本報記者 許心怡 北京報道

躋身“遊戲新貴”的米哈遊、莉莉絲被曝踩了同一個理財“坑”。

近日，公開信息顯示，米哈遊科技（上海）有限公司、上海莉莉絲網絡科技有限公司均以營業信託糾紛爲案由，起訴五礦國際信託有限公司，訴訟將於7月25日上午9時在青海省西寧市城中區人民法院第十五法庭公開審理。

有觀點認爲，米哈遊和莉莉絲購買的是五礦信託發行的已違約的“五礦信託-鼎興集合資金信託計劃”。對此，米哈遊和莉莉絲方面均未向《中國經營報》記者作出回應。

不過，這兩匹遊戲界“黑馬”戲劇性地踩入同一“坑”內，不免引起熱議。易觀資深分析師廖旭華對記者表示，市場對於這件事理性看待就好，任何一家公司做資產管理都必然面對市場風險，投資出現“踩雷”是很正常的市場現象。

米哈遊和莉莉絲憑藉爆款手遊，近年來獲得了不錯的現金流。莉莉絲曾於2021年1月公開招聘理財資金經理，崗位職責爲外匯管理、與境內外金融機構接洽等。米哈遊官網顯示其正在招聘各類資產管理人員，包括FOF基金（基金中的基金）研究員等。對於這些公司來說，錢來了，怎麼花似乎成了難題。

從二次元轉向硬科技

米哈遊是一家二次元色彩濃厚的遊戲公司，旗下的《原神》、《崩壞》系列、《未定事件簿》有着截然不同的故事線，但都是主要靠販賣虛擬人物和物品獲得收入，人設是抓住玩家錢包的關鍵。米哈遊一開始的投資方向也專注於遊戲產業上下游和二次元文化領域。

2018年至2021年，米哈遊相關的投資項目包括：畫師約稿服務平臺“米畫師”、潮玩品牌“潮玩星球”、動漫IP代理設計經銷商“艾漫動漫”、密室逃脫品牌“奧祕之家”、漫畫閱讀平臺“阿佩吉”、二次元衍生品零售平臺“十二光年”、雲遊戲技術服務商“蔚領時代”等。

2019年12月，遊戲開發代理心動網絡赴港IPO，米哈遊與字節跳動、莉莉絲等公司共同作爲基石投資者，認購2300萬美元股票。2020年12月，米哈遊創始人劉偉成爲心動網絡非執行董事和戰略發展委員會成員。

2017年，米哈遊申報IPO披露其財務數據顯示，2017 年上半年，米哈遊營業收入5.879億元，淨利潤4.47億元。2014年至2017年上半年，公司的毛利率分別達到80.83%、93.85%、95.08%、96.86%。彼時，米哈遊的營收支柱爲《崩壞》系列，被詬病結構單一。

2020年，米哈遊推出新作《原神》，將開放世界的玩法引入手遊，但通過“賣人設”吸金的營收邏輯沒有改變。這款遊戲也取代《崩壞》系列成爲米哈遊新的現金牛。據數據分析機構 Sensor Tower今年5月的報告，《原神》自2020年9月上線以來，在全球範圍內僅移動平臺的收入已超30億美元。

近年來，隨着收入暴增，米哈遊的投資方向也變得更加硬核，逐漸偏離本業。

今年5月，米哈遊躋身山行資本、民銀國際等創投機構之列，參與投資民營航天公司東方空間（山東）科技有限公司（以下簡稱“東方空間”）。根據東方空間官方公衆號披露的信息，此次其完成4億元人民幣A輪融資，以推動一款中型商業運載火箭的研製和首飛，同時加快百噸級可重複使用的火箭發動機研究。

今年2月，“人造太陽”初創企業能量奇點宣佈完成近4億元首輪融資，本輪融資由米哈遊和蔚來資本共同領投，紅杉中國種子基金和藍馳創投跟投。該公司稱，融得資金將主要用於研發和建設全球首臺基於全高溫超導材料的小型託卡馬克實驗裝置，以及研發可用於下一代高性能聚變裝置的先進磁體系統。

