千億醫美茅再衝港股，毛利率九成的愛美之心能走多遠

A股千億醫美巨頭再次衝刺港股上市。

6月27日晚間，愛美客技術發展股份有限公司（愛美客，300896）公告稱，公司已於當天向香港聯交所重新遞交了H股發行上市的申請，並於同日在香港聯交所網站刊登此次發行上市的申請資料。

2021年7月，愛美客曾首次遞交H股上市申請，已處於失效狀態。此次是該公司第二次衝刺港股上市。2020年9月，愛美客成功登陸A股，股價從118.27元的發行價飆漲至如今的近580元，市值更是超過1200億元，被稱爲“醫美茅”。

千億醫美巨頭二度衝刺港股自然引人關注，而如果此次港股上市順利，愛美客有望成爲首家“A+H”上市的醫美公司。

“玻尿酸巨頭”愛美客

弗若斯特沙利文報告顯示，按服務收入計，2021年中國醫療美容市場規模1891億元，預計到 2026年將達到3998億元，2021年至2026年的年複合增長率爲16.1%，到2030年將達到6382億元，2026年至2030年的年複合增長率爲12.4%。按服務收入計，預計2021年至2030年中國醫療美容市場的增長佔全球市場同期增長的三分之一。

千億醫美賽道吸引了衆多玩家，近幾年，藝星醫美、美麗田園、瑞麗醫美等醫美企業也曾嘗試港股上市。與上述幾家位於醫美產業下游的服務機構不同，愛美客立足於生物醫用軟組織修復材料的研發和轉化。

官網資料顯示，愛美客成立於2004年，是國內生物醫用軟組織材料創新型企業，已成功實現透明質酸鈉填充劑系列產品及面部埋植線的產業化。愛美客在招股書提到“立志成爲中國非手術醫療美容市場的佼佼者”。

對公司的行業地位，愛美客在招股書中稱，按2021年的銷量計，公司是中國最大的基於透明質酸（又稱“玻尿酸”）的皮膚填充劑供貨商，市場份額39.2%。按2021年的銷售額計，是中國第二大基於透明質酸的皮膚填充劑供貨商，市場份額21.3%，也是國內公司中最大的基於透明質酸的皮膚填充劑供貨商，市場份額58.9%。

從產品線來看，目前愛美客已開發並商業化7款醫療美容產品，其中包括五款基於透明質酸的皮膚填充劑、一款基於聚左旋乳酸的皮膚填充劑及一款PPDO（聚對二氧環己酮））面部埋植線產品。

愛美客的業績高度依賴透明質酸，招股書顯示，其基於透明質酸的皮膚填充劑產品佔其總收入的98%以上。在A股市場，很多人將愛美客、華熙生物、昊海生科三家公司看作“玻尿酸三巨頭”，玻尿酸產品也被稱爲“女人的茅臺”。

除了基於玻尿酸的產品，愛美客還在不斷擴大管線。招股書顯示，其在研產品包括醫療器械、生物藥品和化學藥品三大類別，其中用於皺紋治療的注射用A型肉毒毒素走在最前面，已經進入三期臨牀試驗。

不過，肉毒毒素產品的潛在競爭也不小。目前，中國已經有四款肉毒毒素產品獲國家藥監局批准商業化，還有五款在研產品，其中四款已進入III期臨牀試驗。

根據招股書披露的信息，愛美客此次港股IPO的募集資金之一也是用於開發及擴展在中國的產品管線，包括促進在研產品的國內研發及商業化，以及在中國招聘額外的研發人員來開展公司的國內研發工作。

去年毛利率超93%，營銷費用增長120%

除了千億市值，愛美客在資本市場的另一個標籤是“千元股”。2021年2月9日，愛美客突破1000元大關，成爲繼貴州茅臺（600519）、石頭科技（688169）之後A股第三隻千元股。

除了攀升的市值和股價，愛美客的業績自上市以來也是不斷攀升。

2020年營收7.09億元，同比增長27.18%，淨利潤4.24億元，同比增長42.95%；2021年營收14.48億元，同比增長104.13%，淨利潤9.58億元，同比增長117.81%。今年一季度，營業收入4.31億元，同比增長66.07%，歸母淨利潤2.8億元。

