核心觀點：

現貨市場表現穩定，節後銷售開始，客商多按需補貨，主流價格未發生較大變化。

相較於節前，節後蘋果出庫速度明顯下滑，去庫效果難言樂觀，未來銷售壓力仍然較大，同時庫存結構方面，商品果和半商品的佔比較大，果農貨較多，因此庫存方面難以維持蘋果價格持續上漲。

替代品砂糖桔大幅跌價，通過降價換取的銷量會進一步擠佔蘋果消費市場。

總結來看，近期現貨市場運行平穩，預計短期內蘋果期價震盪運行；而從去庫效果、庫存結構以及消費需求等基本面情況來看，未來蘋果上方壓力較爲明顯。

關注重點：替代品價格變化；終端市場消費情況；補庫情況

一、行情回顧

元旦以來，蘋果期貨主力合約連續偏強運行。截至1月20日當日，合約收於8724元，月漲幅超10%。

驅動價格不斷走高的原因主要是節日的提振效應：23年春節較22年提前近十天，因此聖誕、元旦以及春節時間相差較短，客商的連續備貨給予盤面持續上漲的動力，節日的提振效應相當顯著。

圖：AP2305-日K

資料來源：長安期貨

目前盤面已經創四個半月新高，價格高位持續震盪，而能否維持高位或延續漲勢，需要關注下游消費狀況。

二、期現市場分析

1、山東主流行情變化不大，現貨價格穩定運行

據中果網消息，山東棲霞產區冷庫節後已經開庫，有少量貨流出，客商大都按需補庫，成交以質論價，主流行情變化不大。卓創資訊數據顯示，1月29日棲霞和蓬萊紙袋80#一二級成交價分別爲3.55元/斤與3.4元/斤，與年前價格相同。

圖：棲霞紙袋80#一二級條紅日度價格

圖：蓬萊紙袋80#一二級日度價格

資料來源：中果網，卓創資訊，長安期貨

2、陝西多交易低價貨，節後出庫量較少，主流行情變化不大

據中果網消息，陝西冷庫外地客商大部分還未返回，冷庫成交數量有限，客商多按需補貨，購銷隨行。卓創資訊數據顯示，1月29日洛川和富縣紙袋70#以上成交價分別爲3.7元/斤和3.75元/斤，與年前價格相同。

圖：洛川紙袋70#以上日度價格

圖：富縣紙袋70#以上日度價格

資料來源：中果網，卓創資訊，長安期貨

3、節後出庫明顯縮水，庫存風險仍存，後市銷售壓力較大

據鋼聯數據顯示，1月27日全國冷庫剩餘696.31萬噸，節前20號爲712.42萬噸，即春節期間出庫量爲16.11萬噸，而1月20日當週全國出庫29.34萬噸。

從周度出庫來看，隨着春節的結束，出庫明顯放緩。一方面由於春節的原因，產區工人短缺，包裝發貨速度收到一定影響；另一方面，春節過後節日備貨結束，客商一般按需採購，採購量普遍較小。

但是從去庫效果來看，截至1月27日，全國共出庫137.54萬噸，即去庫16.5%；同期數據比較，22年1月28日當週共出庫191.5萬噸，去庫21.9%。由此可見後市銷售壓力不小。同時需要注意的是，今年蘋果庫存結構與去年也有不同之處：一方面今年優果佔比高而去年較低；另一方面，果農貨佔比相對較高。庫存結構方面同樣不利於後市價格的上漲。

圖：全國蘋果冷庫庫存

資料來源：鋼聯數據，長安期貨

圖：全國蘋果冷庫周度出貨量

資料來源：鋼聯數據，長安期貨

4、替代品擠佔作用

冬季砂糖桔與蘋果的競爭較爲激烈。

據鋼聯數據顯示，1月28日-29日砂糖桔廣西市場的批發價爲6元/千克，而春節期間1月20日-1月27日批發價爲6.6-6.7元/千克。砂糖桔節後跌價相當明顯：一方面因爲春節結束，市場消費或將收縮，通過降價換取銷量；另一方面，今年砂糖桔價格明顯高於去年同期，高價不利銷售。

作爲蘋果競爭對手的砂糖桔，或將通過以降價換銷量，進一步擠佔蘋果消費市場。而面臨供應相對寬鬆的蘋果庫存，未來蘋果或許只有繼續下調價格區間才能更加順利去庫。

圖：砂糖桔：廣西新柳邕農產品批發市場價

資料來源：鋼聯數據，長安期貨

三、報告總結

現貨市場：

·現貨價格目前尚未出現明顯波動，短期內預計會穩定運行。但是從供需角度來看，未來價格上漲存在明顯壓力。

·目前進入節後銷售階段，相較於節前，出庫量明顯收縮；就當前去庫進度，結合今年庫存結構特點，後市銷售壓力可能較大，庫存風險仍然存在。

·替代品砂糖桔節後大幅跌價，通過降價換取的銷量會對蘋果市場形成擠佔。

期貨市場：

·春節前期貨主力合約持續向上突破，屢創階段性新高。但從節後首日的盤面數據來看，蘋果上漲受阻，同時近期現貨市場運行平穩，預計短期內蘋果期價震盪運行，建議投資者日內交易爲好。

·但從去庫效果、庫存結構以及消費需求等基本面情況來看，未來蘋果上方壓力較爲明顯，建議長期投資者可逢高沽空，套保者可逐步入場。

·僅供參考。

長安期貨 彭一凡