成立16年之久的豬八戒股份有限公司（下稱“豬八戒網”），於10月15日向港交所遞交上市申請。這一日，豬八戒網已經等候了11年。

作爲中國最大的綜合型定製化企業服務電商平臺，也就是“威客平臺”，豬八戒網從2011年開始，謀求海外上市，後受多種因素影響，決定拆除VIE架構回A股，再次準備4年時間，於2019年提交了上市輔導備案。但臨門一腳卻難遂願，再等三年之後，港交所成爲了最新擬上市地點。

毛利率高達60%的豬八戒網，當下仍然處於虧損之中。如今，不僅2021年營收增速僅有1%，豬八戒網從今年開始，四大業務營收均出現不同程度下滑。

值得一提的是，豬八戒網最重要的“伯樂”、知名投資人熊新翔，由於未履行相關法律義務，在2021年成爲失信被執行人，被限制高消費。

高毛利卻連年虧損

招股書顯示，豬八戒網的收入主要來自提供企業服務平臺、智慧企業服務、產業服務、政府區域企業服務生態促進合作。

2019年~2021年以及2022年上半年，豬八戒網營業收入爲7.17億元、7.57億元、7.68億元以及2.87億元，虧損分別爲2.73億元、2.68億元、3.66億元及1.33億元。

單從數據來看，豬八戒網毛利水平較高，2019年~2021年以及2022年上半年分別爲54.2%、63.7%、60.7%及59.4%。

那麼，究竟是何原因造成企業連年虧損呢？澎湃新聞記者發現，豬八戒網營銷費用較高，三年半時間總毛利達15.07億元，但銷售與營銷費用開支已高達10.6億元。

豬八戒網毛利絕大多數被銷售與營銷費用吞噬，圖片來自招股書

雖然豬八戒網在招股書中描繪市場前景廣闊，但從數據上看，豬八戒網這兩年的增長陷入瓶頸，據招股書披露數據，該公司近三年的營收規模停留在7億元左右，2020年營收增速爲5.6%，2021年僅有1.4%。

近三年，豬八戒網營收增速一覽，製圖：澎湃新聞記者戚夜雲

2022年上半年，豬八戒網四大業務營收規模均出現不同程度倒退。第一大收入來源“智慧企業服務業務”營收同比下滑27%，第二大收入來源“政府區域企業服務生態促進合作”下降29%，“企業服務平臺”與“產業服務業務”營收跌幅分別爲11%、30%。豬八戒網在2022上半年總營收爲2.87億元，比去年上半年3.84億元規模下滑1/4。

豬八戒網上半年四大業務營收規模收縮，製圖：澎湃新聞記者戚夜雲

豬八戒網表示，業績下滑原因爲疫情對客戶（其中大多數爲中小企業）造成長期不利影響，繼而影響其對相關服務的需求及付款能力。

多次增資及股權結構變更

在成立的16年間，豬八戒網曾獲得多輪融資，投資方包括重慶市博恩科技（集團）有限公司（下稱“博恩集團”）、賽伯樂投資集團有限公司（下稱“賽伯樂”）、重慶兩江新區產業發展集團有限公司（下稱“兩江產業集團”）等。

目前的股權架構中，豬八戒網創始人、董事會主席、執行董事兼行政總裁朱明躍通過重慶豬八戒實業有限公司、堆龍德慶縣高老莊投資管理合夥企業（有限合夥）持股28.09%。朱明躍、劉川鬱和朱陶三人作爲一致行動人，合計持股約30.55%，共同構成豬八戒網的控股股東。

此外，重慶兩江新區產業發展集團有限公司持股17.45%，博恩集團持股15.51%，員工持股平臺堆龍德慶天禽企業管理合夥企業（有限合夥）、堆龍德慶天問企業管理合夥企業（有限合夥）分別持股2.84%、0.95%；其他現有股東持股32.69%。

豬八戒網股權結構，圖片來自招股書

豬八戒網曾是重慶的明星企業，2015年宣佈完成C輪融資，其中賽伯樂投資集團（下稱“賽伯樂”）投資16億元、重慶北部新區政府基金跟投10億元。豬八戒網當時高達26億元單輪融資額度，令不少互聯網企業咋舌，那時人們認爲風口上的“豬”飛了起來。

獲得資本追捧之後，豬八戒網開始頻繁增資及股權結構變更。據招股書披露，豬八戒網前後進行了77次權益變更。最頻繁的一年正是獲得26億元投資之後，在2016年前後變更30餘次。

其中，C輪投資方賽伯樂投資後，多次進行權益變動，前後分別通過寧波賽伯樂天澤股權投資合夥企業、寧波賽伯樂恆匯股權投資合夥企業、揚州賽伯樂綠科股權投資合夥企業等十來家相關企業持有過豬八戒網股份。

而上述單一實體通過多個股東間接持股的情況，也曾引起監管部門的關注。

2022年9月16日，證監會在發佈的《境外上市書面反饋意見公示》中，要求豬八戒網說明相關股東的入股情況，各股東出資人具體情況，採取前述持股安排的原因，是否存在委託持股或其他利益輸送安排。

同時，證監會當時還要求豬八戒網說明，多次增資及股權結構變更背後，股東與其他股東、董事、監事、高級管理人員等是否存在親屬關係、關聯關係、委託持股、信託持股或其他利益輸送安排，是否存在法律法規規定禁止持股主體直接或間接持有你公司股份的情形。豬八戒網及下屬公司是否對上述股東入股提供了財務資助等。

“伯樂”已成爲失信被執行人

豬八戒網“掌門人”朱明躍曾任《重慶晚報》時政記者及首席記者。在創立豬八戒網之後，朱明躍很快陷入資金難題。他找到博恩集團CEO、重慶易一天使投資有限公司創始人熊新翔，尋求100萬元的天使投資金額。

但熊新翔卻毫筆一揮，股權比例不變的前提下，願意將資金規模增加至500萬元。

這段過往，成爲投資界一段佳話。

熊新翔是知名投資人，投過的標的還包括北京奇虎科技有限公司（簡稱“奇虎360”）。作爲投資人，熊新翔總結出六條投資標準，被業內稱之爲“熊六刀”。

而讓“熊六刀”聲名斐然，伯樂佳話流傳的，正是豬八戒網在2015年獲得C輪融資之時。按照26億元融資額度，110億元估值計算，當年熊新翔投進500萬元，回報已達700多倍。

但在等待豬八戒網漫長上市之路的過程中，博恩集團旗下新三板上市公司博恩軟件已終止掛牌，熊新翔通過博恩集團所持有的股權遭司法凍結與拍賣。

據招股書披露，作爲豬八戒網第三大股東的博恩集團於2019年10月訂立股份質押協議，將持有的豬八戒網約15.61%股權質押，作爲銀行向博恩集團的聯屬公司提供貸款的擔保。此後，博恩集團一直涉及多起糾紛及訴訟，目前，博恩集團所持股份被相關中國法院出具凍結令予以凍結。

澎湃新聞注意到，2022年2月15日，天津法院判令拍賣、變賣博恩集團持有的豬八戒網15.51%股權。拍賣及變賣期已於2022年10月25日屆滿。而在最後實際可行日期，博恩集團所持股份均未出售。

值得一提的是，熊新翔由於在相關糾紛案中，未執行法律義務，已被重慶市第一中級人民法院列爲失信被執行人，並限制高消費。

除此之外，2022年3月，朱明躍持有的八戒實業2000萬股權被北京市海淀區人民法院凍結，不過目前，北京市海淀區人民法院已解除上述凍結。

責任編輯：吳劍 SF031