打新的不確定性增加了。

中國資本市場發展30多年來，新股發行制度經歷了從審批制、到覈准制、再到試點註冊制的演變發展。

如今，全面註冊制正式來襲，A股市場迎來了重要里程碑。對於廣大股民來說，最爲關注的莫過於主板註冊制以後，交易規則會發生哪些變化？

變化：告別首日漲停板

2月1日，在證監會宣佈啓動全面註冊制後，滬深兩大交易所同時發佈了修訂後的《上海證券交易所交易規則》、《深圳證券交易所交易規則》（以下統稱《交易規則》），並向社會公開徵求意見。

總的來說，修訂後的《交易規則》整合了主板、科創板、創業板的交易相關規則，減少了三者之間的規則差異。

首先，最大的改變莫過於新股上市初期的交易機制。修訂後的《交易規則》明確，主板首次公開發行上市的股票上市後，前5個交易日不設價格漲跌幅限制。此前，主板新股上市首日通常有44%的漲幅限制。

Wind數據顯示：去年以來，滬深主板共有75只個股上市，其中64只個股上市首日漲停，比如2月1日上市的信達證券就是以漲停價11.88元/股收官。

資深投行人士王驥躍對第一財經說，不設價格漲跌幅限制，給予新股上市初期充分博弈，科創板、創業板已探路成功，這也意味着，主板新股上市前5日連續一字板不復存在了。

沒有了漲跌停限制，就要優化相應的“冷靜機制”，《交易規則》調整盤中臨時停牌機制爲盤中成交價格較當日開盤價格首次上漲或下跌達到或超過30%、60%的各停牌10分鐘。

而在此前，主板股票盤中成交價較，當日開盤價首次上漲或下跌達到或超過10%的，交易所將會對其實施盤中臨時停牌。

同時，借鑑科創板和創業板，修訂後的《交易規則》對於股票連續競價階段限價申報的有效申報價格，作出了規定：買入申報價格不得高於買入基準價格的102%和買入基準價格以上十個申報價格最小變動單位的孰高值；賣出申報價格不得低於賣出基準價格的98%和賣出基準價格以下十個申報價格最小變動單位的孰低值。其中，“10個申報價格最小變動單位”的機制安排是在創業板、科創板的基礎上新增的。

另外，新股上市首日即可納入融資融券標的，優化轉融通機制，擴大融券券源範圍。

不變：上市第六日起漲跌幅仍爲10%

這次改革從主板實際出發，對兩項交易制度未作調整。

一是自新股上市第6個交易日起，日漲跌幅限制繼續保持10%不變，而科創板、創業板股票的價格漲跌幅限制比例爲20%。

證監會有關部門負責人解釋說，主要考慮是從實踐經驗看，主板存量股票及新股第6個交易日起波動率相對較低，10%的漲跌幅限制可以滿足絕大部分股票的定價需求。

二是維持主板現行投資者適當性要求不變，對投資者資產、投資經驗等不作限制。

證監會有關部門負責人也提請廣大投資者注意，主板改革後，發行上市條件更加包容，發行定價和交易制度也有變化，要充分了解這些制度變化和風險點，審慎作出投資決策。

全面註冊制之後，上市公司的數量毋庸置疑地會越來越多，新股上市前5個交易日不設價格漲跌幅限制，也給打新增加了不確定性。

招商基金研究部首席經濟學家李湛向第一財經分析，從長期來看，股市中的優質企業會越來越多。傳統的“打新”熱潮也將回落，股票的定價勢必更趨市場化。而市場中的資金是有限的，更多的上市公司意味着未來只有優秀的公司纔會得到資金的注入。

換句話說，全面註冊制後，上市公司的信息披露會更加完善、及時，投資者更容易分辨企業的業績表現，企業退市的概率也會更高。在全面註冊制下，投資者更樂意於進行價值投資，股市將會變得更健康更穩定，長期上漲的動力會更大。

責任編輯：凌辰 SF179