LPG：

境外市場，本週EIA短期能源展望上調了年內美國丙烷累存預期，至10月美國丙烷庫存8170萬桶，上月預期爲7990萬桶，主要來自產量的上調和需求的下調。本次EIA能源展望打破了年內持續下調丙烷在冬季取暖季前累存的情形，美國丙烷基本面偏強的預期減弱。同時，EIA周度丙烷庫存數據沒有太多亮點，對丙烷估值提升空間有限。

境內市場，本週LPG商品量50.85，較上週降1.3萬噸，PDH利潤小幅修復，開工率與上週基本持平63%附近；華南地區受颱風影響，碼頭到船減少，煉廠庫存率大幅下降10%至29%；華東山東地區煉廠庫存維持高位。整體來看，在原油趨勢下行，丙烷預期偏弱的情形下，國內基本面小幅修復，PG價格小幅反彈，但重心下移的大方向未變。策略上，前期推薦的賣出虛值call來獲取時間價值依然可行。

螺紋鋼：

螺紋周度數據公佈，產量增加7.29萬噸至252.88萬噸，廠庫減少2.73萬噸至213.59萬噸，社庫減少33.88萬噸至569.15萬噸，總庫存減少36.61萬噸至782.74萬噸，表需減少22.61萬噸至289.49萬噸。螺紋鋼在旺季到來前需求再次回落，特別廠庫去庫速度驟減，而產量在復產中繼續回升。電爐利潤再次走負，廢鋼供給情況可能出現反覆，復產速率可能走弱。

供需缺口進一步縮小，在需求暫時未能證僞的情況下，多空雙方博弈加強，在走弱的基本面數據下，螺紋鋼進一步上漲的阻力加大。上漲的速率和空間變小，同時需要關注8月中旬以後需求不及預期的風險。

熱卷：

熱卷周度數據公佈，產量微增0.73萬噸至300.69萬噸，廠庫增加1.75萬噸至83.20萬噸，社庫減少2.97萬噸至276.38萬噸，總庫存減少1.22萬噸至359.58萬噸，表需減少2.80萬噸至301.90萬噸。熱卷短期內處於一種供需雙弱的平衡狀態，缺乏明顯驅動，熱卷價格更多隨着成本波動，短期內上漲行情接近尾聲。期貨升水現貨，適合賣出套保。

鐵礦石：

5大鋼材產量本週上升9.14萬噸至906.27萬噸，鋼廠繼續復產，但鋼廠復產不及預期，導致爐料上漲趨勢暫緩。本週鐵水增加4.36萬噸至218.67萬噸，略低於市場預期。螺紋鋼產量雖然增量明顯，但更多來自於鋼坯扎材生產，對鐵水的需求有限。同時鐵礦石累庫加快，上漲壓力日大。市場前期預期的鋼廠利潤轉好、低庫存進行補庫的邏輯沒有走出來。鋼廠採購紀律性很強，按需採購，保持低庫存生產。而目前需求旺季暫時無法證僞。鐵礦石供給端發運量穩中有增，但增量不大。目前下游終端需求恢復一般，抑制鐵礦上漲的高度和速率。目前處於8月初，市場仍在交易供應端的矛盾，而時間進入8月中下旬後，會慢慢轉移到交易需求驗證的邏輯上。後期需求不及預期的風險始終存在。

焦煤：

昨天焦煤小幅下跌，夜盤偏強。近兩週來，焦煤09基本都圍繞2150元/噸左右震盪，沒有明顯的趨勢行情。筆者前期看到鋼廠復產、鋼廠利潤回升，對焦煤持比較偏多的態度，最近看到復產沒有預想中那麼多。昨天鋼聯的數據出爐，鋼材表需微降，去庫有所放緩，整體上中規中矩。

前期我們比較看多雙焦，但是最近需求確實沒什麼起色，鋼廠的復產進度存疑，目前我們比較看震盪。焦煤近來供給偏多一些，一方面是國產礦供給偏高，本週有增量；另一方面進口煤的增量也很明顯，蒙煤三大口岸通關車輛突破1100車，俄煤由於被歐洲禁運，預計發往中國的增量將進一步增加。

最近交流下來，看空的機構比較多一些。具體到焦煤，暫時看震盪。

焦炭：

昨天焦炭偏弱運行，夜盤偏強。昨天傳下週會開啓第二輪提漲，之前市場的預期在3輪左右，筆者目前看兩輪。

焦炭基本面尚可，最近沒什麼很強的驅動，盤面的估值也比較合理。第一輪提漲後，集港利潤有所收縮，港口累庫放緩。後面還是要等待鋼材的驅動。目前來看鋼材的剛需不多，前期投機的成分偏多一些，沒有看到真正的改善。本週鐵水218萬噸，基本在預期內，鋼廠的復產還是比較搖擺。整體來看偏震盪運行。

銅：

滬銅主力期貨合約在週四上漲超過2%，現貨升水僅30元每噸。宏觀方面，根據美國勞工部公佈的數據，美國7月CPI同比上升8.5%，低於預期的8.7%和前值的9.1%。市場對美聯儲加息預期有所放緩。根據CME觀察工具，9月加息50個基點的概率大漲至58%，75個基點的概率一度回落至42%。美國通脹數據公佈後，美元指數從106上方一度回落到105以下，導致有色板塊整體上漲。基本面，據Mysteel調研，7月國內銅杆產量合計約爲92.78萬噸，環比增1.30%，同比持平。策略上，短多長空將是未來1-3周的主要策略。

鋅：

週二鋅價收於25265元/噸，較上一交易日上漲1.57%，隔夜鋅價收於25315元/噸，倫鋅收於3656.5美元/噸。目前，策略上維持短多長空觀點，宏觀減壓+供應端擾動+需求預期改善，支撐8月鋅價偏強運行。在本輪反彈中，鋅領漲有色板塊，其原因可歸結爲“利空出盡“後，先前利空因素的改善成爲利好，提供交易反彈的機會。前期快速、流暢的下跌主因是美聯儲激進加息的宏觀壓力，疊加終端需求不好的基本面拖累，在暫時沒有供應端過多擾動的條件下，兩項利空共振帶來的流暢下跌。之後在整個反彈的過程中，對於美聯儲激進加息的預期不斷地減弱，終端現實需求不好已是明牌，短期沒有強有力的利空驅動。短期反而有很多擾動因素是利多的，比如說反覆被提及的能源問題，國內礦供應緊張的問題，當前內外比價會有利於鋅錠出口，三季度基建發力等等，這些潛在的利多比利空的交易機會要多。因此在反彈行情中，鋅較其他有色品種更受資金青睞。長期來看，大週期向下，美國CPI雖超預期，但仍然是高通脹水平，美國仍然在加息的路上。國內需求依託政策可能會改善，但很難保持先前的增速，難以支撐鋅價中長期高位運行，能源問題或成大週期走勢中最大不確定性因素。

以上評論由分析師顧雙飛（Z0013611）、夏瑩瑩（Z0016569）、劉順昌（Z0016872），助理分析師肖宇非（F3080728）、周甫翰（F03095899）、李春陽（F03086646）、張冰怡（F03099601）提供。

重要申明：本報告內容及觀點僅供參考，不構成任何投資建議。