華夏時報（www.chinatimes.net.cn）記者 王瑜 于娜 北京報道

繼去年7月，醫美龍頭企業愛美客首次衝擊港股IPO後，公司又於近日披露，已於今年6月27日向香港聯交所重新遞交了主板掛牌上市發行申請。

根據弗若斯特沙利文報告，未來十年，中國醫療美容市場的增長將佔全球市場同期增長的三分之一。 火熱的醫美賽道讓愛美客頗受資本市場關注，該公司於2020年9月登陸A股創業板，發行價爲118.27元/股，股價最高曾達到840.82元/股，若此次上市成功，愛美客有望成爲首家“A+H”兩地上市的醫美企業。

再次遞表

此次愛美客重啓赴港上市，聯席保薦人爲高盛、中金、摩根大通。愛美客在招股書中表示，此次港股IPO募資所得，將用於加強在中國醫療美容市場的影響力；戰略性拓展產品組合，提升產品覆蓋面；持續提升研發能力，開展海外研發與合作；提高品牌知名度；擴大全球市場，並有選擇地尋求戰略合作、投資和收購機會。

愛美客相關負責人向《華夏時報》記者表示，赴港上市對公司未來發展意義重大。通過赴港上市可以爲公司搭建國際化的資本平臺，進一步拓寬融資渠道、保證人才引進、技術研發的拓展、促進公司業績持續增長；能讓更多國際市場的投資者看到國內醫美市場的發展，關注公司的進步，有利於公司尋求戰略投資機會；能夠在國際上建立研發平臺，擴大產品線，也爲未來進入海外市場奠定基礎。

弗若斯特沙利文報告顯示，以2021年的銷量計，愛美客是中國最大的透明質酸的皮膚填充劑供應商，市場份額爲39.2%；按2021年的銷售額計，愛美客是中國第二大透明質酸的皮膚填充劑供應商，市場份額爲21.3%，也是國內公司中最大的透明質酸的皮膚填充劑供應商，市場份額爲58.9%。

目前，愛美客自主研發並商業化了七款醫美產品，包括五款透明質酸的皮膚填充劑、一款聚左旋乳酸的皮膚填充劑、一款PPDO面部埋植線產品。其中，透明質酸的皮膚填充劑產品佔公司總收入的98%以上。愛美客的七款產品，均獲得國家藥監局授予第三類醫療器械註冊證，其中愛美客於2021年8月推出了濡白天使產品，是皮膚填充劑產品組合中的最新產品，也是國產及世界首款商業化的含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球皮膚填充劑。

醫美賽道的火熱讓愛美客頗受資本市場關注。該公司於2020年9月登陸A股創業板，發行價爲118.27元/股，股價最高曾達到840.82元/股，截至6月29日，愛美客報收於578元/股。

高毛利率堪比茅臺

隨着國內人均可支配收入增加，醫美市場規模大幅擴大。根據弗若斯特沙利文報告，2021年中國醫美市場規模爲人民幣1，891億元，預計到 2026年將達到人民幣3，998億元，2021年至2026年的年複合增長率爲16.1%，預計2021年至2030年中國醫療美容市場的增長佔全球市場同期增長的三分之一。

相較於醫美手術，非手術類醫美項目因爲風險較低、創傷更小、恢復治癒時間更短、更經濟等特點愈發受到消費者及行業參與者的青睞。2017年至2021年，非手術類的年複合增長率爲25%，手術類爲12%。

作爲非手術類的醫美龍頭企業，愛美客的營收和淨利潤也水漲船高。2018年至2021年，公司淨利潤增長率分別爲49%、148%、43%、117%。公司表示，業績大增主要是由於皮膚填充劑產品（尤其是溶液類注射產品）的銷量大幅增加。數據顯示，2018年至2021年，公司溶液類注射產品的銷量分別約爲243千支、691千支、1，242千支及2，723千支。 並且，愛美客的毛利率也由2018年的87.2%增至2021年的93.3%。2021年，愛美客溶液類注射產品的毛利率爲93.4%，凝膠類注射產品的毛利率爲94.3%，堪比“茅臺”。

業內專家表示，醫美行業中游企業較高的毛利率主要來自於較高的行業壁壘。由於大多數醫美非手術類產品被歸類爲第三類醫療器械或藥品，因此在商業化前通常需要進行嚴格而漫長的臨牀試驗、產品註冊等，甚至可能需要數年時間才能完成，因此能否獲批、能否實現商業化等構成了較高的准入壁壘。

高毛利率下，公司營收過於依賴大單品是未來經營的潛藏風險。以2021年爲例，愛美客營收的的72.3%來自銷售溶液類注射產品，並且公司預計，未來該產品的銷售額將一直是公司收入的重要來源。 由於產品集中度過高，一旦出現價格波動、產品替代等情況，都將給營收蒙上風險。

而隨着越來越多的競爭者加入透明質酸行業，該行業的產品價格已經開始較大幅度下降。數據顯示，透明質酸原材料的平均價格已由2017年的每克人民幣210元逐漸降至2021年的每克人民幣124元，國內透明質酸的皮膚填充劑的平均出廠價由2018年的每瓶約人民幣1，557元降至2021年的每瓶人民幣1，111元。 根據弗若斯特沙利文報告，由於中國國內競爭者數量增加、透明質酸原材料的技術改進及成本下降，基於透明質酸的皮膚填充劑的平均出廠價在未來預計將繼續下降。

隨着透明質酸市場競爭越發激烈，愛美客開始開拓肉毒素市場。就在去年，愛美客在首次披露赴港上市公告同時還披露了收購Huons BioPharma的公告，意在開拓肉毒素的中國市場。業內人士認爲，在同一天披露兩則重要公告，也有爲赴港上市造勢之意。目前，愛美客的注射用A型肉毒毒素在研產品處於III期臨牀試驗階段。肉毒素市場的准入壁壘高於透明質酸行業，目前我國市場上僅有4個產品獲批。

透明質酸成就了愛美客這家千億市值的醫美企業，肉毒素能否續寫造富神話，助力愛美客成爲首家A+H兩地上市的醫美企業，還待市場驗證。

責任編輯：吳劍 SF031