方證視點：無需擔憂短期回調缺口回補消除隱患

【方證視點】無需擔憂短期回調缺口回補消除隱患——20220707

來源：偉哥論市

核心觀點

北上資金並未在市場連續下跌之際大幅流出，這說明當前的A股較全球資本市場優勢仍存，且在基本面有望復甦的保障下，當前大盤下方支撐力度仍較強。

盤面分析

隔夜原油價格大幅回落8%，大宗商品市場亦是全線大跌，美元指數大漲，歐美股市普跌，受此影響，大盤低開低走，最終，大盤以下跌1.43%收盤，創業板下跌0.79%，兩市總成交量較前一交易日減少7.99%，量能的萎縮，說明市場殺跌行爲有所減緩，尾盤的小幅拉昇說明資金的承接力度仍存，情緒持續回落，信心等待補足。

量能有所減少，個股活躍度不減，分化有所減少，昨有50家個股漲停，其中有5家個股20%漲停，有58家個股漲幅在10%漲停板之上，有12家個股跌幅在10%以上，9家個股跌停，漲幅超過5%個股有138家，跌幅超過5%的個股157家。漲幅較高的爲半導體、汽車零部件、機器視覺、機器人等，跌幅較深的爲煤炭、餐飲旅遊、磷化工、能源設備、海運、油氣等，兩市超3000家個股下跌，量能小幅減少，賺錢效應減少，虧錢效應增加，資金高低切換，權重拖累指數，題材逆市上漲，是週三盤口主要特徵。

技術面分析

從技術上看，週三大盤低開低走，一路震盪走低，尾盤收復部分失地，並呈價跌量縮的態勢。5日均線反壓，10日線均線失守，20日線支撐，價跌量縮的量價關係，加之日線MACD指標死叉，價格中樞的小幅下移，短線還有回調要求，20日線支撐將繼續面臨考驗。

分時圖技術指標顯示，15分鐘K線組合爲高位小“吊線”，技術上還有回調壓力，但30分鐘SKD指標金叉，30分鐘K線組合爲“單針探底”，60分鐘SKD指標跌至20以下，短線繼續大幅回落的空間有限。

上證50價跌量縮，5日線反壓並拐頭向下，10日線失守，6月24日留下的缺口得到回補，價跌量縮的量價關係，疊加日線MACD指標即將死叉，短線還有回調壓力，20日線支撐將面臨考驗。

創業板價跌量縮，5日線、10日線失守，日線MACD指標死叉，價跌量縮的量價關係，加之日線MACD指標即將死叉，短線還有回調壓力，2748點的支撐將面臨考驗。

綜合技術分析，我們認爲，短線大盤還將繼續回調，6月27日留下的缺口已經得到回補，周線缺口的回補也爲大盤後續的運行消除了隱患，短線大盤還將繼續回落，但能否回補6月24日留下的缺口，需看量能能否釋放，若量能釋放，則短線將立即回補缺口，若量能難以釋放，則短線能否回補缺口還具有不確定性。

基本面分析

近期，作爲大宗商品價格之錨的原油價格一路走低，週二晚間原油暴跌8%，全球商品也隨之大跳水，美股能源股也大幅走弱，特別的，作爲經濟晴雨表的銅價一路下行，LME期銅價格上週剛剛跌破了每噸8000美元，這是2021年初以來的首次。在經濟衰退的預期不斷加強之下，此輪大宗商品的牛市或將暫時告一段落。

我們多次在報告中強調過，大宗商品的走牛，一般而言都是由供需錯配所引發的，而隨着進入牛市的中後段，大宗商品市場的炒作氛圍將逐漸提升，其本身的商品屬性將弱化，供需關係不再是主導價格走勢的唯一因素，其本身的金融屬性反而將提升，市場對於預期的博弈將成爲決定商品價格的主導因素。

