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自6月以來，玉米澱粉價格持續下跌，呈偏弱走勢。截至8月24日，全國玉米澱粉成交均價爲3023元/噸，環比上月下跌118元/噸，跌幅4%；環比6月初價格下跌295元/噸，跌幅8%。玉米澱粉價格跌跌不休，且市場心態仍較爲悲觀，行情轉勢究竟在何時，成了大家較爲迷茫及關注的點。

溫故而知新，先來回顧下近三年的玉米澱粉價格走勢變化。從近三年的價格走勢圖來看，三季度玉米澱粉價格走勢基本都較弱，尤其是8月天氣炎熱，下游需求減量明顯，走貨速度偏慢，價格跌幅較爲明顯。價格止跌回升節點一般出現在9月下旬，9月下旬天氣轉涼，下游食品消費好轉；發酵行業開工率提升疊加造紙行業備戰雙十一，旺季到來。今年是否還會延續往年傳統？

從數據來看，實際去年9月玉米澱粉價格上漲之時，2021年9月22日當週玉米澱粉企業澱粉庫存總量66.3萬噸，庫存已降至低位，供應相對緊張，具備價格上漲的基礎。而今年澱粉行業庫存雖已連續4周出現下降，但庫存仍處於告位。截至8月24日玉米澱粉企業澱粉庫存總量102.3萬噸，較上週下降0.9萬噸，降幅3.46%，月降幅11.45%；年同比增幅16.93%。根據市場反饋，市場走貨依舊相對艱難，降庫速度偏慢。以目前降庫速度來看，理想情況至9月底應仍有80萬噸左右的庫存，供應並未達到緊張的程度。在此情況下價格如若要迎來持續性的上漲，則更需要下游需求、原料走勢的配合。

從下游備貨節點來看，中秋節臨近不排除7-10天后仍有一小波食品企業剛性補庫需求，另外紙企陸續將在10-20天后恢復生產。在下游庫存天數偏低的背景下，這波集中採購或能小幅提振玉米澱粉行情。但此輪反彈幅度預計有限，或在30元/噸左右，類似7月底的反彈行情。究其原因是這波剛性補庫需求相對有限而澱粉供應依舊相對充裕，庫存並未得到有效去化。中秋節備貨預期有所落空，只能轉而來關注雙十一節日備貨情況。按往年規律來看，雙十一下游食品、造紙包裝等行業需求將有明顯好轉，10月玉米澱粉提貨量也有較大幅度走高。受下游需求提振，屆時玉米澱粉基本面矛盾或得到緩解。

回到前面最開始的問題，玉米澱粉行情轉勢需要庫存去化、需求明顯恢復以及原料價格上漲等多重因素配合，或至少滿足2點。從未來庫存走勢、下游需求情況綜合來判斷，我們認爲行情啓動時間不會早於9月底，或晚於去年。