此外，在2021年3月，米哈遊還宣佈投資上海交通大學附屬瑞金醫院腦病中心，爲腦機接口技術的開發和臨牀應用提供專項資金，雙方共同組建“瑞金腦病中心米哈遊聯合實驗室”，聯合攻關難治性抑鬱症腦機接口神經調控治療臨牀研究。

二次元技術跨界投資硬核科技讓人直呼“看不懂”。對此，廖旭華對記者表示：“我們所理解的就是，米哈遊在獲得大量資金之後正在面臨‘甜蜜的煩惱’，其現金比率飆升顯示資產利用率下降。”

米哈遊想要提高資金利用效率，爲何不像之前那樣全力投入對下一個產品的研發？廖旭華認爲，米哈遊沒有把大部分資金直接投入到產品研發，更多是出於經營上的考慮，“米哈遊進行業務擴張需要一個循序漸進的過程，否則會因爲管理和團隊的規模化經驗不足導致嚴重的經營風險。”

廖旭華表示，國內有投資團隊的遊戲大廠幾乎不會侷限於投資遊戲研發團隊，而投資和投入研發也不衝突，米哈遊擁有足夠的資本同時進行，只是投入研發需要一個過程，需要更長遠的眼光和更嚴謹的立項流程。

“緣分投資”還是戰略佈局？

與米哈遊相比，此次投資“踩雷”的另一主角莉莉絲在國內知名度稍顯遜色。實際上，莉莉絲多年來耕耘海外市場，在出海排位賽上向來與米哈遊難分伯仲。Sensor Tower 2022年5月中國手遊發行商全球收入排行榜中，米哈遊排名第3，莉莉絲排名第5。

2014年，莉莉絲的第一款遊戲《刀塔傳奇》就爲其打開出海之門，月流水一度達到2億元。莉莉絲拳頭產品《萬國覺醒》早於《原神》2年上線，目前依然是頭部國產出海遊戲。數據分析機構data.ai披露的2022年4月中國遊戲廠商應用出海收入排行榜顯示，《萬國覺醒》排名僅落後於《原神》2位。此外，莉莉絲卡牌手遊《神覺者》於今年5月在海外上線，當月海外預估收入逼近2000萬美元。

談及投資邏輯，莉莉絲CEO王信文曾於2015年在知乎上表示，莉莉絲很少以“佈局”的思路來做投資，其投資邏輯是“緣分投資”：“看好移動遊戲行業的持續發展，投資行業中我們選擇恰好遇到且認爲靠譜的人和項目。”

如今7年過去，遊戲市場風雲變幻，國內手遊市場增長逐漸見頂，大量國內廠商走向莉莉絲的大本營海外市場。對於其投資策略是否改變，莉莉絲方面未對《中國經營報》記者作出答覆。

就公開的投資項目而言，莉莉絲似乎更關注遊戲業務本身的核心技術。今年4月，莉莉絲投資海外雲遊戲開發商Playable Worlds。Playable Worlds首席執行官Raph Koster表示，本輪融資資金將用於雲原生MMO遊戲開發。此前，莉莉絲還投資了AI智能技術研發商啓元世界、雲遊戲技術平臺念力科技。

而談及國內遊戲市場投資就繞不開騰訊，它幾乎撐起了“半壁江山”。數據研究機構伽馬數據發佈的《2021中國遊戲市場投融資調查報告》顯示，2021年騰訊參與的投資事件數量佔整個遊戲市場的44%，已披露的投資金額中騰訊佔比接近80%，堪稱遊戲市場投資事件的重要推動者。就遊戲品類而言，騰訊主要關注卡牌、MMORPG、策略、射擊等主流遊戲類型。

騰訊對遊戲領域的投資熱情興起於2020年。根據上述報告，2017至2019年，騰訊在遊戲市場的投資數量徘徊在10起左右，2020年達到37起，2021年投資約92家海內外遊戲企業，平均每個月就有超7家遊戲企業得到騰訊的投資。

關於近期關注賽道和投資策略，騰訊方面表示不予回覆。不過，就騰訊的出海動向而言，騰訊關注點開始從手遊轉向主機、PC遊戲。2022年上半年，騰訊在海外發布的主機遊戲包括《沙丘：香料戰爭》和《V Rising》等產品。