每經記者 黃小聰    每經編輯 彭水萍

隨着基金三季報持續披露，更多知名基金經理的動向浮出水面。記者注意到，景順長城的楊銳文在三季報又寫了一篇“大作文”，其中不僅對基金的表現一般致歉，同時也對週期類等能源股進行了反思，並進一步詳細解讀了對於目前所持倉行業的一些看法。

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而在調倉換股方面，以管理時間最長的景順長城優選混合爲例，晶晨股份、雅克科技進入到前十大，天奈科技、聞泰科技退出前十大。

爲基金表現一般致歉

景順長城的楊銳文，管理規模超過300億元，管理的基金一共有9只（A、C合併計算），從今年這些基金的表現來看，業績都不太理想。

比如其管理時間超過8年的景順長城優選混合，截至10月25日淨值數據顯示，今年以來的回報爲-27.13%，景順長城環保優勢股票、景順長城創新成長混合的跌幅更是都超過了30%。

在最新披露的三季報中，楊銳文表達了歉意。他表示：“本季度，我們的基金依然表現一般，我們深表歉意。無論是海外還是國內，我們都遇到前所未見的認知挑戰。”

“這意味着我們投資的大背景也發生了改變，市場風格也在一定程度上發生變化。今年的基金重倉股表現不好，對絕大部分基金來說都面臨了巨大的壓力，廣泛的基民遭受到損失。我們基金經理也面臨着空前的壓力，過去的一些認知正在發生變化與顛覆”，楊銳文表示。

楊銳文還坦言，“我之前曾經說過，從我當基金經理以來，經歷了2015年-2016年的三輪調整、2018年的大跌，幾乎每年都會經歷將近20%幅度的市場回撤，每次到那種跌到市場自我懷疑的時候，這個市場就見底了。但是，這一次的悲觀情緒似乎超出以往，可能是我們這一代人第一次直面世界的戰爭與衝突，感受全球大通脹對經濟的影響。當然，我內心也是焦慮的，但是，我依然堅信困難是短期的，中國的競爭優勢沒有發生變化。我對我們投資的方向與組合依然充滿信心。” 

持續看好科創板

而從楊銳文的重倉股來看，以管理時間最長的景順長城優選混合爲例，晶晨股份、雅克科技進入到前十大，天奈科技、聞泰科技退出前十大。

在其他個股方面，主要是加減倉的變化，其中九號公司、石頭科技、視源股份、欣旺達都有所加倉，順豐控股、中國船舶、士蘭微則是有所減倉。

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可以看出，前十大重倉股有多隻科創板個股，楊銳文在三季報中也談到了對於科創板的看法。

他表示：“對於科創板，儘管今年跌幅不小，但是，我們依舊看好。這段時間，科創板表現比較弱，主要還是受到三年期天量解禁的影響。從解禁的情況來看，減持的金額並不是很大，更大程度還是心理層面的影響。科創板經歷了三年的估值消化，依然在1000點左右徘徊，但是，很多公司的業績已經翻了幾倍，經過三年的蓄勢和估值消化，很多機會是非常難得的。科創板的公司幾乎涵蓋了我們產業自主可控的主要方向，這也是我們未來最明確的主線。” 

反思投資，明確三類投資機會

此外，從楊銳文管理的這些基金來看，持倉更多的是集中在成長型個股，對於週期類個股的持倉較爲少見，而這類個股今年的表現有目共睹。在三季報中，楊銳文也對此進行了反思。

他表示：“在之前的季報中，我們認爲上半年是週期類佔優，下半年是科技成長類佔優。但是，實際上，週期類能源股似乎纔是貫穿了全年的機會。我們深刻反思之後，才認識到本質上並不是煤炭等傳統能源的短期供需緊缺造成的，根本原因還是我們過去那麼多年的能源發展更多建設的是風光等不穩定電源，卻輕視了火電、水電和核電等基荷電源的建設，這讓整個能源系統的冗餘性和穩定性大幅下降。這也是我們這兩年爲什麼限電頻發的根本原因，當然，極端天氣是一方面，更重要是系統的安全性在下降，安全冗餘不夠。” 

“俄烏戰爭引發的歐洲能源危機進一步加強了我們能源自主可控和能源安全的重要性。低廉的能源成本也是我們的核心競爭力，如何保持和維持這一優勢也是值得思考的話題。能源的自主可控和安全問題是亡羊補牢的問題，但是，產業的自主可控卻必須提前規劃，這是我們繼續確保製造業優勢的前提。”楊銳文進一步表示。

站在當下，楊銳文還指出，“比較明確的機會可以歸納爲三類：一是安全。安全包括國家安全（軍工）、能源安全（傳統能源、風光車儲等）、糧食安全和產業安全（芯片、軟件、新材料等自主可控）等。二是存量結構的變化。增量機會在變少，存量的變化將是主軸，例如燃油車向新能源車的轉變，消費升級與消費降級同時發生，歐洲產業往中美遷移等。三是新技術新方向的星星之火，這包括了AR/VR、機器人、元宇宙等。之所以稱星星之火，主要還是這些新技術和新方向都處於非常早期，短期內還看不到行業大爆發的可能性。”

看好自主可控半導體，更重視汽車零部件和智能化

由於楊銳文管理的基金中，與半導體相關和與電動智能車相關的持倉較多，在三季報中，楊銳文對這兩個行業還進行了詳細的解讀。

在他看來，“半導體無論歐美還是中國的消費衰退的速度都是超出預期的，這也讓半導體這一輪的週期性下行來得又急又快，這是出乎我們意料之外的。由於這一輪半導體需求的急降，我們看到三星、美光等大廠都在瘋狂砍資本支出，這或許讓週期更快見底。”

楊銳文稱，“現在最關鍵的問題還是沒有誕生新的具有爆發力的終端應用，因此，市場的供需再平衡需要中國消費市場的復甦。這決定了半導體市場會出現明顯分化的表現。從我們的框架出發，我們把半導體分爲三類：一是基於庫存波動爲代表的價格週期型半導體；二是基於產品的創新型半導體；三是基於國產替代的自主可控半導體。今天的半導體產業和四年前的半導體產業已經不可同日而語，國內出現了越來越多有競爭力的企業，在不同的領域和產品中均出現零的突破，自主可控的最大級別的浪潮或許已不可阻擋。”

而在電動智能汽車方面，楊銳文指出：“今年以來，新能源汽車發生了一定的變化，碳酸鋰的價格超過了50萬/噸，其他的原材料價格也處於高位，這導致了車企面臨巨大的成本壓力。儘管政府不斷出臺各種措施刺激汽車消費，但是，由於整體經濟承壓，汽車作爲最大的可選消費品也必然會受到影響。新能源汽車產業的景氣度下行已經是不可避免，這個週期可能長達半年到一年，這決定了電動化的全面beta性機會已經過去了。”

“但是，這對新能源汽車產業並不是壞事，過去的超高增速本就不是常態，產業鏈的某些環節也需要時間來緩解供需矛盾。經過這次的調整，我們相信新能源汽車產業會更健康發展，還會誕生無數的投資機會。相對於電動化，我們更重視汽車零部件和智能化”，楊銳文進一步表示。