根據A股上市時披露的數據， 2017年至2019年，愛美客的營收分別爲2.22億元、3.21億元與5.58億元，分別同比增長58.09%、44.28%與73.74%；歸母淨利潤分別爲0.82億元、1.23億元與3.06億元，分別同比增長53.99%、49.47%與148.68%。

最新的港股招股書顯示，截至2021年12月31日，愛美客通過其銷售網絡，產品已被超過4400家醫療機構採用，其中約4000家通過直銷渠道覆蓋。2018年至2021年，直銷收入佔收入的比例分別爲71.6%、63.9%、61%和61%。

醫美行業的高毛利率和高營銷費用也體現在愛美客身上。

招股書顯示，從2019年開始，愛美客的溶液類注射產品和凝膠類注射產品毛利率均高達90%以上，2021年最高，分別達到93.4%和94.3%。愛美客稱，其相對較高的毛利率，主要由於公司能夠維持有競爭力的定價和有效的成本控制，此外，自2019年起，適用於皮膚填充劑產品的增值稅稅率降至3%。

銷售和經銷開支上，2018年至2020年一直在千萬級別，2021年同比增長120.56%，達到1.56億元，佔2021年淨利潤的16%左右。愛美客稱，主要系本報告期內銷售人員薪酬及銷售推廣相關費用增加所致。

醫美行業高增長背後也面臨着更強的監管，僅僅2021年，相關部門就曾出臺《打擊非法醫療美容服務專項整治工作方案》《醫療美容廣告執法指南》等文件，直指醫美行業亂象。

愛美客在招股書的風險因素提到，由於公司並非醫療美容機構，不直接提供醫療美容服務，上述文件並不會直接對我們的業務產生重大不利影響，但公司無法保證，政府不會出臺新法律及法規，這可能會令中國醫療美容行業的監管收緊並極大增加公司的合規成本。不斷變化的監管體制可能會對我們的業務、經營業績及財務狀況產生重大不利影響。

千億巨頭背後的女人和醫藥流通巨頭

愛美客背後不得不說的是其創始人簡軍。

簡軍出生於1963年11月，今年59歲，1985年獲得對外經濟貿易大學商務英語學士學位，於2010年獲得清華大學高級管理人員工商管理碩士學位。

在2004年愛美客的前身公司成立之前，簡軍與醫美行業並沒有交集。年報資料顯示，1985年至1989年於中國糧油食品進出口總公司工作。之後，簡軍辭掉了這個“鐵飯碗”，開始了約14年的海外工作經歷：1990年至1995 年於美國Bestrend Int’l Inc．公司工作，1995年至2004年於巴拿馬Abatecedora Textil S.A．公司工作。

愛美客A股的成功也造就了簡軍個人財富的增長。2021年，她以299.5億元的財富進入了新財富雜誌發佈的2021年女性富人榜，這也是其首次上榜。另一位醫美行業的中國女性是華熙生物董事長趙燕。同年11月，簡軍以440億元財富入選2021胡潤女企業家榜，位居第十四位。

招股書顯示，簡軍目前其本人直接持有並控制愛美客約30.96%的A股投票權。從股東名單來看，簡軍的簡勇也在愛美客認知，擔任執行董事、董事會米說兼聯席公司祕書。

2021年報資料顯示，簡勇1968年8月出生，吉林大學經濟管理學院本科學歷，自1990年曾先後在長春市物價管理局、中國惠通集團總公司、海南達訊貿易有限公司等公司任職。

值得一提的是，愛美客的股東中還有國內醫藥流通巨頭九州通。西藏九州通醫藥有限公司與九州通健康科技集團有限公司均爲九州通的全資子公司，兩家公司分別持有愛美客0.22%和0.09%的股權。

九州通在2021年報中還提到，2021 年度公司持有的愛美客股票等金融資產公允價值變動損益較上年同期增加 2.12 億元，影響本年度淨利潤爲 1.59 億元。另外，招股書還顯示，九州通是愛美客2020年的前五大客戶之一，2020年及2021年，愛美客向九州通及其附屬公司作出的銷售1730萬元及690萬元。

不過，整體來看，九州通對愛美客正在減持。2021年三季度，九州通以416萬股的持股成爲愛美客前十大流通股股東，但年報顯示，去年四季度末其持股數量下降至193萬股。