他强调。

不过，拉长时间来看，王鑫晨认为，在美国上市的中概股未来活跃度会降低，原因在于越来越多原本（计划）去美国上市的中概公司转至中国香港上市，所以美股中概时代已成过去，港股会逐步替代美股中概的角色。香港一方面是一个离岸市场，既可以融到港元也可融到美元，同时也在我国的监管框架之下。所以，科技创新型公司多数都会转向港股将其作为上市地。“从这个角度看，我更看好港股互联网/科技股，并且许多在美国上市的中概股已在香港完成二次上市。”

对A股影响有限

就目前而言，市场较为担心美股接下来的表现，尤其是由于美股在全球股市中的影响力，其进一步下跌有可能引发全球其他股市的表现。

华泰证券研究所金融工程团队在研报中分析，美国正面临着高通胀、经济衰退预期加剧、债务规模庞大、利率水平极低、美股三周期拐头下行等复杂局面，类似2008年的量化宽松等手段在当前环境下难以实施，美股未来将面临较大的不确定性，应注意提防其继续下行的风险。

毕梦姌也谈到，美股面临的主要风险还是归根于通胀、流动性和经济周期。通胀的高企给美联储加快加息和缩表的节奏提供动力（就业数据较好的情况下），但流动性的紧缩又会给经济增长造成压力。目前，美国面临着经济周期下行和通胀居高的双重矛盾。

在她看来，如果美股进一步下跌，一定程度上将带领全球权益类资产价格的下跌。若美联储加息速度加快，则会造成美元从新兴市场回流。投资者为了减少风险，可能会选择投资黄金等来进行避险。所以，如果美股持续下跌，或会引起黄金市场短期内的上涨。

另外，从近期A股的表现来看，美联储加息预期对A股影响有限。北京时间6月15日，A股三大股指延续反弹态势；保险、证券等非银金融板块领涨，家电、地产、银行板块涨幅超2%，北向资金全天净买入133.59亿元。

前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，券商板块作为行情风向标，其近期表现显示出投资者对于A股市场后市走势的信心有所增强。他认为，A股走出独立行情的背后有着深层逻辑：一是中美金融周期错位，货币政策出现背离，这对于A股市场走势形成有力推动；二是A股估值处于历史较低位置，从全球来看也处于较低位置，上证指数市盈率不到13倍，沪深300市盈率更是不到12倍，远低于道琼斯工业指数、纳斯达克指数，所以A股市场成为全球资本市场估值洼地，吸引外资流入；三是A股已经提前下跌到位。

“事实上，过去十年美股和A股关联度都不高，A股市场走出‘以我为主’走势的情况下，建议投资者积极关注市场变化，保持信心和耐心。”杨德龙表示。