而我們之所以預估當前大宗商品價格已階段性見頂，原因在於，當前全球經濟衰退預期不斷強化，昨盤中美國2年期國債收益率走高於10年期收益率，並且自2020年3月以來首次高於5年期收益率，這種曲線倒掛現象預示經濟放緩最終會導致短期利率下行；在市場避險情緒不斷強化之下，美元指數一路上行。經濟可預見的衰退，預示着未來需求將顯著減弱，疊加全球生產端的逐漸恢復，從供需關係上，其價格難有繼續上行空間；而自美聯儲一季度加息以來，大宗商品價格一直保持着高位，多空雙方對於美國是否能實現經濟“軟着陸”，加息幅度是否將超預期等因素不斷博弈，而此輪美聯儲大幅加息75BP後，市場對於美經濟“軟着陸”的幻想逐漸破滅，美經濟衰退已逐漸成爲市場的“一致預期”，在此情況下，關於大宗商品的預期交易也難以出現反轉，從金融屬性上而言，大宗商品價格同樣難以繼續上漲。

但同時我們也要看到，大宗商品價格的回落將對當前各大經濟體面臨的高通脹局面形成一定的緩解，對於國內市場而言，大宗商品的回落將持續釋放上游企業的利潤空間，這一點從6月PMI的原材料購進價格指數與產品出廠價格指數間的價差正不斷縮窄也可得到驗證，大宗商品的回落作爲結果，是由美經濟衰退的預期引起的，這對於美國而言是利空，也是美股走弱的原因所在；而若將大宗商品價格的回落作爲動因，卻將解決疫情以來國內上游企業長期面對的原材料價格高企的問題，經營環境將大幅改善，大宗商品價格的回落對A股市場實質上是利好。

對於美元的走強我們同樣能照此邏輯理解，一方面美元的走強或將持續對人民幣形成貶值壓力，資金外流的風險將加大；但另一方面，人民幣的貶值也將利好企業出口業務，爲當前強勢的出口數據再續韌性。我們近期反覆強調的是，7月的市場對於上半年的諸多預期已消化的七七八八，除非出現大幅超出預期外的利空因素，否則大盤大幅下跌的概率較低；但同時，除非出現大幅超預期的利好消息，否則7月大盤保持在年線下方，以高位震盪的態勢運行概率較大。

昨日A股的下跌，我們認爲，除受海外因素擾動引起的情緒化殺跌外，還有一個問題在於江蘇的無錫、安徽、上海、西安等地再度出現疫情反覆的情況，同時海外出現新型變異毒株，市場對於未來消費是否能實現復甦開始存疑，這也是昨消費板塊領跌的原因所在。此外當前A股本身就在5、6月份逆全球資本市場而動，走出了獨立的上漲行情，高位盤整的壓力下，資金獲利結算也較爲正常。

我們仍要強調，7月的市場，需要關注“既有β、又有α”的板塊，如二線藍籌等，確定性太高的板塊，在7月諸多預期逐漸落地的情況下，難有上漲空間；成長性過高的板塊，在資金風險偏好顯著下降的情況下，也難以獲得資金青睞。風格轉換期間，做好防禦，不追高，不殺跌，關注二線藍籌及業績有望“超預期”的業績預增股，避免短期漲幅過高板塊。

操作策略

當前市場的下跌主要還是由於風格的轉換引起的資金調倉所引起的，同時在年線的壓力下，大盤需要量能的持續釋放纔有望突破年線，目前從技術形態及K線組合來看，大盤高位平臺破位，短線回補的概率，大盤較強的支撐位在3290點附近，後市我們的觀點是，大盤在年線與3290點之間將蓄勢整理，經過充分蓄勢後，短線大盤還將繼續走高，並跨越年線。

昨北上資金淨流出13.48億，其中滬市淨流出22.81億，深市淨流入8.98億，北上資金並未在市場連續下跌之際大幅流出，這說明當前的A股較全球資本市場優勢仍存，且在基本面有望復甦的保障下，當前大盤下方支撐力度仍較強。操作上，輕指數、重個股，逢低關注金融、能源、軍工、TMT、化工、國企改革概念及“三低”股，逢高減持近期漲幅過高股及高位放量股。

擇時模擬股票組合

圖表1：2022模擬股票組合