作者： 樊志菁

　　[ 近一週標普區域銀行ETF的股價累計下跌16.8%，景順 KBW銀行ETF下跌15.6%，標準全市場銀行板塊ETF下跌14.8%。 ]

上週美國三大股指重挫超4%，美聯儲主席鮑威爾暗示終端利率可能更高後，硅谷銀行爆雷事件發出了加息週期衝擊經濟的最新信號。金融股成爲拋售目標，標普500銀行指數兩天重挫超10%，帶動芝商所（CBOE）恐慌指數（VIX）飆升至去年10月以來最高水平。未來一週，圍繞金融股的擔憂可能暫時無法散去，有關加息預期的博弈也將成爲市場波動的新誘因。

美聯儲加息懸念待解

在上週引人注目的國會聽證中，鮑威爾面對參衆兩院議員們就未來的政策前景作出了以下表態：聯儲的終端利率可能高於之前預期，但決定將取決於會議之前發佈的數據。

非農就是美聯儲官員眼中的最關鍵數據之一，持續緊張的勞動力市場是近階段推高通脹的重要因素。美國勞工部數據顯示，上月美國新增31.1萬個就業崗位，好於市場預期。不過隨着勞動者回歸求職市場，勞動力參與率創疫情以來新高，與此同時薪資增速月率降至0.2%，這也與美聯儲此前公佈的經濟狀況褐皮書相符合。

牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經記者採訪時表示，雖然崗位增長仍然強勁，但顯示就業市場緊張局面並未改變。不過薪資增速放緩至一年新低，企業工資壓力略有緩解的跡象，加上勞動力參與率反彈，就業崗位供需不平衡的情況正在好轉之中。

上週有關美聯儲3月加息幅度的定價波動劇烈。隨着非農數據公佈，聯邦基金利率期貨顯示，3月加息25個基點的可能性從上週四的不到30%升至近70%，市場天平再次倒向了常規加息模式之中。

不過這並沒有意味着板上釘釘，隨着美聯儲進入緘默期，未來一週多項數據可能再次影響美聯儲官員對於本月決議表決的決定，其中最關鍵的是2月CPI數據。值得一提的是，1月通脹報告的公佈就是美聯儲決心放緩至25個基點的決定性因素。

目前市場預期2月CPI同比增速將降至6.0%，然而不少機構對通脹前景持謹慎態度。紐約梅隆資管投資分析主管喬利（Jake Jolly）表示，非農數據並不能說給出了明確信號，美聯儲不會對此感到滿意。“我們需要耐心等待，從通脹數據中獲取更多實質性信息。” Glenmede首席投資官普萊德（Jason Pride）認爲，現在看3月加息決定就像“拋硬幣”。非農只是邁出了正確的一步，但美聯儲仍有很多工作要做，以使通脹重新穩定在2%的目標附近，這可能意味着更高更久的加息。

施瓦茨向記者表示，勞動力市場鬆動提振了美聯儲軟化政策的希望，但未來一週報告2月CPI、零售銷售月率在內的數據意外好於預期都可能再次點燃加息50個基點的可能性。從鮑威爾的表態看，美聯儲對加息幅度持開放態度，但實現通脹目標的決心是很堅定的。他進一步解釋說，隨着美聯儲繼續收緊政策，累積效應將進一步顯現，接下來的政策決定可能會變得謹慎起來。

美股風暴尚未過去

過去一週美股走勢可以大致分爲兩個階段，相對於上半周市場對鮑威爾鷹派言論的擔憂，下半周硅谷銀行爆雷引發的恐慌殺跌破壞力明顯更大。

由於擔憂硅谷銀行破產事件影響進一步擴散，金融板塊拋售持續到了收盤。根據FactSet的數據，近一週標普區域銀行ETF的股價累計下跌16.8%，景順 KBW銀行ETF下跌15.6%，標準全市場銀行板塊ETF下跌14.8%。

經紀公司LPL Financial首席全球策略師克羅斯比（Quincy Krosby）寫道：“當發生這樣的事情時，交易員通常會說：‘有一隻蟑螂，就可能有一百隻。’ 這是整個行業將下跌的原因之一。”他表示，投資者會將該行業視爲有問題，直到被證明“無罪”纔會罷休。再進一步說，作爲重要風向標，銀行業的困境對整體經濟來說也是一個壞兆頭。

隨着市場情緒變得焦慮起來，衡量標普500指數波動性的VIX指數連續兩個交易日日內上漲超過15%，過去一週漲幅達到34%，創近五個月新高。LPL Financial首席技術策略師特恩奎斯特（Adam Turnquist）在評論中發出警告，“在銀行業發出警報後，熊市從冬眠中甦醒過來。”

考慮到通脹高企下美聯儲可能將加息目標推升到更高水平，美債市場有關衰退的預警信號自去年下半年開始始終高懸。道瓊斯市場數據顯示，在一度突破100個基點後，2年期/10年期美債收益率上週尾盤依然倒掛近90個基點，反映了銀行業可能面臨的巨大困境。

由於擔心美聯儲政策收緊力度超預期，Refinitiv Lipper數據顯示，截至3月8日的一週，投資者淨賣出了價值12.3億美元的美國股票基金，連續17周出現淨賣出。由於市場情緒並未修復，下週初拋售壓力猶存。嘉信理財認爲，硅谷銀行事件在金融市場掀起波瀾將延續。雖然衡量銀行償還貸款能力的資本比率在去年有所下降，但仍處於適當水平，美國銀行體系仍然相對健康。接下來美聯儲的政策決定依然是關鍵，對金融部門的擔憂有助於壓低預期的終端利率。