每經記者 杜恆峯    

每經評論員 杜恆峯

2月1日，九安醫療（SZ002432，股價52.97元，市值255.1億元）公告，公司及子公司擬使用最高額度合計不超過170億元自有資金進行委託理財，擬使用不超過30億元自有資金進行證券投資。授權公司管理層根據公司及子公司的經營需要，在額度範圍內選擇適合標的進行投資，並可由公司及子公司共同循環滾動使用。在2月16日的股東大會上，這一事項將由股東投票表決。

2021年以來，由於新冠抗原檢測試劑盒產品銷售收入大幅增長，九安醫療獲得了豐厚回報，當年淨利潤暴增至超過9億元（上年爲2.4億元），2022年預計盈利更是高達165億~175億元。業績增長也推動九安醫療成爲17倍大牛股。不過，股價未來走勢纔是投資者關注的焦點。目前九安醫療的總市值爲255.1億，市盈率只有1.5倍，市淨率只有1.2倍，這樣低的估值，顯然談不上股東利益最大化。

筆者認爲，對於公司的理財計劃，中小投資者有兩方面的理由投出反對票。

一方面，金額過大的投資理財，潛藏多重風險。

第一，會加大公司業績波動風險。200億元相當於公司淨資產的95%（2021三季報），理財所帶來的損益很可能成爲公司業績變動的決定性因素，投資回報的波動較大，公司業績波動的風險也會隨之急劇放大。

第二，專業能力不足的風險。對基金、券商理財等專業機構來說，200億元也是規模巨大的一筆資產，這樣一筆資產如何運作非常考驗專業能力，九安醫療作爲外行，即便其中170億元是投資合格機構的產品，如何選擇也是一件極爲困難的事情。

第三，授權過程中的代理風險。200億元的資金，僅僅是存定期一年也有8億元左右的利息，利益誘惑巨大，銀行存款/理財、公募基金等標準化產品存在同質化問題，在選擇哪家機構方面，就存在尋租空間。考慮到九安醫療還將理財授權下放到子公司層面，這樣的風險會繼續放大。

另一方面，在大規模理財之外，投資者應當有更好的選擇。

九安醫療鉅額的利潤積累有其偶然性，去年第二、第三季度，公司營收從一季度的217億下降至15.3億元、13.2億元，淨利潤也從一季度的143.1億元下降至9.3億、8.1億元。如今公司股價更多體現的是留存利潤的價值，但留存利潤很難有大的增長，公司股價也就不會因此有大的變化。現金不是越多越好，槓桿也不是越低越好，過多的留存利潤讓淨資產過大，股東回報率可能維持在很低位置。九安醫療的利潤，完全可以通過現金分配或股權回購等方式，回饋給股東，提升股東整體回報，比如將200億元利潤每年分配20億元。

九安醫療股權結構較爲分散，第一大股東持股比例也只有24.71%，第二大股東1.31%，中小股東的投票纔是決定性力量。在之後的股東大會上，究竟是投“九安醫療”，還是投“九安投資”，投資者應當積極履行自己的權利。