转自：中国证券报

“当股市骤降‘黄金雨’时，必须扛着浴缸冲出去而不是带一把勺子。”

3月3日，在一场银行的投资策略报告会上，王国斌、邓晓峰、刘晓龙、周应波等大咖同台发声！

对市场保持乐观

市场经历了前期的反弹之后，2月份有所回调，似乎有一点“倒春寒”的意味。不过，几位大咖均表达了对经济的信心和对市场的乐观。

泉果基金创始人、总经理王国斌表示，当前市场面临有危有机的宏观环境：消费方面，生产生活场景全面恢复且远远快于大家的预期；投资方面，房地产市场经历了两年的深度调整，在政策支持下已经企稳，未来房地产竞争格局将趋好，强者恒强；出口方面需求趋弱，但随着去库存接近尾声，接下来会有反弹；此外，流动性易松难紧，利率长期向下趋势确认。因此，整体来看，宏观层面有危机，但机会更多。

运舟私募投资总监周应波也表示，展望2023年的宏观环境，中国经济走向弱复苏，预计经济将逐步恢复动力，中国的经济增长和通胀会好于美国，经济内生动能预计前高后低，地产和消费的修复情况则需持续观察。总体来说，往后几年是A股显著的上行周期，当前中国资产估值在全球资产依然处于合理位置，看好A股市场的投资机会。

上海聚鸣投资董事长、投资总监刘晓龙则从微观分析表示，不论是地产交易方面的数据，还是家居、消费、餐饮等方面的数据，从微观层面看都已有所回升。在3月宏观数据和高频数据出来之后，有望迎来有力的经济回升。

王国斌强调，千万不要让悲观和恐惧主导投资决策过程，借用巴菲特的话，他表示，“当股市骤降‘黄金雨’时，必须扛着浴缸冲出去而不是带一把勺子”。

把握两条创造超额收益的逻辑

具体到投资逻辑上，几位大咖从不同的角度分享了各自关注的方向。

高毅资产合伙人、首席投资官邓晓峰表示，过去20多年中国成长起来一大批全球领先的大型公司，资管行业也因此分享到了这些企业成长的机会。往后看，在经济增速放缓的背景下，出现同样量级的增长很难，因此获得同样的回报率一定也是更难的。在此基础上，要把握两条创造超额收益的逻辑：一方面，要关注产业变迁，把握巨大体量新兴行业的机会，这是高回报的基础；另一方面，A股市场上市公司非常多，中小公司的价值创造和回报率是更突出的，但同时机会更分散，需要自下而上仔细挖掘。

王国斌主要关注“生产力及生产关系的进步”，包括具有持续增长及创新能力的头部企业，国企混改背景下存在所有制改革机会的国有企业，领先的科技创新企业及产业链上下游优质标的。

周应波则表示，当前投资需要密切关注政策发力方向和盈利能够兑现的领域，提高选股要求。具体来说，周应波看好以下方向：供需格局改善+降本提效的企业；政策转向或大力支持的企业；低资金成本下能积极加杠杆扩张的企业；能够实现涨价的上游企业。同时，周应波对以下方向保持谨慎：一是疫情中积极扩产的企业；二是机构高持仓方向。此外，他表示需要关注下半年服务业CPI压力、城投风险、理财子的规模状况等。

看好周期行业、互联网等

具体到行业上，周应波看好自主、创新和出海三个方向：自主化过程中存在很多机会，包括信创产业、医疗器械、半导体等；创新方面，包括创新药、人工智能等；出海方面，关注创新药、互联网平台、制造业等。

邓晓峰认为，周期性行业将会迎来比较好的机会。他指出，每当供给和需求发生变化时，周期性行业价格往往会产生巨大的波动。以有色金属行业为例，最近几年发生了结构性的变化。需求端，一方面全球都在能源转型，光伏、风电对铜、铝的消耗量都有更大的增量需求；另一方面，全球跨国公司面临制造业产业链的重构，东南亚、南亚以及拉美地区工业化和城市化的进程将带动上游工业品的需求提升。两个边际上的结构变化会带来需求上的增长。同时，供给方面，部分工业金属资源本身具备稀缺性，并且较长时间内上游的整体投资不足，很多高耗能行业的供应受到约束。因此，未来5年至7年会面临供应难以跟上需求增长的局面，部分有色金属品种面临着与过去截然不同的供需结构环境。在短期存在不确定性但长期高度确定的阶段，对于权益投资来说，认知的差距就是机会所在。

刘晓龙看好互联网的投资机会。当前互联网公司已经不再是过去的高速成长股，其消费属性开始显现，是每个人必选的消费品种，仅从消费属性来判断，互联网公司未来每年仍能有10%-15%的增长。从估值来看，即便在消费中比较，互联网也是估值最便宜的消费品种。此外，互联网企业结束了此前非常严重的“内卷”，各个公司都在回归基本业务，不太会出现大的格局变化。同时，此前不少公司降低人员等方面的投入，降本增效开始显现。作为港股的代表资产，互联网行业的微观数据已经出现了快速修复。

编辑：张晶