橡膠：短期內缺乏交易主邏輯，震盪運行

【原料及現貨】截至昨日，杯膠40.75（+0.55）泰銖/千克，膠水51.5（+1.2）泰珠/千克，全乳膠現貨12800（0），青島保稅區泰標1510（+30）美元/噸，泰標混合膠11250（+100）元/噸，順丁膠山東報價10800（+150）元/噸。

【開工率】全鋼胎樣本廠家開工率爲17.64%，環比-52.27% ，半鋼胎樣本廠家開工率23.82%，環比-44.14%。

【資訊】2022年歐盟乘用車市場萎縮4.6%，主要受上半年零部件短缺影響。儘管市場從2022年8月到12月有所改善，但累計銷量爲930萬輛，是該地區自1993年以來的最低水平，當年銷量爲920萬輛。在歐盟四大市場中，只有德國在12月的強勁業績的幫助下，在2022年實現了增長（+1.1%），其他三個市場的表現均不及2021年，其中意大利跌幅最大（-9.7%），其次是法國（-7.8%）和西班牙（-5.4%）。

【分析】即將步入2月，橡膠國外主產區迎來割膠淡季，季節性供給收縮，需求在節後復產復工後存復甦預期，橡膠需求端在節後存在較強的修復預期，在剛需補貨的拉動下，終端消費在年後大概率出現回暖。節前期橡膠盤面持續偏強，因爲01交割後多頭接了貨權，貨權過度集中引起，05空頭基本爲虛盤博弈。倉單問題或繼續在2305合約上演繹，籌碼集中在多頭手中，清晰且確定性較強。疊加節後基本面支撐，2月處於國內停割季，海內外減產季，原料成本端支撐膠價，05做空驅動較弱，價格易漲難跌。短期內盤面無明顯交易邏輯，震盪運行。

【操作建議】觀望

【短期觀點】中性

玻璃：預期需求或將證僞，逢高空思路

純鹼：現貨緊缺，價格難跌

【玻璃和純鹼現貨行情】

純鹼：現貨報價2900-3000元/噸，貿易商隨盤面報價。

玻璃：貿易商報價1550-1650元/噸。

【供需】

純鹼：

截止到2023年1月26日，中國純鹼企業產能利用率91.05%，環比增加0.65%。

截止到2023年1月28日，中國純鹼廠家庫存34.60萬噸，環比增加10.48萬噸，上漲43.45%。玻璃：

截止到20230128，全國浮法玻璃樣本企業總庫存7612.2萬重箱，環比+18.34%，同比+113.96%。折庫存天數34.2天，較上期+5.3天。本週正值春節假期，業者放假休市，生產企業多停止發貨或僅少量發貨，整體廠庫庫存增加明顯。近日業者陸續開工，貨源逐漸開始流通。

截至2023年1月28日，全國浮法玻璃日產量爲15.82萬噸，環比持平。

【分析】

純鹼：近期宿遷中玻1000噸光伏產線1月29日點火，另有浮法產線東臺中玻二線600萬噸1月31日點火，純鹼下游總需求仍在擴張中。而上游供應短期內暫無增量，遠興能源投產進度逐漸清晰，今年6月產能逐漸兌現，在此之前，現貨相對緊缺，廠家挺價心態堅決，預計現貨還將小幅提漲。當前現貨報價基本已在3000元/噸上下。不過，純鹼強現實弱預期格局下，需警惕高位之下的下跌驅動，雖然05合約之前純鹼依舊是緊平衡格局，現貨價格難跌，但盤面高位之下或隨時發生交易邏輯轉向，所以單邊繼續做多風險較大。先前59正套已走出，關注交易邏輯轉向後的59反套機會，預計短期內純鹼單邊依然偏強震盪格局。

玻璃：開盤第一天市場情緒大幅轉向，節後開盤至正月十六終端市場依舊處於假期當中，深加工復工復產在正月十六以後。真實需求在復產復工後將被驗證，即2月中旬至下旬左右。結合近期數據表現來看，上游庫存在春節期間季節性累庫，庫存壓力依然巨大。下游訂單依舊沒着落，需求證僞的概率較大，若需求證僞，與去年春節後相似的拉漲後迅速暴跌的行情或將重演。建議逢高空思路。

