原標題：愛馳汽車或反向借殼IPO，“另類”操作欲打贏“翻身仗”

來源：華夏時報

華夏時報（www.chinatimes.net.cn）記者 牛小歐 於建平 北京報道

造車新勢力已進入全新發力期，對資金的渴求促使其接連上市。除去早已上市的“蔚小理”之外，鮮有聲音愛馳汽車也緊跟哪吒與零跑的腳步，於日前被曝出計劃反向借殼華夏博雅（北京）教育科技有限公司（下稱華夏博雅）赴美上市，但與其他新勢力上市的常規路徑不同，愛馳汽車通過“借殼上市”方式謀求上市公司身份，其急於上市的原因值得深究。

“另類”的發展模式

近日，已登陸納斯達克的教培企業華夏博雅與愛馳汽車運營公司AiwaysHoldingsLimited達成合作，將收購愛馳汽車所有發行在外的股權。華夏博雅發佈公告稱，愛馳汽車估值總額介乎50億美元至60億美元，收購完成後，愛馳汽車全部股權將轉換爲上市公司普通股。而關於此事，愛馳汽車則是對外公開表示：上市相關事宜不予置評。

相比於其他造車新勢力，愛馳汽車表現平平，甚至有些默默無聞。從銷量來看，愛馳汽車的成績一直不算理想，公開數據顯示。愛馳汽車2020年全年銷量爲2600輛，2021年爲3011輛，2022年上半年爲1426輛。

在技術路線上，愛馳汽車也相對小衆。在大部分新能源汽車企業都在佈局純電或“電動+混動”路線的當下，愛馳汽車採用電動+業界罕見的甲醇重整制氫高溫燃料電池技術路線，並於2020年8月投資20億元建設相關項目。

在渠道方面，愛馳汽車依然與衆不同，或許是久難打開國內市場，愛馳汽車將戰略重心佈局在了海外。官方資料顯示，早在2018年10月，愛馳汽車就在德國公佈了海外戰略；2019年，愛馳汽車新車愛馳U5在歐盟上市發售；2020年4月，愛馳汽車在歐洲上市並交付用戶。截至目前，愛馳汽車的海外市場已經拓展至法國、德國、荷蘭等15個國家。

造車行業十分燒錢已成爲衆所周知的事情，對於造車新勢力來說，要實現企業長久發展並形成造血實力，就必須依靠大量的資本基礎，因此處於第一梯隊的新勢力們都早早完成IPO。對於位於第二甚至第三梯隊的新勢力企業來說，對於資金的渴求更甚，想要在市場裏保有一席之地，IPO也成了僅有的出路。

汽車行業分析師林述成向《華夏時報》記者分析指出：“截至目前，我國新能源汽車保有量已突破1000萬輛，市場滲透率已接近25%。新能源汽車已從導入期邁入競爭期，市場愈發殘酷激烈，從融資角度看，‘蔚小理’多重上市後得到回血，資本充足的情況下仍難逃‘賣一輛虧一輛’的現狀，仍存在較大的資金壓力；傳統車企現金流充足，但也需要持續投入去支撐新品牌新戰略的發展。相比之下，新勢力裏的‘第二梯隊’孱弱得多，唯有全力以赴儘早上市才能持續存活，如果窗口期一旦關閉，等待他們的只有被淘汰的命運。”

反向借殼上市意欲何爲？

而此次愛馳汽車仍不走尋常路，選擇借殼上市，更顯“另類”。

“借殼上市”是指一家母公司（集團公司）通過把資產注入一家市值較低的已上市公司，得到該公司一定程度的控股權，利用其上市公司地位，使母公司的資產得以上市。而這次，愛馳汽車則是被收購的一方。

招銀國際研究部經理白毅陽告訴《華夏時報》記者：“愛馳汽車選擇反向‘借殼上市’的方式的確很少見，但優點是更快，流程更短，這也凸顯了愛馳汽車對資金的渴求，急需一級市場外的融資渠道。”

白毅陽進一步指出，與常規IPO相比，“借殼”上市的缺點也很明顯，即不利於融資效果最大化。愛馳汽車的這種上市方式因爲沒有實際完成融資，則需要在後面通過增發才能實現融資。

公開資料顯示，華夏博雅是一家教育資源整合與運營機構，業務規模相對較小，且還存在持續萎縮的狀況。財報顯示，華夏博雅2021財年歸屬於母公司普通股股東淨虧損124.99萬美元，營業收入爲 390.95萬美元，同比下降22.17%。江西新能源科技職業學院新能源汽車技術研究院院長張翔對《華夏時報》記者坦言：“華夏博雅受政策影響，教育業務下滑，愛馳汽車銷量不佳同時也不具備核心技術。愛馳借殼華夏博雅登陸美股，華夏博雅則希望藉此實現業務轉型。”對於華夏博雅與愛馳汽車合作，他判斷：這次操作更像是難兄難弟在抱團取暖。

愛馳汽車其實一直在爲融資努力，此前也尋求過以IPO方式上市。2021年6月，愛馳汽車曾被曝計劃登陸科創板，後無果而終。天眼查信息顯示，自2016年完成Pre-A輪至今愛馳汽車已完成9輪融資，按照公開披露的資金額度，其融資總額已超過百億元。今年年初，愛馳汽車獲得新一輪數億美元融資，資方來自陳炫霖及其旗下東柏集團。

儘管新一輪融資也爲愛馳汽車及時“補血”，但對於包括愛馳汽車在內尚未盈利能力的新造車企業來說，這並非長久之計，因此一直IPO未果的愛馳汽車只能選擇另闢蹊徑，反向借殼上市。

澳緯諮詢董事合夥人張君毅在接受《華夏時報》記者的採訪時指出：“造車新勢力企業想要贏得一定的市場，未來勢必需要更多的資金持續投入，今後的研發費用也將只增不減。新創企業融資是持續不斷的行爲，能爲長期‘作戰’備下充足的糧草。”