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文/陶婷

來源/市界（ID：ishijie2018）

還記得電視劇《歡樂頌》裏的那個場景嗎？

海歸金融高管安迪的書桌前，有四個大大的液晶屏。劇中的安迪不僅是職場女強人，她回到家還會密切關注不同市場行情，以實現個人資產的全球配置。

而在現實世界裏，中國投資客尋求海外資產配置，也早已不是什麼新鮮事。

尤其是2022年3月至9月19日，人民幣對美元匯率中間價從6.31下調到6.94左右。在這段時間，一些金融人士發現，諮詢海外投資的人，變得多了起來。

一些投資客能理性分析投資標的估值以及基本面，並且他們是將海外資產配置當成個人財富傳承、分散風險的手段之一。但也有很多投資客，是帶着“搏一把”的思維在海外投資，他們對盈利與收益，充滿了憧憬與嚮往。

殊不知，玫瑰是有刺的。多年後的今天，那些赴海外掘金的中國投資客，用一個個真實而殘酷的經歷，向世人訴說着一個事實：海外掘金，只是看起來很美。

一個延期兩次的美元項目

進行海外資產配置的宋楠，被困在了一個美元項目裏，如今鬱悶至極，“這隻美元基金又要延期兩年，這誰能忍？”

2018年，宋楠通過國內某知名電商旗下的金融平臺，瞭解到一種低門檻的海外配置方式：購買海外私募股權基金的通道基金，最低只需10萬美元，就可投資海外知名資管公司管理的私募基金。讓宋楠心動的，是一隻名叫美國商業地產機會型的債權基金。

它的發行方DCR，是一家美國資管公司，宣傳資料中的中文名爲德瑞資本。這隻基金的固定回報率（利息分配）爲5.25%/年，目標回報率（扣稅費後）爲10%-12%，投資標的是具有持續穩定現金流的商業地產抵押品、短期逾期的優先商業抵押貸款。

德瑞資本也自稱背靠高盛這家大銀行，在不良資產收購方面經驗頗豐，基金的管理人過往業績也良好。這讓宋楠放下了警惕心。在他看來，海外賬戶上閒置的美元，需要找一個保值增值的地方。

宋楠對專門收購不良資產的美國公司，比如黑石等有所瞭解。更何況，這隻基金的收益率，看起來如此的誘人。再加上知名電商平臺的背書，宋楠最終買了這隻基金，金額是10萬美元（如今約合70萬元人民幣）。

時間很快來到2021年9月，這隻美元基金三年到期的日子，但宋楠意外被告知：基金得延期一年。儘管也有疑惑，因爲涉及的資金量並不算大，他並未過多糾結。但令宋楠意想不到的是，今年9月，再次到期的美元項目，卻又被通知延期一次，時間是兩年。

意識到不對勁的宋楠，想搞清楚這筆錢到底去哪兒了。但事情卻遠比他想象中的複雜：德瑞資本在中國的代理也只是反覆強調，投出去的項目，由於疫情不能變現，得給兩年的處置期。兩年，存在着很大的變數。

無奈之下，宋楠希望金融平臺出面，但該平臺變得不理不管了。市界瞭解到，與宋楠一樣購買這隻基金的中國投資者，大概有三四十人，共計金額400萬美元左右，其中有較大的一筆是100萬美元。

從中國投資者募集來的錢，德瑞資本真的投向了不良資產收購？根據一份英文報告來看，“他們確實是在2017年有一個基金，這個基金基本上也投入到他們2015年的基金中”，深諳美國金融與法律的匯生國際資本總裁黃立衝告訴市界，也許能部分拿回，商業物業是有抵押的。但如果是抵債大甩賣，那麼就可能全部拿不回，或者只能拿回20%-30%。

黃立衝得出此結論的邏輯在於：這家公司的規模在美國屬於中小型，也並沒有宣傳資料中說的那般專業。從CEO的履歷來看，其雖然是會計師出身，但並沒有在專業的機構歷練過。而衆所周知的是，商業地產這種模式，需要極強的專業性。

這是個高風險投資領域。從FTSE Nareit All REITs 指數（美國最廣泛的REITs指數）看，疫情開始後的2020年前兩個月，它從之前的緩慢上升轉爲斷崖式下跌，此後在2020年3月1日突然V型反轉，最終大漲至2021年12月1日。進入2022年，該指數再次直線式下滑，截至9月16日，較去年12月的高點大跌約22%。

更重要的一點是，“高盛是給他們的基金提供抵押貸款的銀行。也就是，基金的錢作爲本金，如果虧了，先還高盛的錢，高盛收完利息和本金，再由德瑞資本的基金拿回，這是有槓桿的。”黃立衝解釋說。

