2021的中國，在一場熔舊鑄新的脈動中，國民整體向心力空前高漲。同時，在世界經濟增長低迷，國際經貿摩擦加劇，疫情依然肆虐的嚴峻形勢下實現了8.1%的經濟增長，中國經濟依然擔當世界經濟復甦“領跑者”的角色。
2022年8月17日，由融中傳媒主辦，融資中國、融中財經、融中母基金研究院協辦的2022（第八屆）中國產業投資峯會隆重召開。
峯會圍繞產業投資、芯片半導體、集成電路、企業服務、專精特新、生物醫藥、高端製造、新消費、醫療大健康等領域展開探討。峯會將匯聚衆多創投機構、產業資本、政府相關，共同剖析產業縱深，探討產業投資趨勢。穩中求進，守正創新，提出中國產業的變革與發展之道。
峯會伊始，融中董事長朱閃致歡迎詞，深度解讀了中國特色股權投資邏輯。
他提出，國資背景基金正在引領中國特色股權投資。隨着LP供給國有集中化，中國私募股權投資行業國資化趨勢加速，人民幣基金不再強調國際化，而是積極擁抱國家產業政策，以應對中國內循環的轉向。
與之對應的，美元基金，總體不樂觀。在地緣政治衝突加劇的大背景下，中美資本市場加速脫鉤，導致了境外機構，特別是美資對人民幣資產不再熱情，下限也就是觀望。因此，今後，設立離岸基金、境外募資不再容易，平行雙幣基金，都不會是主流。相反，美元基金的中國化變異可能會成爲主流。
與此同時，朱閃也表示，近兩年的大廠CVC投資大幅度降速，這和國家政策，特別是反壟斷法有很大關係。因此，追求自身發展和投資回報也需要放在擁抱國家產業政策這個大背景下去考慮。
以下爲融中董事長朱閃演講實錄，由融中財經（ID：thecapital）編輯整理：
各位來賓，大家上午好，歡迎參加2022年（第八屆）中國產業投資峯會。峯會開始，我先作個簡短的暖場發言。今天我發言的標題是“中國特色股權投資邏輯”。
01
國資背景基金
正在引領中國特色股權投資
那什麼是中國特色的股權投資邏輯呢？
這裏一個重要的背景是，國資背景基金，也就是政府引導基金、國企基金正在引領中國特色股權投資。
首先，在基金成立數量及規模上，國資背景基金逆勢增長。今年上半年與2021年同期相比，新設人民幣基金整體規模下降了31.39%，美元基金規模基本下降了11.43%。但與此同時，新設立了60多支政府引導基金，引導基金規模同比增長17.81%。
其次，在基金LP構成方面，政府引導基金、國資已成絕對主力。從開始出資20%左右，到後來不超過50%，現在普遍超過50%，70-80%也不少見。目前一支基金的募集，更常見的是各級引導基金能到50-60%，再找些產業資本，其中大部分也是國資背景，到了80-90%，老LP再跟些，再找些市場化的LP，最後到100%。
第三，戰略新興產業投資金額比例逐年增長，以智能製造產業爲例，佔比從2020年的22.6%，到2021年的32.7%，今年上半年則上升到40.7%。與此相對應，非戰略新興產業的投資金額佔比則一路下滑，從2020年的45%，到2021年的35.5%，今年上半年則下降到13.1%。
所以，我們可以得出這樣一個結論：隨着LP供給國有集中化，中國私募股權投資行業國資化趨勢加速，人民幣基金不再強調國際化，而是積極擁抱國家產業政策，以應對中國內循環的轉向。
02
科技企業CVC投資普遍受到影響
談完了通常意義上的人民幣基金，我們再看一下科技企業的CVC。
今年上半年，科技企業的投資數量同比均大幅下滑：騰訊同比下滑了60.24%，阿里下滑了50%，字節於年初解散了戰投部，投資數量同比下滑了63.88%，百度投資下滑了43.75%。這和國家的政策，特別是反壟斷法有很大的關係。
2021年共查處壟斷案件176件，罰沒金額235.86億元；2022年新年伊始，國家市場監督管理總局公佈了對騰訊、阿里巴巴及嗶哩嗶哩等企業的）13份行政處罰決定書。8月1日，新《反壟斷法修改稿》正式施行。針對集中申報具體標準，6月27日發佈的《國務院關於經營者集中申報標準的規定》（徵求意見稿）其中一條，當交易一方經營者上一會計年度中國境內營業額超過1,000億，而另一方經營者的市值或估值不低於8億，且其上一會計年度中國境內營業額佔全球營業額三分之一以上時，這筆交易需要進行經營者集中申報的。
但在科技企業投資普遍受影響的情況下，也有提前佈局，積極投資的。
這裏我們說一下小米。大家知道，小米在投資方面有三條線，分別對應着不同的目標。
首先，小米集團的投資基金，主要佈局小米自己的消費、電子和汽車生態鏈，投資目的是保自身產業生態。第二，是湖北小米長江產業基金，主要投戰略新興產業，投資目的是護政策，擁抱國家的產業政策。第三，是順爲資本：主要投資互聯網併購及風口獨角獸，投資目的是保收益。小米的投資佈局也許是科技企業可參考的一種投資佈局“樣本”。也就是說，追求自身發展和投資回報也需要放在擁抱國家產業政策這個大背景下去考慮。
03
美元基金仍不樂觀
最後，我們看一下美元基金，總體不樂觀。
在地緣政治衝突加劇的大背景下，中美資本市場加速脫鉤。一方面，美元基金面對的是中國市場股權投資標的非私有化。另一方面，美元基金出資人也要講政治正確。這就導致了境外機構，特別是美資對人民幣資產不再熱情，下限也就是觀望，不再積極投資。所以我們認爲今後設立離岸基金、境外募資不再容易，平行雙幣基金，都不會是主流。相反，美元基金的中國化變異可能會成爲主流。
總之，面對百年未遇之大變局，基金從業者想要保持可持續發展，就必須產生新的DNA。最後祝本次峯會圓滿成功！謝謝大家！
