國債：

7月曆來是繳稅大月，資金面存在一定壓力，但同時考慮到今年財政前置以及8月前要使用完募集的新增專項債，財政支出會維持流動性整體寬鬆的環境。

週末銀保監會稱高度重視：“保交樓”金融服務，支持地方更加有力地推進“保交樓、保民生、保穩定”工作。從事件走勢來看確實有所進展：有媒體報導多個樓盤已經復工，同時西安住建局也發佈了全國首個針對延期交房的政策。風險偏好有所修復的情況下，日內A股地產板塊大幅反彈，而債市也從開盤的高位逐漸回落。但需要注意的是，近期債市偏強的原因在於流動性，而非風險事件，這也是爲什麼近期短端合約的表現明顯更爲強勢。一方面後續對於風險事件的處置需要流動性維持在一個較爲寬鬆的水準，另一方面正如前文所說，大額的財政支出可能會是近兩個月資金面的最大支撐。稅期臨近，資金面波動增加可能導致利率出現震盪，但大環境不改，多頭情緒依舊偏強。

銅：

原油反彈帶動有色板塊，銅價上升

滬銅主力期貨合約在週一上升超過3%，價格上漲最主要的因素和其自身基本面關係不大，而是原油價格的大幅反彈。宏觀方面美國爆表的通脹數據給市場造成的巨大壓力還未消散，依然是市場空頭投資者手中最大的王牌。基本面，外電7月17日消息，週日的一份報告顯示，如果政府繼續提高礦業稅，全球礦業公司必和必拓可能會重新考慮其在智利的投資計劃。El Mercurio報紙援引該公司在一份聲明中的話說，與澳大利亞、加拿大和鄰國祕魯等其他頂級礦業管轄區相比，更高的稅收將使智利的成本更高。目前市場上並沒有足夠強大的利好信息去轉變下跌趨勢，多頭投資者的信心也需要重新樹立。因此銅價可能繼續向下，目標5.2萬元每噸。

鎳不鏽鋼：

原油大漲帶動有色板塊反彈，鎳價小幅回升

滬鎳主力期貨合約在週一上漲近2%，不鏽鋼小幅收漲。衆多有色品種中，鎳在週一的漲幅相對較低，主要是和其自身基本面的弱勢有關。目前鎳的供給正在逐步增加，需求出現坍塌的跡象。從不鏽鋼產量來看，預期的300系月140萬噸以上的產量已經基本成爲泡影，對鎳的需求出現了較大幅度上的減少。從產業鏈端看，鎳鐵對其價格的指導作用開始逐步顯現。不鏽鋼價格難以上漲的最大因素是需求的崩塌，且短期看不到好轉的跡象。因此對兩者的價格都看空，但是考慮到下方空間有限，建議持幣觀望。

螺紋：

悲觀情緒收斂

停貸風波正在被理解和定價，影響可能沒有那麼悲觀。市場風險偏好回升，情緒有所回升，價格超跌反彈。短流程利潤回升明顯，廢鋼性價比凸顯，短流程螺紋鋼產量會有增量。操作上建議短期內觀望，待到反彈至高位再空。

熱卷：

國企減產有限

卷螺價格有所恢復。熱卷雖然也進行了減產，但是由於熱卷廠商多是國有企業，減產力度遠不及螺紋鋼，熱卷產量比螺紋鋼產量多66萬噸，熱卷供給明顯過剩。而且螺紋鋼去庫比熱卷快很多，熱卷表需下降較慢。總體來看熱卷的去庫壓力很大，減產幅度不足。熱卷的基本面矛盾比螺紋鋼更大，若不進行有效減產，卷螺差倒掛或將持續。同樣地，鐵礦和焦煤有進一步下跌的驅動。成本進一步鬆動的情況下，總體價格走勢仍向下，但近期或有一波小反彈，操作上反彈逢高做空爲主。

鐵礦：

基差收斂，廢鋼替代上升，反彈可空

鐵礦石總體跟隨黑色反彈，但鋼廠虧損進一步擴大，部分鋼廠已經宣佈放假。同時廢鋼跌價較多，電爐利潤回升較快，廢鋼性價比上升顯著，對鐵礦石替代作用明顯。基差收窄，操作上建議反彈高位做空，或賣出高iv看漲期權。

甲醇：

上游利潤有待修復，正套參與爲上

上週甲醇出現了大面積的降負荷和停車的情況，河南、安徽、山西山東、西南、西北的煤制裝置均有因爲利潤問題出現的降負荷、停車或者檢修提前的情況。同時考慮到港口倒掛河南等地，靜態的考慮估值，甲醇已經跌無可跌，上游利潤有很強的修復驅動。但是我們仍然不建議單邊買入，因爲本週動力煤的弱勢程度超過了我們的預期，較多坑口貿易商認爲現在的緊而不缺會在未來逐步發展成即不緊也不缺，如果夏季高溫過去，動力煤價格出現加速下跌，那麼甲醇利潤會以另外一種方式修復。因此甲醇單邊抄底的方式仍然風險過大，不建議參與。但相對而言，我們認爲由於近端供應收縮過多，且8月伊朗貨裝船有一定問題，縮量預期比較明確，8月的去庫是相對確定的，目前我們明顯的看到了港口基差的走強，8下與9下的基差升水09在40附近，而09倉單大概率也錨定在港口，因此如果做正套，9-1正套相較買紙貨拋01有比較大的優勢，或許是一種比較好的參與方式。

棉花：

上週五棉價觸及跌停，而昨天漲停收盤，整體波動較大，因此棉企和紡企都較爲謹慎，多數棉企暫停報價，對市場處於觀望狀態，而紡企在棉價穩定之前，也基本保持剛需採購，整體購銷冷清。目前紗線市場也較爲平靜，在紗價連續下調後，詢價略有增加，但當前長期和大批量訂單非常少，仍以短訂單小訂單爲主，而且紗線價格多爲客戶要求，紡企接受則成交。從數據來看，六月進口棉數量環比同比均有下降，終端內銷數據略有好轉，但整體來看，下游訂單仍較稀缺。收儲方面，上週成交率爲100%，均價在16196元/噸，昨日成交均價在16490元/噸，較上週有所提高，但成交率僅8%。目前棉花企業處於嚴重虧損狀態，隨着棉價的巨大波動，他們都不願以目前的低價賣出，對棉價形成一定的支撐。

同時，國外方面，加速升息預期放緩，美元有所回落。同時得州目前高溫持續，極度及異常乾旱情況仍有所加重，且灌溉棉田水庫水位較低，近期降水概率也較低，棉農棄耕率有可能進一步提高，單產可能受乾旱影響同樣有所下降，或拖累美棉新季總產情況，同樣對棉價形成支撐。

因此接下來短期棉價上方或還有反彈空間，但因全產業鏈仍處停滯狀態，需求依舊疲軟，不可過分看多，整體以寬幅震盪爲主，中長期仍保持弱勢狀態。

以上評論由分析師分析師高翔（Z0016413）、戴一帆（Z0015428），助理分析師肖宇非（F3080728）、周甫翰（F03095899）、陳嘉寧（F03094811）提供。

重要申明：本報告內容及觀點僅供參考，不構成任何投資建議。