蝸牛遊戲上市首日破發拋回購計劃九成收入來自單一遊戲《方舟》

轉自：中國經濟網

日前，蝸牛遊戲登陸美股納斯達克市場，開盤價報每股2.2美元，較發行價下跌56%；收盤報每股2.25美元，跌55%，總市值8559萬美元。

蝸牛遊戲本次IPO發行300萬股A類普通股，發行價每股5美元，募資金額約1500萬美元。

值得一提的是，上市當天該公司就拋出了一份回購計劃擬“救市”。蝸牛公司宣佈，其董事會已授權一項股票回購計劃，根據該計劃，蝸牛公司可回購最多500萬美元的A類普通股流通股。

成立於2009年的蝸牛遊戲是一家數字娛樂獨立開發商和發行商，目前自主研發的遊戲作品包括PC端遊、移動端遊戲、網頁遊戲、主機遊戲、AR/VR遊戲等多個領域。

不過，蝸牛遊戲收入的90%都來自遊戲《方舟：生存進化》。對單一產品的依賴，以及近兩年業績下滑的表現，難免讓大衆對其未來成長性持保留態度。

蝸牛遊戲分拆上市，創始人將有96.9%投票權

蝸牛遊戲曾是蘇州蝸牛數字旗下子公司。

蝸牛數字成立於2000年，經營範圍包括網絡遊戲、虛擬運營商、手機研發製造、應用平臺等，曾發佈《武林外傳》、《九陰真經》等遊戲。

作爲老牌遊戲廠商，蝸牛數字此前曾多次遞交招股書謀求上市，但其IPO之路走得尤爲曲折。2012年，由於《九陰真經》大獲盈利，蝸牛數字首次闖關創業板IPO，申請卻於同年10月被證監會中止審查，隨後該公司又於2015年、2018年繼續衝刺IPO，但始終未能如願。

而蝸牛遊戲美國公司最初的目標是作爲蝸牛數字在美國的發行商，隨後轉變商業模式，包括開發和發佈獨立遊戲內容。

2022年，蝸牛數字實施了分拆，將蝸牛遊戲獨立出來，股東按照比例獲得了美國蝸牛遊戲公司的普通股股份。分拆完成後，蝸牛遊戲成爲一家獨立的美國國內實體，不再是蝸牛數字的子公司。

蝸牛遊戲在招股書中表示，分拆是爲了考慮此次股票發行，並使美國蝸牛遊戲將與蝸牛數字的公司結構與各自的客戶羣和公司發展戰略保持一致。

而在股東架構中，蝸牛遊戲在上市之前，其股票包含625.142萬股A類普通股、2874.858萬股B類普通股，合計共3500萬股。

蝸牛數字創始人石海通過Olive Wood Global Development Limited持有2410.359萬股B類普通股，佔B類股票總數的83.8%，擁有82.1%的投票權。

石海的妻子周穎通過Amethyst Fortune Development Limited持有464.499萬股B類普通股，佔B類股票總數的16.28%，擁有15.8%的投票權。

同時，中新創投通過Hua Yuan International Limited持有51%的A類普通股，乾融資本通過Qianrong Capital Limited持29.4%的A類普通股，古玉資本通過Ancient Jade （East） Holdings Limited持13.5%的A類普通股，Ferth Development Limited持6.1%的A類普通股。

在IPO後，石海、周穎夫婦二人共擁有蝸牛遊戲100%的B類普通股，擁有投票權由97.9%降至96.9%。

基於每股5美元的首次公開發行價，在扣除預估的承銷折扣和佣金以及應付的估計發行費用後，蝸牛遊戲本次發行淨收益將約爲1100萬美元（如果承銷商完全行使其購買45萬股額外股票的選擇權，則爲1310萬美元）。

至於募集資金用途，蝸牛遊戲表示，將用於一般企業用途，包括爲未來的產品或技術提供資金，保持流動性和爲營運資金解決方案提供資金。還可能使用部分淨收益來收購、授權或投資企業、產品和技術，儘管目前沒有任何重大收購或投資的協議或承諾。

同時，蝸牛遊戲表示，實際支出的金額和時間將取決於許多因素，管理層將有廣泛的自由裁量權來分配本次發行的淨收益。投資者將沒有機會評估其決定如何使用這些收益所依據的經濟、財務或其他信息。

近年業績波動明顯，營收依賴單一遊戲《方舟：生存進化》

從蝸牛遊戲披露的財務數據來看，該公司近幾年的業績波動較大。

招股書顯示，蝸牛遊戲2019年至2021年的收入分別爲8630萬美元、1.25億美元、1.07億美元，年複合增長率爲11.2%；淨利潤分別爲-1520萬美元、2980萬美元和790萬美元。

