華夏時報（www.chinatimes.net.cn）記者 姜豔鑫 黃興利 北京報道

消費復甦，白酒企業在二級市場先嗅到了一絲味道。2023年元旦至今，白酒板塊漲勢洶湧，截至2月16日收盤，19家白酒上市公司股價均有不同程度的上漲，老白乾以37.27%的漲幅排在榜首。2月16日，老白乾繼續拉昇，盤中一度達到39.22元/股，創下上市以來歷史新高，當日收盤，老白乾股價報37.79元/股，總市值達到345億元。

2018年，老白乾併購湖南武陵酒、曲阜孔府家酒、承德乾隆醉酒以及安徽文王貢酒後，對整體業績起到很大幫助。但令人意外的是，在四家區域酒業績增長的情況下，衡水老白乾系列酒的營收卻在下滑。尤其是在今年年初，武陵酒在湖南長沙召開的經銷商大會上透露了“今年一定要走向全國”的信號，在這也給“冀酒老大”老白乾如何走向全國打開全新想象空間。

老白乾股價創歷史新高

此次白酒板塊大漲，老白乾成了最大贏家。

記者觀察到，進入2023年後，老白乾股價整體就保持着上漲的趨勢。進入2月後，老白乾股價漲勢變快，自2月8日開始，老白乾連續7個交易日拉昇，截至16日收盤，7個交易日老白乾股價漲幅達到超28%。

老白乾最近的利好消息並不只這一件。1月14日，老白乾發佈2022年度業績預告稱，2022年度實現歸屬上市公司股東的淨利潤與上年同期相比預計增加3億元，同比增加77%；扣除非經常性損益後，歸屬於上市公司股東的淨利潤與上年同期相比預計增加1.2億元，同比增加35%。

不過，老白乾歸屬於上市公司股東的淨利潤出現大幅增長，主要是系2022年1月份公司收到了土地收儲補償款，公司將上述土地補償款的相關收益計入非經常性損益，導致2022年度的非經常性損益比去年同期增加1.8億元左右。

從增長數據來看，2022年是老白乾近5年增速較快的一年，2018年—2022年，老白乾扣非淨利潤增幅分別爲101.77%、17.49%、-24.86%、27.27%、35%，2018年數據較高主要系當年併購了4家酒企。

雖然已是近5年較好成績，但對於手掌五家白酒企業的老白乾來說或許還不夠。數據顯示，2018年—2021年，老白乾酒營收爲35.83億元、40.3億元、35.98億元、40.27億元，期間增長率爲12.39%。與同樣是區域酒企的酒鬼酒、水井坊做對比，這兩家4年間營收增長分別爲190%、64.31%。

此外，值得關注的是，今年 2月1日，老白乾旗下醬酒品牌武陵酒在湖南長沙召開經銷商大會，老白乾高層出席了活動，並透露了“武陵酒今年一定要走向全國”的信號。

四年半投入近50億元銷售費用

有意思的是，雖不及其他企業賺錢速度快，但老白乾在銷售費用上的投入卻從不吝嗇，高銷售費用率已是常態。

財報數據顯示，2021年上半年，老白乾的銷售費用率爲33%，在A股白酒企業中排第一，2022年上半年老白乾的銷售費用率仍保持在33%以上。據記者統計，2018年—2022上半年，老白乾4年半的銷售費用總額達到49.38億元。

老白乾高額的銷售費用的支出，也引起了投資者的關注。2022年，在老白乾的投資者交流會上投資者們多次提問，未來是否會縮減該投入，老白乾則多次表示：“公司不會壓縮或者降低營銷費用，目前公司正處在品牌建設期和產品結構調整期，在當前白酒行業激烈的市場競爭環境下，公司需要加大產品的市場推廣力度，提升產品的品牌知名度，不斷提升公司銷售收入和盈利能力。在加大市場投入，不斷擴展市場的同時，也會嚴格預算管理，對費用進行精細管控，力求實現銷售費用的最有效使用。”

與同營收體量接近的酒鬼酒相比，老白乾銷售費用率要高出一節。2022年上半年，酒鬼酒營收爲25.37億元，淨利潤爲7.18億元，銷售費用率在23.55%。

據悉，老白乾的銷售費用主要集中在品牌建設、渠道建設和消費者培育，這與2021年的投入大體相同。老白乾在回覆投資者時曾表示，“現在一線名優酒企渠道下沉，公司在與名優酒企的競爭中需要不斷的加強品牌建設、渠道建設，公司每月都會對銷售費用的使用情況進行分析，力求實現銷售費用的最有效使用，精準投入，不斷的提高營收水平。”

