哪吒汽車（資料圖）

近日，三六零發佈公告稱，旗下全資子公司三六零私募基金擬將其持有的合衆新能源汽車有限公司（以下簡稱“哪吒汽車”）近8000萬元註冊資本，對應哪吒汽車3.532%股權，轉讓給嘉興鑫竹股權投資合夥企業、深圳精誠開闊企業管理中心，轉讓對價爲0元。

去年10月，三六零計劃投資哪吒汽車29億元，已先後完成9億元、10億元出資。上述公告提及的轉讓事宜意味着剩餘10億元將不再支付，且不打算繼續履約，而是0元轉讓。除了轉讓，三六零還將放棄包括贖回權、優先收購權、追加投資權等特殊權利。

爲何轉讓

優化標的公司股權結構？

對於此次股權轉讓事項，各方分別進行了回應。

三六零在公告中指出，此舉是爲了優化標的公司股權結構，完善標的公司治理機制，支持哪吒汽車股份制改制等工作。

其在公告中強調，公司與哪吒汽車合作進展順利，本次股權轉讓完成後，公司仍是哪吒汽車股東，雙方將在網絡安全、智能駕駛技術開發等領域持續保持溝通。

對於“0元轉股權”一事，周鴻禕日前回應稱：“哪吒汽車還是一個創業公司，需要讓創始人團隊主導公司發展，而不是完全由資本主導，但是現在創始人團隊股權太少。”

哪吒汽車則表示，此次三六零轉讓的部分股權的基金，與管理團隊形成一致行動人，有利於改善公司治理結構，提高經營團隊的控制權，對哪吒汽車各項業務的長期可持續經營更爲有利。

那麼，3.532%的股權能在多大程度上“提高經營團隊的控制權”？哪吒汽車最新的股權結構顯示，其大股東爲南寧民生新能源產投（14.03%），北京華鼎新動力（12.3%），代表宜春國資、南寧國資和四川國資的宜春金合（9.9773%），股權非常分散，累計有超過40家股東。其中代表創始人團隊的桐鄉衆合、上海哲奧實業加上創始人方運舟合計持股僅7.2%。

儘管哪吒汽車聯合創始人、CEO張勇稱，哪吒管理團隊持有的股份超過20%。但即便如此，對於一家初創公司來說，創始人管理團隊的股權佔比依然很低。

最近提交招股書的威馬汽車，其最大股東沈暉夫婦合計持股30.82%，管理層及員工持股13.75%；理想汽車方面，僅李想的個人持股就達19.7%，擁有71%投票權（截至2021年底）；蔚來汽車2018年上市時，李斌持有17.2%的股份，截至目前持股佔比依然有13.8%，這還沒有算上管理團隊的持股佔比。

對此，哪吒汽車表示，目前公司正在推進本輪融資的工商變更工作，並將迅速啓動公司股份制改制工作。有不願具名的汽車行業證券分析師向記者表示，股份制改制的目的旨在建立產權清晰、權責分明的企業制度，併爲企業上市融資提供體制基礎及實體資質。說哪吒汽車在爲上市做準備，更像是重要股東改變了內部投資計劃。

此次三六零轉讓股份與哪吒汽車股份改制有何關聯？若不轉讓這部分股份，是否會影響後者股份改制或後續上市？對此，香頌資本執行董事沈萌表示：“所謂優化股權結構只是一種官方的託詞，即使三六零在哪吒汽車佔90%以上股份也不妨礙其上市。”而在沈萌看來，三六零不準備繼續出資，可能是其內部投資計劃有變。

燒錢太多

虧損大三六零失去耐心？

即便放棄增持，三六零仍是哪吒汽車IPO後的最大贏家之一。

公開資料顯示，三六零目前持有的哪吒汽車11.4266%股權，對應估值約爲32.45億元。三六零此前19億元的投資已經浮盈超13億元，即便是以哪吒汽車的Pre-IPO輪融資估值450億元計算，三六零的持股對應估值也已升至51.42億元。

2021年4月底，三六零官宣與哪吒汽車合作造車，引發市場關注。此後，因三六零遲遲未正式做出投資動作，一度被外界稱爲哪吒汽車的“精神股東”。直至當年10月份，三六零宣佈以自有資金29億元投資入股哪吒汽車，合計持有後者16.59%的股份，成爲第二大股東，纔打破了諸多質疑。

根據最新公告，2021年5月31日，三六零實繳的9億元投資款已完成支付。2021年10月27日，上述29億元投資的D1輪交割先決條件已滿足，公司全資子公司天津奇睿天成股權投資中心完成D1輪領投方首輪投資款10億元的支付。截至公告時，三六零尚有10億元投資款未支付，也就是在本次交易中受讓的3.532%股權。

