恩捷股份（002812.SZ）的公告對公司來說是晴天霹靂。

11月21日晚間公司公告接到董事長Paul Xiaoming Lee和副董事長兼總經理李曉華的家屬通知，Paul Xiaoming Lee（李曉明）和李曉華因相關事項被公安機關指定居所監視居住。相關事項尚待進一步調查。

和其他公司公告類似，恩捷股份試圖“安撫”投資者的情緒，表示“公司擁有完善的治理結構及內部控制機制，目前公司生產經營正常，各項工作有序開展。” 但似乎投資者並不買賬。11月22日，恩捷股份開盤一字跌停。

最核心的管理層

Paul Xiaoming Lee和李曉華是恩捷股份最核心的管理層成員。

根據恩捷股份披露，公司董事長Paul Xiaoming Lee出生於1958年，美國國籍，有境外居留權，碩士研究生學歷。1982年加入中國昆明塑料研究所，從1984年至1989年任副所長，1992年12月畢業於美國University of Massachusetts大學高分子材料專業，1992年至1995年任美國Inteplast Corporation技術部經理，1996年4月起至今，歷任紅塔塑膠副總經理、總經理、副董事長、董事長，德新紙業董事長、總經理，成都紅塑董事長等職務。2006年起加入創新彩印任董事長。

出生於1962年的李曉華是李曉明的弟弟，任職公司副董事長、總經理，中國國籍，有境外居留權，碩士研究生學歷。1993年2月畢業於University of Massachusetts大學高分子材料專業，1993至 1996年，任職於美國World-Pak Corporation；1996年4月起至今，歷紅塔塑膠副董事長、副總經理，德新紙業副董事長，成都紅塑副董事長、總經理等職務；2006年起加入創新彩印任副董事長、總經理。

李曉明家族目前不僅完全掌握着恩捷股份，更是公司實際控制人。截止至6月底李曉明家族直接及間接持有本公司45.3487%的股權，其中Paul Xiaoming Lee直接持股 14.1406%，李曉華直接持股7.4987%，家族成員Sherry Lee直接持股7.9895%，家族成員Jerry Yang Li直接持股1.6512%。李曉明家族成員通過公司股東合益投資、合力投資、上海恆鄒間接持有公司14.0686%股權。

一手締造恩捷隔膜王朝

李曉明家族對於恩捷股份來說至關重要。

成立於2001年的恩捷股份於2016年在深交所上市。上市之初公司主要從事包裝印刷產品（包括煙標和無菌包裝）、紙製品包裝（包括特種紙產品，含鐳射轉移防僞紙、直鍍紙和塗布紙）以及BOPP薄膜類產品（包括煙膜和平膜）。在2018年公司將上海恩捷（作價55.5億元收購90.08%的股權）併入上市公司體內後，鋰離子隔膜業務成爲公司騰飛的關鍵。

上海恩捷是恩捷股份的“靈魂”。上半年上海恩捷實現營收50.34億元，淨利潤19.14億元，分別佔恩捷股份營收比例的87%和94.75%。可以說上海恩捷是恩捷股份最主要的利潤來源。值得一提的是，作爲上市公司的“靈魂”，在收購之前，上海恩捷是李曉明家族的資產。

除了進軍動力電池領域，恩捷股份還拓展至3C電池領域，而如此激進的收購策略也同樣是出自董事會管理層。2020年公司收購蘇州捷力100%股權和紐米科技76.3574%股權，這兩家企業都是3C、電動工具等消費領域的隔膜頭部企業。

在收購之外，恩捷股份不斷的擴張是其致勝的祕籍，而這其中少不了管理層的決斷。

隔膜市場的成長類似芯片行業，通過技術的革新，使得企業所生產的隔膜在輕薄等方面有所改善，以此提升市場佔有率，幫助企業進入產能利用率高、成本下降、盈利水平高的正循環中。公司2018年（上海恩捷併入之年）固定資產和在建工程合計爲42.19億元，而今年第三季度兩項合計爲162.28億元，四年的時間增長了近3倍。規模優勢提升了公司的生產效率及採購優勢，有效降低了公司的成本。在隔膜不斷降價的背景下，公司第三季度毛利率爲49.66%，高於2018年的42.05%。

在管理層多年的努力下，恩捷股份已經成爲行業絕對的霸主。公司近幾年一直是全球出貨量最大的鋰電池隔膜供應商。今年前三季度恩捷股份實現營業收入92.8億元，同比增長74%；歸屬淨利潤32.26億元，同比增長84%，業績持續增長。

恩捷股份近年來海外銷售的比例持續提升。上半年公司海外業務營收5.77億元，同比增長20%。由於主流鋰電池生產企業對材料供應商的引進均須經過漫長的產品、工藝及生產流程等體系的認證，週期平均爲18-24個月，因此國際業務行業門檻較高。而上海恩捷目前是國內唯一一家全面進入海外動力電池供應鏈體系的溼法隔膜企業，公司未來業績持續性有一定保障。

“超級朋友圈”

更爲厲害的是恩捷股份擁有的客戶“朋友圈”。公司的主要客戶爲國內外大型的鋰電池生產企業、捲菸生產企業、食品飲料生產企業、塑料包裝企業、印刷企業等。其中不乏括松下、三星、寧德時代這些明星鋰電池企業以及雲南中煙、四川中煙和上海中煙等十多家著名菸草企業。此外，公司包裝產品更是進入伊利、蒙牛、光明乳業和達利食品等知名消費品生產商。

值得一提的是恩捷股份的“發家業務”捲菸材料。公司是國內爲數不多能夠生產BOPP煙膜的企業之一，也是少數有能力生產防僞印刷煙膜的企業。作爲雲南省非專賣的捲菸材料A級供應商，公司主要客戶爲國內大型的捲菸生產企業，而能夠在20年前便成功切入並維持捲菸行業業務，可見李曉明家族的能力。

此次恩捷股份核心管理人員被公安機關指定居所監視居住，毫無疑問爲公司的未來蒙上了陰影。