公募基金有定價權的行業目前持倉如何？

來源：晨明的策略深度思考

摘要

核心結論：

公募有定價權的行業，Q4配置情況概覽：歷史數據來看，在30個一級行業中，公募基金有較強定價權的行業不是很多，主要是創業板的權重行業和部分可選消費。其餘大部分行業，不管公募加倉還是減倉，股價反映都不是很明顯。公募三季報出來以後，公募有定價權並且持倉很低的主要是醫藥、計算機、傳媒。考慮一些邊際變化，我們主要提示了醫藥和計算機的機會。進入四季度，醫藥和計算機板塊的超額收益和倉位均出現明顯的底部回升跡象，超額收益也有所表現。預計下一階段在政策環境好轉以及疫後復甦的提振之下，這一趨勢可得到持續。

“百億俱樂部”陣容繼續縮水：四季度，儘管全市場主動偏股類基金管理規模出現一定程度擴容，但“百億俱樂部”管理規模仍持續下降。截至2022Q4，全市場主動偏股類產品基金經理共1，582人，管理總規模超過100億的共125人，相比Q3減少8人；且這部分百億基金經理管理規模至四季度末已降至2.6萬億，相比上一季度再度下降約0.1萬億，目前約佔全市場主動偏股型基金總規模的53.08%。

年末基金淨申贖延續縮量，發行市場延續低迷：四季度，主動偏股型基金合計淨贖回135億，相比三季度760億的淨贖回規模出現明顯回落，其中總申購規模爲2，210.12億，總贖回規模爲2，345.40億，相較上一季度均出現明顯的縮量。發行方面，四季度基金髮行市場仍延續低迷，但在元旦之後兩週，主動權益類基金周度發行規模分別達到22.7億和99.4億，較整個Q4有明顯回暖，基金髮行出現一定“開門紅”跡象，但就目前發行和排期情況看，預計2023年一季度較難複製之前兩年的基金髮行熱。

板塊及行業配置：加配創業、減配主板，資金首選疫後復甦主線。板塊配置方面，創業板（+9.27%→+9.69%）超配比例上調明顯，主板（-13.17%→-13.46%）、科創板（+3.96%→+3.83%）超配比例則有所下降。行業配置方面，四季度資金主要加配受益疫後復甦較多的下游消費股，其中以必選消費類倉位提升最爲顯著；上游資源、中游製造以及TMT等板塊的倉位則出現一定程度下行。

一級行業增持情況：以流通市值爲基準，2022Q4超配環比最高的是醫藥生物、計算機、機械設備、基礎化工和建築材料，超配環比最低的爲有色金屬、電力設備、電子、通信和房地產。

二級行業配置：基金重倉持有的130個申萬二級行業中，2022Q4持倉市值增加排名前五的行業爲醫療服務、軟件開發、化學制藥、工業金屬和裝修建材；減少前五的行業爲能源金屬、光伏設備、電池、煤炭開採和白酒。

機構資金持股進一步分散化：本季度，機構資金持股呈進一步分散化的趨勢，主動偏股類基金重倉股數量再度出現大幅提升，而同時重倉市值大幅下降——截至2022Q4，主動偏股型基金共重倉2，006只A股標的，占上市公司股票數的39.59%；重倉股持股市值20，774.96億元，僅佔全部A股流通市值的3.13%。重倉前10、前20的集中度情況來看，本季度主動偏股型基金持倉市值前10、前20的集中度分別爲10.49%和15.26%，較上一個季度分別回落1.16pcts和1.56pcts。