儘管德瑞資本這隻基金，似乎更多的是市場風險，但面對諸如此類的海外資產配置模式，金融人士馬文平認爲，其最大的風險就是資金流向，他更願意將不透明的資金，形容成“一個沒孃的孩子，正因爲看不見流向，所以存在很多不可控的風險點。”

這並非孤案。

中國投資客被劣幣“圍獵”

“格雷欣法則”說，人們會把實際價值高的貨幣藏起來，而把實際價值低的貨幣用出去。這就是“劣幣驅逐良幣”。

對於買了日本一款理財產品的500多名中國投資者來說，他們早早地被“劣幣”盯上了。馮少齊在熟人的推薦下，在日本豐臣商事買了一套大阪的房產。這表面上是讓你買房，但本質上，是打着房產名義的一款理財產品。

豐臣的商業模式是“xx地人文俱佳升值空間海景房+高人流帶租約包回購旺鋪+穩賺不賠理財返現+國際不動產代理背書”。即豐臣將你買的房子當做民宿運營，年化收益率爲6%。第三年，第四年，如果不願出租，房產公司還可以全價回購。

馮少齊也的確收到過一段時間租金，這讓他一度認爲這是個正經項目。但沒過多久，馮少齊就再也沒收到過錢。今年以來，越來越多的投資人沒收到錢。有投資人委託律師去查才發現，豐臣商事的資金鍊，早在2020年就斷了。這家公司收了錢，並沒有繼續建房子，很多房子都爛尾了。

（微博截圖）

即便如此，豐臣商事還通過某國內房地產服務機構，向投資客瘋狂賣期房。一直到今年6月，豐臣商事爆雷事件，才徹底走入公衆視線。旅日華人律師宋煒認爲，這些年豐臣手段不斷升級，讓投資人防不勝防。早在2019年初，宋煒就知道了豐臣的這種投資模式。

那一年，有朋友拿着投資報告，向他諮詢豐臣商事的合規性以及風險，“當時的投資協議尚沒有那麼誇張，但有‘假租金+虛回報+高溢價’的影子在裏頭。”宋煒回憶道。2021年9月，宋煒接到了豐臣商事第一個法律服務委託。

“我們給客戶出了一些方案，便未跟進。”但那時候，宋煒看到的買賣協議，與2019年時見到的，已經升級了，“隱約有嚴重欺詐的嫌疑。豐臣怕是要爆”。宋煒得出這個判斷的依據，除了豐臣模式的合規性存疑，還出於對日本經濟大環境的分析。

疫情影響下，日本的租賃市場一片蕭條，民宿酒店業更是哀鴻遍野。作爲旅遊熱點區域，大阪的不動產公司，也是時常出現關門的新聞。這就意味着，假設豐臣自有真實的房產，僅靠託管業主不動產出租的模式，沒有旅遊業爆棚的帶動，豐臣是不可能將這個“遊戲”維繫下去的。

在宋煒看來，較之於國內傳統套路，豐臣的模式是將所有的打法，都裝了進去。其中，資金出海、獲得海外身份利好等等，尤其戳中了人性的弱點。今年2、3月份，宋煒發現，諮詢的人多了起來，很多人都是通過多重介紹輾轉而來。

不過，從宋煒查證的信息來看，豐臣的案子性質，比媒體曝光的更爲惡劣：豐臣商事買賣了不在自己名下的建築，合同是否有效，還有待商榷；投資人購買日本房產後，收款人的卻是法定代表人的中國個人賬戶。這些資金，是否匯入豐臣公司對公賬戶？是否違反國家外匯管控？待揭的謎團多之又多。

以豐臣案爲鑑，宋煒告訴市界，如果對海外國家的文化、法律等，沒有十分的把握，而是用中國的邏輯去理解，肯定要碰壁。一定要找到真正靠譜的中介，或者合作伙伴，跟其簽訂一個實質性的協議，起到一個連帶責任。或者找一家靠譜的律師事務所，讓其協助自己做這個事情。

管中窺豹，可見一斑。不僅僅是個人，就連企業的海外投資路，也走得頗爲艱難。以一家叫做金葵花資本的國內公司爲例，這家公司作爲基金管理人，在2016年9月，發行了一隻名爲“金葵花-以色列創投私募”的基金。這隻基金的底層標的，是以色列或具有以色列背景的高科技企業。

這隻基金在2020年3月就到期了，但由於疫情等諸多因素的影響，其始終無法完成清算工作。儘管金葵花資本試圖通過折價、引進公司認購股份等方式，以期給投資人一個交代，但市界瞭解到，2022年已過大半，這隻基金迄今連一筆都沒有退出。

資深金融理財師和塵告訴市界，海外資產配置中，股權投資的風險尤爲大，企業順利上市的話，就可以實現良性退出。如果企業倒閉，那風險自擔。儘管一些基金是多標的一種投資方式，但由於是跨國投資，這其中包含地域的限制、項目盡調是否到位等複雜問題。

