藥師幫港交所再遞表：三年虧逾27億，IPO前獲百億估值
原標題：藥師幫港交所再遞表：三年虧逾27億，IPO前獲百億估值
5月遞表港交所失效後，藥師幫股份有限公司（簡稱“藥師幫”）11月28日再度更新招股書。
藥師幫雖然是中國院外醫藥產業最大的B2B醫藥電商平臺，但是截至2022年6月30日，仍未實現正向盈利。2019年至今年上半年，藥師幫累計虧損超過27億元。
澎湃新聞注意到，最新更新的2022年1-6月上半年數據來看，或已指向藥師幫處在“扭虧爲盈”的前夜。
關鍵性指標得到改善
招股書顯示，藥師幫2019年、2020年、2021年及2022年上半年營收分別爲32.5億元、60.65億元、100.9億元及67.2億元。
藥師幫主要財務數據，圖片來自招股書
藥師幫主要分爲自營業務、平臺業務。2019年~2021年及2022年上半年，藥師幫的營收結構較爲穩定，自營業務佔比達到90%以上，但毛利率在2022年上半年爲5.9%，平臺業務營收佔比雖只有4%，但毛利率高達83.3%。
藥師幫自營業務在2019年時“發光不發熱”，雖然營收貢獻大，超過90%，但是利潤貢獻佔比卻只有17%，高毛利的平臺業務則是毛利潤的主要來源。
澎湃新聞注意到，2022年上半年，藥師幫毛利潤結構中，自營業務與平臺業務貢獻實現“逆轉”，平臺業務今年上半年利潤貢獻比例已超過61%。
藥師幫毛利潤結構的變化，製圖：澎湃新聞記者 戚夜雲
藥師幫利潤結構的扭轉，不僅是自營業務規模的持續擴大，更重要的是在規模擴張中，該業務的毛利率並沒有損失。
2019年，藥師幫自營業務營收規模在30億元，毛利率只有1.3%。2021年，該業務規模達到了95.9億元，毛利率進一步提升至5.2%。2022年上半年，營收規模達64億元、同比增長66%的基礎上，毛利率保持穩定，從5.7%提升至5.9%。
藥師幫業務擴張的同時，毛利率保持穩定，圖片來自招股書
值得注意的是，藥師幫自營業務GMV（商品交易總額）仍然快速增長中。2021年自營業務GMV爲人民幣105億元，約佔總GMV的38.1%，自 2019年的年複合增長率爲81.1%。截至2022年6月30日止六個月，藥師幫自營業務GMV爲人民 幣72億元，約佔總GMV的43.7%，較2021年同期增長59.2%。
藥師幫是一家未實現盈利的企業，2019年~2021年及2022年上半年的年內虧損分別爲10.46億元、5.72億元、5.02億元、6.4億元。
雖然三年半時間內，藥師幫虧損額度超過27億元，但澎湃新聞注意到，其中近50%的年內虧損是由於優先股估值變動導致。其對應的財務指標金融負債的公允價值變動，2019年-2021年分別貢獻5.8億元、2.94億元、1.29億元的虧損額度，今年上半年也達到了5.17億元。
藥師幫優先股估值變動，導致虧損規模居高不下，圖片來自招股書
扣除這部分影響，藥師幫經調整淨虧損2019年~2021年分別爲4.65億元、2.77億元、3.44億元，2022年上半年則爲9483萬元。
也就是說，在營收保持正向增長的情況下，藥師幫虧損在逐步收窄，經調整淨虧損率爲14.3%、4.6%、3.4%，2022年上半年降至1.4%。其次，銷售費用是成本外，利潤最大的吞噬方，但藥師幫的銷售費用率（銷售費用/營業收入）也在逐步優化，已從2019年的18.754%控制到今年上半年的9.32%。
業內人士認爲，隨着規模效應進一步體現，以及經營效率的提升，藥師幫很可能在短期內實現正向盈利。藥師幫也在招股書中表示，未來通過減少對廣告及營銷依賴，且不再進一步激進的建立倉庫、提高上游議價能力等諸多措施，實現正向經營現金流。
IPO前E輪融資，估值漲2.5倍
據澎湃新聞梳理，藥師幫從2015年成立以來，共經歷了6輪融資，總融資額度達30.49億元，融資方包括上海常春藤資本、順爲資本、老虎環球基金、復星藥業、百度等多家明星VC/PE機構與企業。
尤其值得注意的是，就在遞交招股書的前一個月，藥師幫完成E2輪融資。E2輪融資的購股協議在2021年6月簽訂，除股東百度以3000萬美元對價認購347.15萬股，陽光人壽保險等三家公司購買一定數量的股份認購權證，並在上市前一個月行使。
藥師幫的融資過程，圖片來自招股書
處在扭虧爲盈前夜的藥師幫，也實現估值的大跳躍。2019年D輪融資之時，藥師幫每股成本4美元，估值爲5.33億美元，摺合人民幣37億元。2021年E輪融資之時，融資成本已翻倍至8.64美元/股，投後估值達13.32億美元，約合人民幣92.6億元，相比D輪，已漲2.5倍。
目前，藥師幫創始人、董事長兼CEO張步鎮持股20.33%，百盈發展有限公司持股13.29%，老虎環球基金持股12.98%，私募基金H Capital持股9.66%，復星藥業持股8.98%，DCM持股8.65%，松禾資本持股6.24%，順爲資本持股3.97%，百度持股2.25%，陽光人壽保險持股2.25%。
