來源：北京商報

馬上要改名爲東方甄選的新東方在線（01797.HK）股價從2022年5月12日的最低2.84港元上漲到目前的61.9港元，累計漲幅超過20倍，公司市值也超過母公司新東方，主要因爲它的直播帶貨業務突出，股票受到了投資者的追捧，但是這樣的業務邏輯能走多久，卻是一個問號。

從電商幹掉實體店，到直播帶貨幹掉電商，誰又知道誰能幹掉直播帶貨？至少廠家直接直播就會比帶貨成本更低，沒有中間商賺差價，這一點就能吸引消費者的青睞。據一位資深消費者反饋，買李佳琦的東西是因爲它便宜，如果不便宜了，誰知道李佳琦是誰。

東方甄選也是一樣，如果將來直播更加發達，廠家都自己直播，誰還會去買東方甄選的東西？所以本欄說，東方甄選的業務未必能維持20年，所以用市盈率的方法來衡量股價並不科學，過高的股價也存在泡沫破裂的風險。

東方甄選的股價現在是怎麼估值的？投資者認爲東方甄選的直播帶貨銷售額大幅提升，相應的利潤也會大幅上漲。從東方甄選最新一期的中期報告（截至2022年11月30日止六個月）看，公司總收入20.8億元，同比增長590.23%，每股收益0.58元。那麼現在61.9港元的股價，按照市盈率計算已經接近50倍，這就是說，投資者不僅預期未來若干年東方甄選的業績都能保持在現在的高位，而且還能有所增長，但是真的能如此順利嗎？

從二級市場走勢看，東方甄選的股價已經從最高69.7港元向下回落到目前的61.9港元，表明已經有資金開始逢高減持，而且公司營收增長近6倍，股價卻已經增長了20倍，東方甄選雖然是一家很優秀的公司，但是股價的過快上漲同樣也存在風險，如果投資者此時追漲買入，即使東方甄選股價回調一半，也不會有任何違和感，但投資者的損失卻會非常慘重。

投資者可以回想一下，某寶是如何打敗實體店的？價格！直播間是如何搶某寶生意的？價格！東方甄選的商品，就算再好，只要能在某寶或者廠家直播間找到更低的價格，東方甄選的營收和利潤就會出現下滑，這對於股價的壓力，是不可忽視的存在。

從A股的歷史上看，最早在A股市場炒作股票的正是香港投資者，很多影視作品中都有出現。半年多的時間股價上漲20倍，這一漲幅也足以傲視全部A股上市公司，還記得同樣紅得發紫的以嶺藥業嗎？回調起來哪管什麼業績和成長性。

所以本欄說，現在東方甄選的股價已經不再便宜，預期收益和風險比已經不那麼划算，這樣的股票走勢只適合觀賞，不適合參與投機。

投資者要明白，任何一個股市，股價過高時都不宜過度追漲，即使是港股，也是有可能出現泡沫的。