中國投資者海外掘金路上，爲何遇到這麼多的“劣幣”，他們還有多少難關要過？

爲何有這麼多的難關？

要想搞清楚中國投資者，在海外掘金不順暢的原因，還得從我國海外資產配置的渠道和形式說起。

國內海外資產配置的正規渠道，分別是ODI（境外直接投資）、QDII（合格境內機構投資者）、QDLP（合格境內有限合夥人）、QDIE（合格境內投資企業）等幾種。不過，由於額度緊張、業績表現欠佳等原因，很多投資客對此興致寥寥。

儘管資產配置，主要是用來分散風險的，但很多投資者還是將其當做賺取超額利潤的手段。深圳匯合創世投資管理有限公司董事長王兆江，接觸的投資人的訴求往往是“第一是你給我保本，第二你能幫我實現多少收益”。在王兆江看來，這與國人做短線、賺快錢的習慣有關。

在很長一段時間裏，人民幣理財產品的收益率居高不下。如中國一線城市的房價，動輒以兩位數的增長幅度上漲；信託投資、民間債權投資收益，也接近或超過10%；銀行理財、固定收益類投資，也以4%左右的收益率，超過歐美同類投資。轉折點始於2016年。

這一年，國內各種投資收益率下滑中，做“海外資產配置”業務的機構，如雨後春筍般冒了出來。在這些機構之中，當然也不乏擁有QDII等資格的金融機構，但“良幣”總被“劣幣”驅逐。一些國內機構與海外企業聯合起來，收割中國“韭菜”。他們宣傳的金融產品，最大特點都是“高收益”，手段倒是各式各樣。

旅美華人喬木告訴市界，最開始以線下宣講爲主。疫情過後，改爲線上爲主。但一些大客戶或者私人客戶，更多的是在線下找熟人。比如有哪個大老闆，或者個人拆遷，手裏有一筆錢，他們就定向營銷。

金融從業人士胡風，認可“定向營銷”這一說法，“這些資產管理公司，會到處去募集資金，他會針對各個國家的特點，做這個產品的包裝，然後去募集資金。”中國投資客老雷，摸清了其中的套路。他曾買過美國私募股權基金，爲此50多萬人民幣打了水漂。

除了常規的銷售手段外，老雷告訴市界，一些金融或財富公司，還會聘請很多漂亮的小姐姐，她們會使出“美人計”，讓你買下海外理財產品。除了高收益，這些產品往往宣稱其背後的靠山，是海外上市公司。然而，玫瑰是帶刺的。

隔行如隔山。很多投資客，既不瞭解所購買金融產品的商業模式，他們也更沒有認清的是：中國的投資思維，在海外並不適用。在進行海外資產配置時，除了要面臨所選擇投資機構的運營風險外，還有市場風險、匯率風險、法律風險等。

以剛果爲例。多數投資者被剛果豐富的礦產資源，以及廉價勞動力所吸引。但該國法律規定，發現的原礦不能出口，必須對開採出來的礦石進行一定的加工程序，才能出口。但是，對所有外來投資企業加徵的出口關稅又很高。投資者如果對剛果的投資環境缺乏瞭解，就很容易造成違法行爲和經濟損失。

更重要的一點是，除了國內正規渠道外，其他海外資產配置的模式，都遊走在法律的邊緣。以豐臣案爲例，“據日本法律，如果將期房賣給日本居住者，是違法的。但若賣給非日本居民，即海外居住者，這屬於法律的灰色地帶。”宋煒指出。

就算投資客在海外賬戶有美元資金，但進行海外資產配置的機構（無論是國內還是國外的），是否獲得相應資質？海外沒有美元資金的投資客，他們的資金是如何出去的？這裏面晦暗不明。

當看清海外資產配置中的真相後，胡風毅然離開他任職的公司，這是某海外資管公司在中國的分部，“在中國做這種宣傳，本質上來說，就是違法的。”儘管追訴海外公司頗爲艱難，但至少有一點可以肯定，“無論是德瑞資本案中的金融平臺，還是豐臣案中的房地產服務公司，這些機構是否做到了合規？它們有沒有盡到必要的審覈義務？”和塵提出疑問。

據此，和塵建議，投資者選擇機構時，首先要確認其是否安全可靠，是否具備相應的投資或服務資質，以及是否受到相應監管機構的監管等，其次再考慮其投資服務能力。

在風險的黑天鵝襲來時，“金融是對風險的管理”這句話總被提起。很多投資客，希望手中的財富在資本市場獲得增值的同時，最好存取方便。然而，爲資產負責的，最終還是投資者本人。

如何追趕海外資產配置的熱潮，這顯然是門技術活。

（文中和塵、胡風、馮少齊爲化名）