中國中免二度通過港交所上市聆訊，今年上半年淨利同比降三成

澎湃新聞記者邵冰燕

8月9日，據港交所披露，中國旅遊集團中免股份有限公司（以下簡稱“中國中免”）通過港交所上市聆訊。

中國中免成立於1984年，中國免稅品（集團）有限公司（中免集團）前身爲中國免稅品公司，是唯一經國務院授權，在全國範圍內開展免稅業務的國有專營公司。2004年，國務院批准中免集團與中國國際旅行社總社實施戰略重組，共同組建中國國旅集團有限公司（中國中免前身），成爲唯一一家隸屬於國務院國有資產監督管理委員會以旅遊及免稅爲主業的中央企業。2009年10月，中國中免（601888.SH）在上海證券交易所主板上市。

招股書介紹，中國中免是中國唯一一家覆蓋全免稅銷售渠道的零售運營商，近40年來已發展成爲全球最大的旅遊零售運營商。2021年，中國中免佔全球旅遊零售行業市場份額的24.6%。

業績方面，2019年、2020年及2021年中國中免收入分別爲480.13億元、525.98億元及676.76億元，淨利潤分別爲54.71億元、71.09億元及124.41億元。由2019年至2021年，收入按複合年增長率18.7%增長，淨利潤則按複合年增長率50.8%增長。

而2022年上半年總收入爲276.51億元，同比下降22.2%，淨利潤爲45.52億元，同比下降30.4%。

其中，由於新冠疫情，受到國際旅行限制及逗留交通樞紐時間縮短的影響，口岸免稅店收入由2019年的318.37億元降至2020年的200億元，2021年進一步下滑至170.12億元。

受折扣及促銷活動以及疫情客流減少、臨時商店關閉等原因，今年一季度毛利率呈下滑趨勢，爲34.3%，而2021年同期爲39.4%。過去三年的毛利率也呈逐年下滑的趨勢。2019年、2020年及2021年，毛利率分別爲51.1%、38.9%及32.9%。毛利率下降主要由於銷售成本增加，包括就有稅商品支付的關稅、消費稅及其他相關稅項增加以及使用折扣及促銷。

資本負債比例方面則在穩步下降。2019年、2020年、2021年分別爲21.1%、19.2%、16.2%。而今年一季度資本負債率爲15%。

招股書稱，中國中免持續推動中國免稅行業的發展，預期中國的免稅政策將進一步放寬，有利的離島免稅政策即將實施。

今年上半年淨利潤降30%

招股書稱，中國仍處於恢復階段，加上往返中國的國際旅遊尚未恢復，中國中免門店仍面臨挑戰。

截至最後實際可行日期，中國中免於新冠疫情後暫時關閉的門店中有26%的門店恢復了正常運營，暫時關閉的門店中有11%的門店以減少的容量恢復了運營，並且63%的門店依然處於暫時關閉狀態。

今年第一季度，中國中免的收入、淨利潤較上年同期均有所下滑。而由於門店關閉、上海的物流及運營中斷、使用折扣作爲促銷活動以及整體消費減少等原因，2022年第二季度的收入、毛利及經營利潤低於2021年同期，而收入、毛利及經營利潤的下降幅度較2022年第一季度的下降幅度更嚴重。

2022年第二季度，訂單數量較去年同期增加超過80%，部分抵消客運量下降以及商店暫時關閉的影響。由於業務因新冠疫情反彈及隨即實施的疫情控制措施而普遍出現中斷，2022年上半年總收入爲276.51億元，同比下降22.2%。淨利潤爲45.52億元，同比下降30.4%。

第二次通過上市聆訊

中國中免被視爲海南自貿區重要概念股之一。2020年7月1日起，海南離島免稅新政開始實施，中國中免A股股價也持續走高，一度突破400元。

至2021年業績增長的同時，中國中免A股股價卻一路下跌。2021年底，中國中免A股股價較高點幾乎“腰斬”，在200元左右徘徊，今年4月跌至年內低點154.99元。

港交所文件顯示，2021年11月22日，中國中免曾首次通過上市聆訊。但在“臨門一腳”之際，中國中免A股（601888.SH）卻發佈公告稱，受新冠肺炎疫情等因素的影響，全球經濟受到較大沖擊，資本市場持續低迷，公司決定暫緩本次H股發行上市的進程，後續安排視市場情況確定。目前，中國中免去年11月22日提交的聆訊後資料集爲“失效”狀態。

中國中免佔據海南離島免稅銷售的核心渠道，包括海口美蘭國際機場、三亞鳳凰國際機場，海口和三亞的市區核心地段，以及博鰲亞洲論壇會址區域。也在中國及亞太地區的主要航空樞紐擁有經營免稅店的專營權，包括北京首都國際機場、上海浦東國際機場及廣州白雲國際機場等。

喫到離島免稅新政紅利的中國中免，也顯現出對離島店的依賴。2021年，中國中免離島店收入佔比已從2020年的57%提升至69.5%，今年一季度中國中免72.1%的收入來自離島店。

2019年、2020年和2021年以及截至2021年一季度及2022年一季度，來自日上中國的收入分別佔同期持續經營業務總收入的15.6%、6.1%、2.8%、2.7%及1.6%。來自日上上海的收入分別佔總收入31.6%、26.1%、18.5%、16.3%及17.6%。來自海南省免稅品的收入分別佔總收入6.2%、18.8%、23.6%、20.3%及14.3%。

招股書稱，對該系列日上實體的收購使其能夠入駐北京和上海的機場，即於2019年爆發新冠疫情前按旅客流量排名中國第一和第二最繁忙的機場，以及全球十大最繁忙的機場中的兩個。收購海南省免稅品使其得以在中國離島免稅市場中佔據重要的市場份額，並充分利用海南優惠政策帶來的好處。

股權方面，中國國旅集團爲中國中免大股東，持股55.3%。2017年3月，中免集團以3880萬元人民幣收購日上免稅集團有限公司51%股權。2018年2月，中免集團斥資15億元收購日上免稅行（上海）有限公司51%股權。2020年5月，中國國旅斥資20.65億元收購海南免稅品有限公司51%股權。