作者 | 苗中傑

《紅週刊》：南都電源預計2022年盈利2.80億元~3.30億元，和上年同期虧損13.70億元相比，公司似乎已經走出了困境，其前景如何？

邱諍：2021年南都電源鉅額虧損主要原因是鋰電產品原材料整體價格單邊出現大幅上漲、鉛電產品原材料輔材價格增長明顯，加之市場競爭激烈，公司各塊業務毛利率均出現大幅下降。2022年南都電源年處理2.5萬噸廢舊鋰離子電池回收項目陸續投產，保證了公司鋰電產品的原材料供應，增加了公司鋰電產品的毛利率水平，這是公司扭虧爲盈的因素之一。

公司扭虧的另一因素是處置子公司南都華宇電源和長興南都電源全部股權，產生投資收益約5.16億元。雖然憑藉非經常性損益扭虧，但通過此次股權出售南都電源剝離了民用鉛酸業務，主業將聚焦儲能市場。目前公司擁有支撐儲能應用領域的電池材料、電池系統、電池回收等產業一體化關鍵核心技術優勢及可持續研發能力。

根據預測，2021~2025年的4年間我國電化學儲能累計裝機規模年均複合增長率將達60%左右，隨着全球“雙碳”政策的實施，電力清潔化帶來儲能需求持續增長，國內外對儲能領域的投入力度逐年加大，作爲儲能領域的領先者，南都電源將會率先受益。此外，公司在2020年和2021年計提各類減值和投資損失等約8.90億元的基礎上，2022年再次計提資產處置損失約4.36億元，連續三年大額度計提各類減值和投資損失後，南都電源擺脫了不良資產的束縛，爲公司未來的盈利奠定了一定的基礎。

《紅週刊》：智飛生物與默沙東公司續簽供應、經銷與共同推廣協議，基礎採購金額超1000億元，對公司有何影響？

邱諍：智飛生物的疫苗類產品收入主要由代理產品和自主產品兩部分構成，與其他疫苗類上市公司不同的是，智飛生物的營業收入約90%來自代理產品，而非自主產品。以2022年上半年爲例，公司實現營業收入183.54億元，其中代理產品收入達166.84億元，佔公司營業收入的90.90%，而近三年智飛生物採購的代理疫苗產品均來自默沙東公司，其中HPV疫苗產品佔絕對主導地位。

智飛生物與默沙東自2011年4月25日起開展市場推廣合作，負責默沙東疫苗產品在中國大陸區域的進口、推廣、銷售等，目前公司利潤最主要的來源，就是默沙東向智飛生物獨家供應的HPV疫苗產品。此次智飛生物與默沙東簽署的超千億元協議產品仍以HPV疫苗產品爲主，其中2023年下半年、2024年、2025年和2026年的HPV疫苗基礎採購金額分別爲214.06億元、326.26億元、260.33億元和178.92億元，合計約980億元。

智飛生物代理的HPV疫苗爲四價HPV疫苗和九價HPV疫苗，而從國內HPV疫苗市場來看，2019年底萬泰生物的2價HPV疫苗獲批，2022年沃森生物的2價HPV疫苗獲批，此外還有三家企業的九價HPV疫苗進入三期臨牀，雖然隨着上述國內企業的HPV疫苗產品的上市，將會對智飛生物代理的HPV疫苗市場產生一定的衝擊，但至少在兩年之內仍不會造成明顯的影響。目前智飛生物自主研發的疫苗項目共計28項，其中處於臨牀試驗及申請註冊階段的項目15項，上述超千億元協議產品會保障未來幾年公司業績的穩定，但公司業績想實現突破，還需看公司自主研發產品的進程。

《紅週刊》：長城汽車2022年實現營業收入1373.51億元，同比增長0.69%；實現淨利潤82.79億元，同比增長23.09%，這樣的增長能否持續？

邱諍：雖然長城汽車淨利潤較上年明顯增長，但有三點是需要注意的。其一，公司淨利潤增長與匯率收益增加有着很大的關係，以三季報爲例，2022年1~9月長城汽車因匯率收益增加，財務費用爲-27.45億元，而上年同期爲-3.99億元，僅此一項增利就高達23.46億元，而此項收益並非可持續性利潤。其二，2022年1~9月公司的淨利潤爲81.60億元，按此計算2022年第四季度公司的淨利潤僅爲1.19億元，而2021年第四季度公司的淨利潤爲17.81億元，即公司2022年第四季度淨利潤同比下滑高達93.32%。其三，2022年公司共銷售汽車106.75萬輛，較上年減少21.35萬輛即21.35%。

2022年公司哈弗、WEY、長城、歐拉和坦克五大品牌之中，除坦克品牌2022年實現銷量增長46.45%外，其餘品牌銷量全線下滑，其中哈弗下滑19.93%、WEY下滑37.66%、長城下滑19.87%、歐拉下滑22.98%。上述品牌之中，雖然坦克品牌的銷量大幅增長46.45%，但該品牌2022年10月、11月和12月的月度銷量同比增幅分別爲28.17%、8.02%和-7.83%，不難看出坦克品牌在第四季度銷量增幅明顯放緩，在12月甚至出現了銷量下滑。

（本文已刊發於2月4日《紅週刊》，文中提及個股僅爲舉例分析，不做買賣推薦。）