對於2021年營收與淨利潤的下滑，蝸牛遊戲在招股書中解釋稱，主要是因爲銷售恢復到歷史水平，銷售單位數量減少，並且2021年沒有像2020年有的平臺提供商促銷活動。

這一下滑趨勢在2022年上半年仍在持續，甚至有所擴大。

招股書顯示，2022年上半年，蝸牛遊戲的收入爲4350萬美元，同比減少26.02%；淨利潤爲480萬美元，同比減少64.71%。

截至2022年6月30日的六個月，與2021年同期相比，該公司個人電腦和控制檯收入減少了1320萬美元，移動收入減少了170萬美元。銷售單位減少的同時，遊戲安裝量由於Steam平臺的免費周促銷和PlayStation的訂閱計劃而增加，安裝量共2820萬，而2021年同期爲410萬。

招股書顯示，該公司的銷售單位、安裝量來源主要爲遊戲《方舟：生存進化》。公開資料顯示，這是一款由遊戲開發商Studio Wildcard研發、蝸牛遊戲代理生存類沙盒動作角色扮演遊戲，發行後一度受到玩家歡迎。

Steam平臺數據顯示，截至2022年6月30日，蝸牛遊戲的沙盒生存遊戲《方舟：生存進化》已在線超過28億小時，每個用戶的平均在線時間超過158小時，所有玩家中排名前20%的玩家在遊戲中的時間超過100小時。

截至2022年6月30日，該遊戲在Steam和Epic平臺上的平均日活躍用戶（DAU）達到39.5 萬，歷史上的DAU峯值約75.5萬。

從營收比例來看，蝸牛遊戲的營收十分依賴於《方舟：生存進化》這一產品。截至2021年、2020年和2019年12月31日，蝸牛遊戲的收入中分別有90.7%、89.5%和80.5%來自該遊戲。

蝸牛遊戲表示，對於《方舟：生存進化》作爲公司的旗艦版遊戲，還在不斷地發佈新的拓展包（DLC），增加新的地圖和模式，帶動遊戲可持續的增長。

不過，業績的下滑也體現了這一遊戲增長的乏力。蝸牛遊戲也在風險提示中表示，該公司依賴於《方舟：生存進化》特許經營權的未來成功，我們必須繼續出版“熱門”作品或此類“熱門”作品的續集，以便在行業中競爭成功。

此外，蝸牛遊戲還依靠第三方平臺發行遊戲和獲取收入，包括Xbox Live和Game Pass、PlayStation Network、Steam、Epic Games Store、Google Stadia、Apple App Store、Google Play Store等。數據顯示，2019年至2021年度，蝸牛遊戲頂級平臺供應商的淨收入佔總淨收入的比例都在80%左右。

研發投入逐年下滑，新遊能否接檔？

目前，蝸牛遊戲旗下游戲數量超過20個，除了《方舟：生存進化》，還有《最後的綠洲》、《阿特拉斯》等，還在開發五款主機和 PC 遊戲，預計將在未來五年內發佈。

《最後的綠洲》於2020年3月發佈，是一款遊牧式生存MMO遊戲，僅支持遊戲機（Xbox One和Xbox系列X/S）和PC。《阿特拉斯》於2018年12月發佈，是一款以海盜爲主題的沙盒生存遊戲，支持遊戲機（Xbox One、Xbox Series X/S）和PC。

財務數據顯示，《阿特拉斯》的銷售在2020年已下降，收入下降了240萬美元，頹勢已顯。

新遊方面，今年6月，《方舟》系列《方舟 2》官宣將於2023年發售，首發加入微軟Xbox Game Pass訂閱。

據外媒消息，《方舟 2》採用虛幻引擎 5開發，從初代的第一人稱視角改爲第三人稱視角，並提供了攀爬、跑酷等動作，還有與魂系遊戲類似的近戰玩法。《方舟 2》將在 Xbox Game Pass 上保留3年。

總體而言，蝸牛遊戲對於《方舟》系列依賴嚴重，《方舟 2》的表現對其後續的成長性、增長空間將尤爲重要。

蝸牛遊戲目前深耕沙盒生存類遊戲，自2015年起開發並投資了多個沙盒生存遊戲。而在整個沙盒生存遊戲類型中，該公司主要與Embracer Group、Saber Group、Enand Global 7、FunCom、Axolot Games和Facepunch Studios競爭，以及與其他獨立開發商工作室競爭。

而市面上，暢銷的沙盒遊戲不在少數，包括《英靈神殿（Valheim）》、《戴森球計劃》等等。衆多國產遊戲廠商也在積極佈局沙盒遊戲領域，競爭激烈。

與此同時，值得注意的是，招股書顯示，蝸牛遊戲的研發投入呈現逐年下滑的趨勢，2019年至2021年每年減少60萬美元。