投資諮詢業務資格：證監許可【2011】1292號

周敏波   黑色金屬小組 

行情導讀：今日，鐵礦石2305合約盤中最高上漲3%至872元每噸。

驅動分析：鐵礦石供減需增，鐵礦石總庫存偏低，並且延續去庫

節後長流程鋼廠復產，日均鐵水持續增加，當前日均鐵水228.6萬噸，接近今年228-230萬噸的均值水平，但離22年高點240萬噸尚有一定距離，考慮目前雙焦供需邊際趨弱，鋼廠利潤有改善基礎，預計日均鐵水大概率上升到230萬噸以上。 

而海外礦山發運季節性回落，由於雨季影響，海外礦山發運環比下滑，已經接近去年低點2100萬噸水平，考慮到港的滯後性，預計2月份到港還將延續下滑。

雖然節後港口庫存環比上升，但隨着節後供減需增格局持續，庫存增幅放緩，可能在近期轉爲降庫，如果結合鋼廠鐵礦石庫存偏低水平，鐵礦石港口+鋼廠庫存延續去庫，總庫存（2.33億噸）離近三年絕對低點（2.26億噸），只高了700萬噸。

展望後市： 

當前黑色金屬上漲交易核心是今年地產需求的彈性，在需求端政僞前，黑色金屬缺乏趨勢性下跌邏輯。而鐵礦石基本面在黑色金屬裏面屬於最好的，基於黑色金屬同漲同跌的邏輯，資金看好需求做多鐵礦的行爲，影響鐵礦石走勢偏強。但估值角度，870價格估值已經不低，同時節後開工偏慢，上半年地產需求或難明顯改善，建議單邊追多偏謹慎，但產業庫存較低，從套利的角度可以進行套利多配。

風險提示：國內貨幣政策持續放鬆，商品估值上漲。

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