老白乾系列酒原地踏步

2018年，老白乾併購了湖南武陵酒、曲阜孔府家酒、承德乾隆醉酒以及安徽文王貢酒，四家區域酒企對其業績增長起到很大幫助，2018年其營收達到35.83億元，而在2017年其營收是25.35億元。

但令人意外的是，作爲老白乾基本盤的衡水老白乾系列酒對於業績增長卻沒起到幫助，營收甚至還出現了下滑。數據顯示，2018年—2021年，衡水老白乾系列酒收入分別爲22.98億元、22.14億元、20.12億元、21.07億元，並無明顯增長。

從區域來看，2021年河北省內市場收入佔老白乾總收入的61.92%，作爲河北省內唯一的白酒上市公司，老白乾的表現差強人意。

白酒行業分析師肖竹青在接受《華夏時報》記者採訪時表示：“區域酒企併購是一個比較‘省事’的全國化拓展方式，可以快速實現全國化，但是，併購的風險就是，品牌和渠道無法協同。”

“作爲河北區域名酒，衡水老白乾在河北擁有龐大的銷售團隊和成熟的營銷體系。但在收購完成後，老白乾酒完全接管承德乾隆醉，同時向安徽文王貢、湖南武陵酒、曲阜孔府家派駐管理層及技術人員，短期無法熟悉當地風土人情，也無法快速提升業績，也造成派出管理幹部流動性比較大。”肖竹青補充說道。

白酒營銷專家蔡學飛對《華夏時報》記者表示，老白乾系列酒表現差強人意的主要原因是：“老白乾本身的品牌價值在中國白酒行業中不屬於第一梯隊，其次，老白乾雖然一直在積極的進行產品結構升級，但其在河北省的市場佔有率並不高；最後，老白乾的發展受到地方名酒和全國性名酒的雙重擠壓。”

此外，老白乾的競爭競爭成本和競爭壓力正在變大。肖竹青認爲：“在河北高端市場，老白乾遭遇到茅五洋瀘汾全國名酒渠道下沉的影響，市場受到擠壓。另一方面，在河北省內市場，山莊、叢臺、劉伶醉等區域名酒對本土市場的頑強保護，也在衝擊着老白乾。”

靠武陵酒走向全國？

在併購四家區域酒企後，老白乾目前擁有老白乾香型、濃香型、醬香型三大香型。根據老白乾的對外回覆，其下屬幾家企業各自自主經營，獨立運作，且分別處於河北、山東、安徽、湖南幾個不同的區域，目前並沒有五個品牌整體一起宣傳的計劃。

但從老白乾的動作上來看，幾家子公司中，擁有醬酒屬性的武陵酒受到了更多的關注。當下，除河北省外，武陵酒所在的湖南市場是老白乾最大市場，2022年上半年，老白乾在湖南省內的營收爲3.52億元，經銷商數量達到8550家，遠超河北省的1401家。按照官方透露的最新規劃，廣州、福建、河南、河北將會是是武陵酒佈局全國的四個重點市場。

此外，老白乾的5個品牌中，武陵酒以80.2%的毛利率領先，2021年，衡水老白乾系列的毛利率爲80.2%、板城燒鍋系列爲59.34%、文王貢系列爲62.45 %、孔府家系列爲58.43 %。

在武陵酒的發展上，老白乾也投入了很多心血。肖竹青認爲：“老白乾非常重視武陵酒，一方面是它在湖南省擁有非常成熟的市場佔有率，代理商體系和消費者的認知都非常成熟，所以武陵酒業將是衡水老白乾重要的利潤增長點。”

蔡學飛認爲：“隨着整個中國酒類持續性的結構升級，作爲差異化醬酒品牌，武陵酒自身競爭力很強，未來的增長空間非常樂觀，同時，武陵酒從產品結構和品牌影響力來看，也有着長足的進步，這爲武陵酒在名酒時代進一步發展奠定了基礎。”

就武陵酒未來的發展規劃以及老白乾銷售策略上是否有最新的調整等問題，本報記者通過郵件的形式聯繫了老白乾，但截至發稿前並未收到回覆。