據三六零公告，截至2021年底，哪吒汽車資產總額爲136.9億元，負債總額爲83.28億元，資產淨額爲53.62億元；業績方面，2021年公司實現營收57.35億元，淨利潤虧損29.08億元，較上一年度虧損擴大15.8億元，兩年合計虧損達42.2億元。這或許意味着，2022年以“向上”爲關鍵詞的哪吒汽車，或仍無法迎來盈利拐點，而三六零方面即便繼續履約10億元投資額，也僅夠哪吒汽車“燒”四個月左右。

更爲關鍵的是，作爲投資方的三六零，其整體現金流情況也難言寬裕。財報顯示，截至2021年底，三六零經營活動產生的現金流僅爲1.65億元，同比2020年減少超九成；截至2022年3月31日，其現金流爲負3.1億元，同比減少23%。同時，財報顯示，三六零在2019年的淨利潤是59.80億元，2020年下滑至29.13億元，2021年的淨利潤降爲9.02億元，同比減少69.02%。

競爭激烈

造車新勢力生存壓力大

哪吒汽車近兩年來市場銷量表現較爲突出，多次衝入造車新勢力月度銷量榜前列。乘聯會數據顯示，5月，哪吒汽車交付量約1.1萬輛，位居5月造車新勢力銷量排行榜第二位，僅次於理想汽車。2022年1月~5月，哪吒汽車累計交付新車約5萬輛，同比增長213%。

雖然銷量上已成功步入第一梯隊，但哪吒汽車較“蔚小理”等頭部造車新勢力，其“含金量”仍顯不足。

實際上，哪吒汽車的早期產品主要瞄準的是公務車採購、企事業單位團購等B端市場。2018年7月，其第一款車N01在桐鄉工廠正式下線，主要訂單來自共享出行公司。2018年、2019年，哪吒“只靠這一款車扛着”，B端市場銷量佔公司銷量約50%。“這兩年公司比較難，當時只能通過N01讓工廠、供應鏈和整個公司運轉起來，不然公司就沒有機會了。”張勇曾公開表示。

繼N01之後，哪吒相繼推出售價7.49萬元起的哪吒V系列和11.78萬元起的哪吒U系列車型。而從售價上看，其主要針對的還是國內中低端市場，但得益於較高的性價比優勢，哪吒汽車成功打入C端市場，據哪吒汽車方面數據，2021年，其個人用戶已經佔到83%，完成了從B端市場到C端市場的轉換。張勇表示，2022年哪吒汽車的關鍵詞是“向上”，實現產品向上，品牌向上，目標市場向上。

對此，中國新能源汽車產業創新聯盟理事高雲鵬表示，造車本就是個燒錢的事，面對負債近百億元的腰部新勢力哪吒汽車，三六零此舉完全可以理解。

在高雲鵬看來，從銷量數據看，哪吒汽車已與小鵬汽車、理想汽車處於同一陣營，但在覈心技術以及品牌黏性等方面並沒有形成絕對優勢，銷量能否持續、能否順利上市、上市後何時能擺脫虧損，變數較大。

回應

周鴻禕：三六零不差錢

三六零安全科技股份有限公司0元轉讓合衆新能源汽車有限公司增資權的消息引發熱議，也引起了外界對三六零現金狀況與哪吒汽車經營業績的質疑。

有觀點認爲，無論是公告中所述的“優化股權結構”，還是周鴻禕“讓位”創始人團隊的說法，或許都只是“官方託詞”，其背後是否有對哪吒汽車持續虧損的擔憂？抑或是“囊中羞澀”的三六零，已無力爲哪吒汽車的“燒錢”之路再添新柴？

昨日早間，三六零集團董事長兼CEO周鴻禕回應記者提問時表示，轉讓的原因是爲了讓創業團隊獲得公司主導權，三六零賬上還有約200億現金，不存在沒錢問題。

“哪吒汽車是一個創業公司，還是要以創業團隊主導公司發展，而不是完全由資本主導。但是哪吒的創業團隊股份太少，所以我們把增資的額度轉給了創業團隊。”周鴻禕說。

雖然轉讓對價爲0元，但由於三六零未實際出資，受讓方需要按照原協議出資10億元獲取該部分股權，對應哪吒汽車估值約爲284億元。轉讓完成後，三六零仍持有哪吒汽車11.4266%股權，爲第三大股東。

0元轉讓部分股權的消息傳出後，一些分析認爲哪吒汽車由於持續性虧損，導致三六零萌生退意，但周鴻禕否認了這一點。

“哪吒產品更新發展很快，銷量快速上升到國內新勢力前三，這個成績出色。最近推出的S系列將會是一個飛躍。我們把增資的額度轉給創業團隊，馬上會進行股改，畢竟造車還是要創業團隊主導。”周鴻禕說。

本報綜合證券日報、第一財經等