記者 | 唐俊

11月22日，綠源集團控股在港交所遞交招股書，又一家小電驢企業將上市。

綠源集團主營兩輪電動車（電動自行車和電動摩托車），2021年銷量爲194.77萬輛。根據弗若斯特沙利文的報告，其銷量在中國排名第六，市場佔有率爲3.9%。

兩輪電動車行業的頭部企業是雅迪和愛瑪兩家公司，雅迪去年銷量爲1386萬臺，愛瑪爲835萬臺，市場佔有率分別是27.9%和16.8%。

2019年至2021年，綠源集團營收分別爲24.94億、23.78億、34.17億元，淨利潤分別爲6974萬、4028萬、5926萬元。其營收和利潤在2020年出現下降，2021年又開始回升。

電動兩輪車行業整體利潤率不高，2021年，雅迪的淨利潤率爲5.07%，愛瑪的淨利率爲4.29%。綠源集團的淨利率更低，最近三年多一直在1.7%-2.8%之間。

最近三年半，綠源集團借款總計達到24億元，導致其負債不斷攀升，其中2019年借款3.13億元，2020年借款6.49億元，2021年借款9.51億元，2022年上半年借款5億元。

2021年借款額大幅上升後，其資產負債率也大漲近10%。截至2022年6月30日，綠源集團的資產負債率超過80%。

2020年初疫情出現後，大量人羣出行方式從公共交通轉移至私人出行工具，給電動自行車行業帶來發展機會。同時，電動自行車新國標自2019年4月開始實施，帶來一批換車潮。

雅迪和愛瑪的業績在2020年均有大幅度的增長，但綠源在2020年卻出現下降，直到2021年纔開始上漲，這也使得綠源與其他公司之間的差距拉大。

今年上半年，大部分行業公司業績仍然維持較高速度的增長。綠源集團上半年的營收增速接近24%，淨利潤增速81%。在行業上市公司中，綠源的營收和淨利潤排名第五，與新日股份接近，距離雅迪和愛瑪仍較遠。

線下渠道是電動兩輪車最重要的銷售渠道，綠源集團超過八成的收入來自線下。招股書顯示，截至2022年6月30日，其經銷商數量爲1086個，終端門店數量超過9200個。

另外，受益於快速增長的電子商務、外賣、按需配送及共享出行市場對電動兩輪車的龐大需求，綠源集團有12.5%的收入來自這些企業及機構客戶。

目前，綠源在浙江、山東及廣西設有三個生產基地，截至去年底年產能爲210萬臺。而去年其電動兩輪車銷量爲194.77萬輛，產能急需提升。綠源集團計劃將IPO募集的資金一部分用於產能建設，其他用於技術研發和品牌營銷。

招股書提到，多重因素可能影響該公司的業績，包括消費者支出減少、行業競爭加劇、行業增長放緩、供應鏈及物流瓶頸、原材料成本上升、中國經濟情況變化等。