【操作建議】

純鹼：單邊觀望

玻璃：05逢高空

【短期觀點】

純鹼：中性

玻璃：中性偏空

紙漿：現貨價格偏弱

【現貨情況】供需仍顯僵持，國際主流漿廠新增產能陸續投放生產，發運至中國數量環比增加，國內港口庫存累庫明顯，供應端有限支撐紙漿市場走勢。現貨市場流通貨源緊俏情況較前期緩解，業者多持觀望態度，整體交投清淡。下游原紙廠家需求基本維持清淡需求，部分原紙廠家消耗前期庫存爲主，用漿量變動不大，對紙漿市場支撐有限，俄羅斯針葉漿7100元/噸，環比-50元/噸，針葉漿主流市場報盤銀星參考價在7300元/噸，環比-50元/噸。

隆衆資訊12月27日報道：據悉，智利Arauco公佈2023年1月份報盤，其中，銀星920美元/噸，較上輪下降20美元/噸。明星和金星因爲生產問題，暫無量可供。人民幣匯率升值後，進口成本則爲920*6.7*1.13+200≈7150元/噸，若按照實際成交價或者以俄羅斯漂針漿爲基礎，加之人民幣升值預期和現貨下跌預期，則2302合約期貨盤面價格6950+基本上也沒太多貼水。

據海關總署公佈的數據顯示，中國2022年12月紙漿進口量爲236.2萬噸，環比下降了5.3%，同比增漲23.9%。1-12月累計進口量2916.3萬噸，累計同比減少1.8%。

【庫存情況】截止2023年1月19日，中國紙漿主流港口樣本庫存量：172.6萬噸，較上期上漲4.3萬噸，環比上漲2.6%，庫存量在連續兩週累庫後繼續呈現累庫的現象。

【行情分析】春節假期過後，下游緩慢開工，整體業內對於現貨價格偏悲觀，然而盤面價格表現堅挺。由於前期一些合約如2301最終進入交割月後仍先大幅升水現貨有軟逼倉跡象、臨近最後交割才價格迴歸到以俄針定價爲主，2302合約或者2303合約也都有可能發生這樣的波動，期貨定價紊亂。預期2月份美金報價下調或者持平，加之人民幣匯率或進一步大幅升值，這對於進口成本而言有下挫的壓力，建議逢高做空2305合約。

【投資策略】6850之上逐步做空2305合約

工業硅：下方存強成本支撐，需求預期向好，可考慮逢回調做多

【現貨】1月30日，華東地區通氧Si5530工業硅市場均價17450元/噸，環比減少250元/噸。不通氧Si5530工業硅市場均價17200元/噸，環比減少150/噸。華東Si4210工業硅市場均價19000元/噸，環比減少50元/噸。華東有機硅用Si4210市場均價19350元/噸，環比減少50元/噸。

【供應】2022年12月工業硅生產27.84萬噸，環比減少1.16萬噸，同比增長9.13%，四川地區成本高企，企業停爐增加，預計1月工業硅產量環比減少。截至1月12日，百川統計爐數709臺，開工爐數313臺，較上週減少43臺，整體開爐率44.15%。

【需求】有機硅方面，2022年12月有機硅環體生產13.95萬噸，環比增加6.25%，同比增長12.05%，下游需求疲軟，庫存壓力大。多晶硅方面，2022年12月多晶硅生產9.03萬噸，環比增加10.39%，同比增長104.76%，由於龍頭企業撐市及下游環節的相繼提價，多晶硅價格有所反彈。鋁合金方面，再生鋁合金企業復工集中於初八或初十，原生鋁合金企業產線春節基本不放假維持正常生產。

【庫存】截止1月28日，工業硅黃埔港庫存2萬噸，環比無變化；天津港庫存4萬噸，環比增加0.1萬噸；昆明港6.5噸，環比增加0.1萬噸。與往年相比，工業硅社會庫存共12.5萬噸，同比增長76.05%，庫存大幅高於往年，隨着西南地區停爐增加，預計累庫趨勢放緩。

【邏輯】供應方面，西南地區成本高位，企業停爐增加，供應縮減，行業平均生產成本約在17700元/噸，工業硅價格下行空間有限。下游方面，下游需求暫無明顯修復。綜上所述，工業硅基本面供需雙弱，下方存在強成本支撐，需求及高庫存抑制上漲幅度，預計短期工業硅價格以弱穩爲主，對於今年一、二季度需求預期較好，或存在供需錯配的情況，可考慮參考17000元/噸逢回調做多。

【操作建議】參考17000元/噸逢回調做多

【短期觀點】中性