國元國際發佈研究報告稱，光伏膠膜行業存在一定技術和認證壁壘，目前競爭格局穩定，龍頭規模成本優勢顯著。在光伏裝機強勁需求帶動下，隨着行業規模不斷增長，爲新進入者帶來機遇和挑戰，具有核心競爭優勢的企業，有望獲得更多市場份額和成長空間。

▍國元國際主要觀點如下：

光伏裝機需求強勁，光伏膠膜市場規模不斷擴容

綜合多方專業機構預測，2023-2025年全球光伏裝機將保持25%以上年複合增長，預計2025年新增全球裝機量有望達到500GW，光伏膠膜在光伏裝機強勁帶動下市場規模不斷擴容。

該行假設容配比爲1.2，1GW組件需要約1億平米膠膜，測算出2022年-2025年的光伏膠膜需求量分別爲28億平米、42億平米、53億平米和60億平米；2022年-2025年光伏膠膜市場規模分別爲人民幣（下同）386億元、546億元、683億元和780億元。

光伏膠膜市場需求快速增長，行業景氣持續向上。

硅料價迴歸理性，利好光伏膠膜行業盈利修復

預計2023年隨着硅料產能釋放，硅料價格將回歸理性區間，光伏上中游產業鏈價格下行將帶來下游光伏電站投資收益上升，進而刺激光伏裝機需求快速釋放。

而硅料價格理性迴歸也將帶來光伏產業鏈價格調整，價格博弈疊加光伏裝機需求增長，中下游及輔料環節的讓利壓力將得到緩解。

光伏膠膜環節作爲組件生產的重要輔材之一，將受益行業利潤重分配，膠膜企業盈利能力修復向上趨勢確定。

投資建議

光伏膠膜行業存在一定技術和認證壁壘，目前競爭格局穩定，龍頭規模成本優勢顯著。在光伏裝機強勁需求帶動下，隨着行業規模不斷增長，爲新進入者帶來機遇和挑戰，具有核心競爭優勢的企業，有望獲得更多市場份額和成長空間。

光伏膠膜行業公司主要在A股上市，目前香港市場僅有信義儲電（08328）。公司於2022年開始佈局光伏膠膜業務並建設有關廠房，公司現階段擁有16GW試產線產能，並已完成內地3家前15大組件廠家的配套認證。

公司規劃2023年光伏膠膜產能達到5億平米，其中國內安徽蕪湖4.5億平米，海外馬來西亞0.5億平米，將成爲光伏膠膜市場具有影響力的參與者；同時公司致力於雙玻POE膠膜研發，優勢顯著，契合行業發展趨勢，具有較大增長潛力。