4月底以來，A股走出“獨立行情”，呈現震盪上行走勢。在這個時點上，市場稱之爲“魔咒”的招商證券策略會無疑頗受關注。

6月30日，招商證券2022年中期策略會啓幕。與會專家表示，下半年A股將演繹從流動性驅動到社融驅動的特徵，建議投資者沿着 “泛新能源”和“社融驅動”兩個方向佈局。

有意思的是，以往A股市場每逢招商證券策略會必跌的“魔咒”這回似乎失效了。今日，A股三大指數均收漲1%以上。

新一輪信用週期開啓

A股“蓄勢待發”

招商證券首席策略分析師張夏認爲，中國經濟有望開啓新一輪上行週期。

“隨着疫情緩解，新增社融明顯回升，上一輪下行基本告一段落，新一輪信用週期開啓。”張夏認爲，今年年初開始，流動性明顯放鬆，超額流動性和M2增量增速提升。隨着後續穩增長政策落地，地產銷售的邊際改善，製造業投資需求回升，中長期社融增速有望進入新一輪迴升期。

流動性與社融增速加碼下，他尤爲看好泛新能源與地產鏈兩大領域。

關於泛新能源，張夏表示，6月前兩週汽車銷量已經出現明顯改善，原因是各地方政府推出了大量促銷政策。此外，換電車也成爲汽車銷量改善的重要動力。產業鏈方面，下半年還會業績持續改善的是光風儲、電動智能駕駛和智能製造。

隨着地產銷量邊際改善，下半年社融可能會更加明顯回升。“典型的社融驅動型行業是白酒加地產鏈。”張夏認爲，傢俱家電、消費建材也有可能是社融驅動型的受益者。

“A股投資者機構化進程持續進行中。”張夏認爲，綜合新發基金和老基金申贖的情況，保守估計下半年公募基金將帶來增量資金1980億元；私募基金規模可能繼續保持溫和增長，帶來增量資金約2034億元。銀行理財、保險資金分別將爲股市帶來增量資金約550億元、600億元。

張夏認爲，自今年4月27日起，A股開始一輪新的上行週期，持續時間爲兩年到兩年半左右，但預計幅度弱於2019年從低位漲起來的升幅，市場資金有一定減持壓力，導致難以持續形成增量資金的正反饋。

“當前流動性十分充裕，銀行間利率和理財產品利率加速下行，對A股估值產生正面支撐，體現爲流動性驅動。後續穩增長政策進一步落地，下半年新增社融有望震盪走高。”張夏表示，A股後續將持續震盪上行。

券商股注重“含機率”

零售銀行配置性價比凸顯

今年以來，大金融板塊表現整體平淡。萬得券商指數年初至今下跌16.84%，跑輸上證指數；銀行業指數微跌0.35%。下半年，銀行、券商爲主的大金融板塊是否有趨勢性行情？

招商證券非銀金融行業首席分析師鄭積沙表示，今年1-4月，券商板塊景氣度弱化，經營業務承壓。“雖然二季度券商板塊業績繼續承壓，但環比有所改善。”預計行業內券商業績可能進一步分化，機構業務佔比較高的券商韌性較強。

從行業趨勢看，資本市場機構化步伐加快，機構投資者話語權大增，機構客戶規模將進一步增長，並衍生出券商機構業務的巨大機會。在鄭積沙看來，“含機率”成爲券商競爭新的勝負手。

機構業務方面，頭部券商發展優勢明顯，依託牌照資質、資本實力、客戶基礎、管理效能等優勢，在機構業務領域構建了較深的護城河。鄭積沙表示，伴隨着機構客戶、企業客戶發展壯大，客戶需求、業務模式逐步改變，券商行業服務模式從“通道交易商”向以客戶爲中心、提供全價值鏈綜合服務轉型。

“當前市場賺錢效應較強，理財產品收益率下行，居民配置保值增值的需求依然強烈。”據鄭積沙測算，截至6月24日，6月新發基金1765億份，環比增加92%，預期下半年市場將迎來增量資金。

招商證券銀行業首席分析師廖志明表示，下半年經濟復甦將驅動銀行板塊上漲。“一季度上市銀行整體營收增速爲5.6%，整體盈利增速略超預期。預計三季度社融增速小幅回升，其中信貸是社融的大頭，佔比通常在60%左右。預計銀行業全年盈利增速將有小幅改善，大約在6%左右。”

廖志明認爲，銀行半年報業績分化較大，但下半年有望企穩微升。財富管理是銀行板塊的成長性賽道，零售銀行是銀行業的大方向。

“大財富管理主要是產品代銷和資產管理，關注零售AUM（資產管理規模）增速高於20%的零售型銀行。”據廖志明觀察，2022年上半年零售銀行的股價表現低迷，下半年零售銀行業務有望復甦。