美聯儲計劃下個月將其8.9萬億美元資產負債表的收縮速度提高一倍。但隨着經濟放緩，美聯儲在是否加快縮表方面左右爲難。

美聯儲加速量化緊縮（QT）的舉措旨在進一步從金融體系中抽出疫情時期的刺激政策所釋放的流動性，並提高長期資產的借貸利率以削弱通脹。目前的通脹率仍遠高於美聯儲2%的目標。

然而，雙重緊縮使美聯儲更難實現經濟“軟着陸”。美國經濟在第一和第二季度出現萎縮，加劇了有關美國是否已經或即將陷入衰退的爭論。越來越多的人猜測，美聯儲可能會在QT政策方面做出讓步。

美聯儲左右爲難

“美聯儲有一定的迴旋餘地，要麼最終放慢量化緊縮的步伐，要麼甚至比預期更早結束。但很難知道美聯儲如何平衡這些因素，”BMO財富管理首席投資策略師Yung-Yu Ma表示。

上週的兩份報告顯示，通脹可能已在7月見頂，這也減輕了美聯儲在9月20日-21日政策會議上再次大幅加息的壓力。美國7月份消費者價格指數（CPI）同比增長8.5%，低於預期，6月份爲增長9.1%。7月份，美國生產者價格指數（PPI）環比也意外下降0.5%。

期貨交易員目前預計，美聯儲在9月份會議上加息50個基點的可能性爲63.5%。

“我們真的認爲，美聯儲放緩QT步伐的時間宜早不宜遲。數據開始調整，我們看到經濟放緩，”嘉信理財金融研究中心的首席固定收益策略師Kathy Jones表示。

不過，她的基本觀點是，美聯儲維持QT政策不變，但將其作爲一種可以與加息同時調整的槓桿。

Jones表示，如果加息迅速而猛烈並且出現逆轉，那麼就必須停止QT；如果加息緩慢且趨於平穩，那麼就可以在更長的時間內繼續實行QT。

在較溫和的CPI數據公佈後，多位美聯儲官員表示，現在宣佈通脹方面取得勝利還爲時過早。

倫敦資產管理公司 Ruffer LLP 的經濟學家 Jamie Dannhauser 表示：“通脹仍然遠遠高於任何可以被視爲價格穩定的水平。要回到可接受的通脹水平還有很長的路要走。”

Dannhauser認爲，不斷下降的通脹數據不會影響美聯儲的QT計劃。

落後於曲線

截至上週，美聯儲的資產負債表規模接近9萬億美元。自6月份美聯儲啓動QT以來，其持有的美國國債和抵押貸款支持證券並未顯著下降，但隨着時間的推移應該會下降，儘管不會直線下降。

“QT的影響目前非常小，”傑富瑞經濟學家Thomas Simons表示。

但美聯儲持有的銀行準備金已降至3.3萬億美元，比2021年12月的4.3萬億美元的高點下降了約1萬億美元。分析師表示，美聯儲準備金的收縮速度超過了許多人的預期。因爲在美聯儲之前的QT中，五年內也只有1.3萬億美元的流動性被抽走。

美聯儲尚未宣佈其資產負債表的目標規模。道明證券高級利率策略師Gennadiy Goldberg認爲，美聯儲的最終目標是將資產負債表縮減到銀行準備金佔GDP的9%左右，這是美聯儲在2019年9月結束上一輪縮表時的水平。

Infrastructure Capital Management首席投資官Jay Hatfield認爲，美聯儲應放慢QT的步伐，因爲市場不需要再次削減銀行準備金1萬億美元。

“這對債市和股市將是災難性的，” Hatfield稱。“不幸的是，美聯儲幾乎普遍忽視流動性和貨幣供應。這就是爲什麼美聯儲在控制通脹和預測通縮方面永遠落後於曲線的原因。”