華爾街見聞 韓旭陽

野村認爲，明年聯邦基金利率的峯值將比其之前的預測高出25個基點，達到5.50-5.75%。

FOMC會議後，野村加大了對美聯儲加息週期的鷹派押注。

雖然在新聞發佈會上，鮑威爾稱最快將在12月放慢加息步伐，一度令鴿派人士備受鼓舞，但對市場來說，他緊接其後的鷹派論調顯然更爲響亮和刺耳——鮑威爾強調，利率峯值可能會高於美聯儲在9月的預期，當時美聯儲預期的中值爲4.6%；他還強調了短期通脹預期上升“非常令人擔憂”。

在美聯儲聲明公佈後，野村在最新研報中隨後調整了對其加息節奏的預期，現在預計美聯儲12月加息50個基點（此前爲75個基點），明年2月加息50個基點，3月加息50個基點（此前爲25個基點），5月加息25個基點（此前沒有做出預期）。

因此，利率峯值將比野村之前的預測高出25個基點，上調至了5.50-5.75%。

儘管美聯儲並未排除12月加息50個基點的可能性，但野村認爲，此番鴿派言論範圍僅限於12月會議上的加息幅度，其對總體前景的展望仍是鷹派的，似乎是有意將市場的焦點從關注加息步伐轉移到更高的利率峯值。最近美聯儲發表立場看法後的股市波動表明，FOMC正在改善他們的溝通，即需要收緊金融條件來降低通脹。

此外，鮑威爾承認FOMC幾乎沒有看到勞動力市場開始疲軟的跡象，最近的物價和工資通脹數據表明，未來還有大量工作要做。通脹情況也根本沒有改善。

鮑威爾還強調：“現在考慮暫停加息還爲時過早，我們還有一段路要走。”野村認爲，這是爲了避免市場的誤解——對12月會議的鴿派傾向並不意味着整個加息週期和降息時間將被提前，美聯儲不希望市場認爲其動搖了對抗通脹的承諾。

野村表示，美聯儲的通脹鬥爭遠未結束，可能還會有更多的大幅加息。9月會議以來的新數據表明，利率峯值最終可能會高於決策者在9月會議上的預期。根據鮑威爾的言論，在12月的FOMC會議上，政策制定者對利率峯值的預期中值將上修至5.125%。

在野村看來，鮑威爾在新聞發佈會上的言論十分明確地指向鷹派立場，重中之重是美聯儲仍然打算繼續加息，只是步伐有所放緩。因此，野村認爲此輪加息週期將持續更長時間，利率峯值將處於更高水平。

野村表示，雖然美聯儲12月可能不會加息75個基點是“令人失望”的，但對美聯儲激進加息預期的大方向仍然沒有改變。市場低估了通脹根深蒂固的程度，以及美聯儲不惜犧牲經濟也要抗擊通脹的堅定決心。

值得一提的是，野村是大行裏少數對加息預測如此激進的一家。在8月美國的CPI數據公佈後、9月的FOMC會議前，野村率先喊出了100個基點的加息預期，認爲儘管美聯儲已經採取了緊縮措施，但金融條件仍沒有明顯收緊。野村在當時還將明年的聯邦基金利率峯值預期上調至了4.625%。

9月FOMC會議聲明顯示，野村是唯一一家幾乎“成功押注”該峯值的大行——這與FOMC成員當時的預期中值相符，而大部分機構當時對利率峯值的預期在4%-4.25%的範圍內波動。

在對未來的展望中，野村維持了美聯儲將在2023年9月開始降息的觀點，認爲經濟衰退將在明年中期開始產生反通脹的壓力。