核心观点：

现货市场表现稳定，节后销售开始，客商多按需补货，主流价格未发生较大变化。

相较于节前，节后苹果出库速度明显下滑，去库效果难言乐观，未来销售压力仍然较大，同时库存结构方面，商品果和半商品的占比较大，果农货较多，因此库存方面难以维持苹果价格持续上涨。

替代品砂糖桔大幅跌价，通过降价换取的销量会进一步挤占苹果消费市场。

总结来看，近期现货市场运行平稳，预计短期内苹果期价震荡运行；而从去库效果、库存结构以及消费需求等基本面情况来看，未来苹果上方压力较为明显。

关注重点：替代品价格变化；终端市场消费情况；补库情况

一、行情回顾

元旦以来，苹果期货主力合约连续偏强运行。截至1月20日当日，合约收于8724元，月涨幅超10%。

驱动价格不断走高的原因主要是节日的提振效应：23年春节较22年提前近十天，因此圣诞、元旦以及春节时间相差较短，客商的连续备货给予盘面持续上涨的动力，节日的提振效应相当显著。

图：AP2305-日K

资料来源：长安期货

目前盘面已经创四个半月新高，价格高位持续震荡，而能否维持高位或延续涨势，需要关注下游消费状况。

二、期现市场分析

1、山东主流行情变化不大，现货价格稳定运行

据中果网消息，山东栖霞产区冷库节后已经开库，有少量货流出，客商大都按需补库，成交以质论价，主流行情变化不大。卓创资讯数据显示，1月29日栖霞和蓬莱纸袋80#一二级成交价分别为3.55元/斤与3.4元/斤，与年前价格相同。

图：栖霞纸袋80#一二级条红日度价格

图：蓬莱纸袋80#一二级日度价格

资料来源：中果网，卓创资讯，长安期货

2、陕西多交易低价货，节后出库量较少，主流行情变化不大

据中果网消息，陕西冷库外地客商大部分还未返回，冷库成交数量有限，客商多按需补货，购销随行。卓创资讯数据显示，1月29日洛川和富县纸袋70#以上成交价分别为3.7元/斤和3.75元/斤，与年前价格相同。

图：洛川纸袋70#以上日度价格

图：富县纸袋70#以上日度价格

资料来源：中果网，卓创资讯，长安期货

3、节后出库明显缩水，库存风险仍存，后市销售压力较大

据钢联数据显示，1月27日全国冷库剩余696.31万吨，节前20号为712.42万吨，即春节期间出库量为16.11万吨，而1月20日当周全国出库29.34万吨。

从周度出库来看，随着春节的结束，出库明显放缓。一方面由于春节的原因，产区工人短缺，包装发货速度收到一定影响；另一方面，春节过后节日备货结束，客商一般按需采购，采购量普遍较小。

但是从去库效果来看，截至1月27日，全国共出库137.54万吨，即去库16.5%；同期数据比较，22年1月28日当周共出库191.5万吨，去库21.9%。由此可见后市销售压力不小。同时需要注意的是，今年苹果库存结构与去年也有不同之处：一方面今年优果占比高而去年较低；另一方面，果农货占比相对较高。库存结构方面同样不利于后市价格的上涨。

图：全国苹果冷库库存

资料来源：钢联数据，长安期货

图：全国苹果冷库周度出货量

资料来源：钢联数据，长安期货

4、替代品挤占作用

冬季砂糖桔与苹果的竞争较为激烈。

据钢联数据显示，1月28日-29日砂糖桔广西市场的批发价为6元/千克，而春节期间1月20日-1月27日批发价为6.6-6.7元/千克。砂糖桔节后跌价相当明显：一方面因为春节结束，市场消费或将收缩，通过降价换取销量；另一方面，今年砂糖桔价格明显高于去年同期，高价不利销售。

作为苹果竞争对手的砂糖桔，或将通过以降价换销量，进一步挤占苹果消费市场。而面临供应相对宽松的苹果库存，未来苹果或许只有继续下调价格区间才能更加顺利去库。

图：砂糖桔：广西新柳邕农产品批发市场价

资料来源：钢联数据，长安期货

三、报告总结

现货市场：

·现货价格目前尚未出现明显波动，短期内预计会稳定运行。但是从供需角度来看，未来价格上涨存在明显压力。

·目前进入节后销售阶段，相较于节前，出库量明显收缩；就当前去库进度，结合今年库存结构特点，后市销售压力可能较大，库存风险仍然存在。

·替代品砂糖桔节后大幅跌价，通过降价换取的销量会对苹果市场形成挤占。

期货市场：

·春节前期货主力合约持续向上突破，屡创阶段性新高。但从节后首日的盘面数据来看，苹果上涨受阻，同时近期现货市场运行平稳，预计短期内苹果期价震荡运行，建议投资者日内交易为好。

·但从去库效果、库存结构以及消费需求等基本面情况来看，未来苹果上方压力较为明显，建议长期投资者可逢高沽空，套保者可逐步入场。

·仅供参考。

长安期货 彭一凡