東吳證券發佈研究報告稱，首予鉅子生物（02367）“買入”評級，預計2022-24年將實現歸母淨利潤10/13.1/17.1億元，同比增長21.2%/30.8%/30.3%。公司是我國重組膠原領域引領者，品牌力和產品力領先，未來拓展肌膚煥活可期。行業方面，重組膠原蛋白應用廣闊，專業護膚是重要方向。

行業方面，膠原蛋白類功效性護膚品具備差異化優勢快速放量，醫用敷料規範化整治下格局向好：（1）功效性護膚：膠原蛋白對於皮膚修復作用獨特不可替代，龍頭廠商有望形成差異化競爭優勢，功效性護膚應用預計2022-27年增速CAGR爲55%，快速放量；（2）醫用敷料：2021年底以來加強對以“醫用冷敷貼”等命名的Ⅰ類產品整治，利好合規化膠原蛋白醫用敷料份額提升；（3）肌膚煥活：按照Ⅲ類醫療器械審批，行業高門檻，隨着技術突破、產品豐富長期空間廣闊。

公司方面，雙重背書品牌力優異，享專業護膚高增長紅利，肌膚煥活未來可期：（1）卓越產品力&品牌力：享專業護膚細分賽道高增紅利，類人膠原蛋白敷料、類人膠原蛋白健膚噴霧等大單突出，公司兼具“由藥到妝”和“一體化”優勢，雙重背書品牌力強勁。（2）研發力：以合成生物學技術爲根基的研發平臺，在研管線達100+，其中包括4種重組膠原蛋白肌膚煥活產品。（3）渠道拓展：加快拓展直銷渠道，類似貝泰妮是由B到C的又一範例。（4）長期空間：該行預計至2027年公司零售額有望突破300億元。