2月1日晚8點到9點，創金合信基金2023“不一樣的新年投資策略會”之權益行業專場舉行，創金合信基金行業投資研究部的數位基金經理和研究員，分享新能源、科技（半導體、信創等）、軍工、醫藥、金融地產、消費、傳媒、大宗商品等行業的投資機會。創金合信基金汽車行業研究員就新能源汽車的投資機會發表看法。互動環節，寸思敏回答了財經KOL（關鍵意見領袖）的相關問題。會議由創金合信新材料新能源基金經理謝天卉主持。

謝天卉：請敏分享一下對於汽車行業以及新能源汽車的看法。

寸思敏：新能源汽車行業在2020-2022年迎來了一波波瀾壯闊的上漲行情，在2022年的下半年出現了一定程度的回落。所謂漲跌同源，爲什麼漲？從國內新能源汽車銷量數據看，2020年是140萬輛，2021年是350萬輛，2022年達到了680萬輛，兩年的時間銷量翻了5倍，一大批中國的製造業公司走向了全球。伴隨着技術創新、份額提升，以及需求爆發後，新能源汽車的中上游各個環節都出現了不同程度的漲價帶來的業績彈性。爲什麼跌？巨大的繁榮背後，我們必須尊重兩個常識，第一個常識是行業翻倍不可能永遠持續，增速回落是常態，尤其像新能源汽車這樣一個萬億市場空間的大行業。第二個常識是製造業的緊缺是暫時的，過剩纔是常態，新能源汽車各個環節的擴產週期基本在0.5-2年之間，在此期間若所有環節和所有公司都維持一個驚人的投資回報率，這是不正常的，行業必然會經歷“融資-擴產-價格戰-出清”的過程，最終行業利潤率迴歸一個合理水平。對於增速下滑的擔心，新能源車在2022年下半年出現一定程度的回落。

往後看2023年以及未來3-5年，新能源汽車行業大概率有三條投資主線：第一是量的增長。我們預估：2023年國內新能源車市場或有30%-40%的銷量增長，未來三年全球電動車或有30%的複合增長，而2023年GDP的增速大約在5%，行業和整個宏觀經濟增速相比，依然存在較大的超額優勢。

第二是行業出清。目前一些細分行業已經出清，以汽車零部件爲例，某汽車零部件全球龍頭有約15%的淨利率和20%以上的ROE（淨資產回報率），但是全球第二名的公司僅處於盈虧的邊緣，這15個點的超額淨利率來自於龍頭公司的技術創新和研發投入，來自於一體化及精益管控。我們認爲這樣的細分行業處於相對穩態，可持續性較好。所以在出清之後的細分行業，市場有望願意給其一個相對合理的估值。

第三是技術創新。消費者對於汽車產品到底是電池電機驅動還是內燃機驅動，本身沒有什麼深刻的感受，電動車給消費者帶來的體驗是全新的電子電氣架構，基於這樣一個架構，會呈現更多的技術創新，可以給予消費者更便捷和更新的使用體驗。因此，未來5-10年，整個新能源汽車行業的技術創新仍然非常值得期待。

雖然行業增速在回落，未來的投資充滿挑戰，但我們依舊認爲新能源汽車是一個星辰大海的行業，是長坡厚雪的賽道。

問：新能源汽車領域出現越來越多的新車型，可否談談其中的變化趨勢，包括內外飾和智能駕駛領域等，未來的發展方向如何？

寸思敏：在內燃機時代，消費者定義一款車，會按照三個維度：第一是價格，第二是軸距，第三是動力。但是在電動車時代，隨着很多造車新勢力的加入，目前終端的車型更多按照用戶屬性去定義。比如科技愛好者希望汽車具有更高水平的自動駕駛功能，要求配備激光雷達和高清攝像頭。越野愛好者可能更喜歡四電機驅動、水陸兩棲車型。家庭用車可能更需要智能座艙、手勢識別等。

電動車帶來很多新的變化方向，這意味着它不再只是一個通勤工具。總體看，科技屬性強的電動車給大家帶來更多體驗和幸福感，對於能給消費者帶來幸福感的方向，我們會深入挖掘其中的投資機會。