近期不鏽鋼價格觸底反彈，尤其是1月中旬在原料端鎳價格衝高之後，不鏽鋼期價也反彈至18000元/噸左右，除此之外，利多帶動還有，春節期間部分鋼廠計劃檢修停產，山東某冷軋廠將因冬奧會減產的消息刺激。

（一）鎳鐵價格抬升提供支撐

我國2021年11月鉻礦進口量爲96.57萬噸，環比減少30%，同比減少32.6%；前11個月累計進口量爲1365.5萬噸，同比增加7%。隨着能耗管控的放鬆，鉻鐵供應暫無憂慮。據SMM，2021年12月我國高碳鉻鐵產量小幅增長2.4%至63.89萬噸，同比上漲26.56%，維持在高位，內蒙新投產多臺大型礦熱爐，預計1月產量下滑至55萬噸左右，因利潤收窄且下游不鏽鋼廠有檢修計劃。

圖1：鉻礦進口量

資料來源：WIND，長安期貨

圖2：鎳鐵進口量

資料來源：WIND，長安期貨

鎳鐵方面，SMM調研數據顯示，2021年12月我國鎳生鐵產量環比上漲2.83%至3.31萬鎳噸，而同比下滑11.21%；其中高鎳生鐵產量2.77萬鎳噸，預計1月產量小幅下降。11月鎳鐵進口量爲29萬噸，環比降3%；前11個月累計進口量爲336.69萬噸，同比增加8.5%。儘管國內產量呈回落之勢，但進口彌補了缺口。據Mysteel，11月印尼鎳生鐵產量54.37萬噸，環比增加1.09萬噸，以實物量計，爲7.35萬噸，環比增加2.65%。中期來看，印尼鎳鐵投產項目加快，12月底印尼weda bay園區在已有28條在產高鎳生鐵產線的基礎上，再度新增2條鎳鐵產線，並已順利投產出鐵，印尼鎳鐵產量在迅速攀升。近日，有消息稱，印尼考慮對鎳生鐵和鎳鐵徵收出口稅，若真的實施，將造成供應結構性問題，提升國內不鏽鋼生產成本。

近期隨着下游鋼廠節前備貨，成交轉暖，鎳鐵價格穩步抬升。1月初SMM8-12%高鎳生鐵均價爲1307.5元/鎳（出廠含稅），較前週上漲12.5元/鎳，印尼鎳生鐵均價1310元/鎳（到港含稅），環比上漲20元/鎳。鉻鐵方面，國內限產放鬆，供應增長較快，價格偏弱，10月以來持續下滑，最近才暫時止跌，爲8200元/噸。無錫304廢不鏽鋼價格有12月初的11500元/噸抬升至了12200元/噸。

圖3：印尼鎳鐵產量

資料來源：Mysteel，長安期貨

圖4：不鏽鋼主要原料價格

資料來源：Mysteel，長安期貨

（二）鋼廠春節集中檢修供應收緊

據Mysteel，2021年12月我國不鏽鋼粗鋼產量263.33萬噸，環比增加1.29%，同比降5.8%；全年累計產量3244.66萬噸，同比增加8.7%。其中，12月300系產量爲133.21萬噸，環比微降5.6萬噸，全年累計產量1636.66萬噸，同比增加10.9%。因此，不鏽鋼產量整體呈現增長態勢。12月印尼不鏽鋼粗鋼產量45萬噸，環比增2萬噸，從趨勢上來看，印尼的不鏽鋼產量增長速度非常快，這也是與印尼禁止鎳礦出口鼓勵內生產業鏈發展的結果顯現，印尼的鎳鐵產量已經超過我國，但不鏽鋼產出尚有距離。

據Mysteel，2022年1月份國內32家不鏽鋼廠粗鋼排產計劃219.97萬噸，預計環比2021年12月份排產減13.26%，同比減20.55%，1月份鋼廠集中檢修減產；其中：300系126.00萬噸，預計月環比減8.13%，年同比增5.7%。鋼廠的集中檢修，對期價或有一定的帶動。

圖5：中國不鏽鋼產量

資料來源：WIND，長安期貨

圖6：印尼不鏽鋼產量

資料來源：Mysteel，長安期貨

（三）庫存水平不算太高

庫存數據來看，1月7日當週無錫不鏽鋼庫存環比升2.61%至35.9萬噸，其中300系庫存爲26萬噸，環比增加0.4萬噸左右。佛山不鏽鋼庫存爲10.19萬噸，環比減少1.06萬噸，其中300系庫存爲6.02萬噸，環比減少0.58萬噸。總體來看，當前庫存水平不算太高，不足以成爲壓倒期價的重要因素。

圖7：無錫和佛山不鏽鋼庫存

資料來源：Mysteel，長安期貨

圖8：上期所不鏽鋼倉庫庫存

資料來源：WIND，長安期貨

2021年12月底開始，上期所不鏽鋼倉庫庫存有明顯回升，截止1月12日爲29963噸，庫存水平相對適中。

（四）需求端良莠不齊

據Mysteel，2021年11月我國不鏽鋼表觀需求量爲198.51萬噸，延續了8月以來的降勢，不及去年同期水平。出口量自2020年年中之後始終保持在低位，外需沒有什麼提振。

圖9：不鏽鋼表觀需求量

資料來源：Mysteel，長安期貨

圖10：不鏽鋼淨出口量

資料來源：Mysteel，長安期貨

終端需求來看，2021年1-11月房屋竣工面積增長16.2%，較1-10月的增速16.3%微幅下降。1-11月石油等加工業固定資產投資同比增長8.2%，較前一個月下降了0.8個百分點。12月汽車產量290.7萬輛，環比增長12.5%，同比增長2.3%，汽車生產在經歷前期的低迷之後，有明顯的回升。11月冰箱和洗衣機產量均有增長，同比降幅均呈現收窄態勢。

圖11：汽車產量

資料來源：WIND，長安期貨

圖12：電冰箱產量

資料來源：WIND，長安期貨

綜上所述，近期不鏽鋼價格上漲源於上游鎳價上漲、部分地區因疫情鉻礦運輸受影響，以及鋼廠的節前備貨。通過基本面分析，中期來看，隨着印尼鎳鐵產能的投放，鎳鐵供應將會轉向寬鬆，鎳鐵價格漲勢或不具備持續性。節前備貨也會隨着春節的臨近而接近尾聲，這個因素的支撐也將會減弱。再來看鋼廠的檢修停產，主要原料價格的上漲，會阻斷不鏽鋼廠利潤修復過程，打擊生產積極性，同時1、2月份本身就是鋼廠生產的淡季，需要關注減產規模是否會超預期。短期市場情緒較爲積極，對節前行情保持謹慎樂觀。

長安期貨 屈亞娟