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油價經歷了一次視野之外的利空突襲，短短三個交易日內油價一度暴跌超11美元，單週暴跌12%，不但迅速跌破了美國拜登政府回補戰略原油儲備的目標價格，更是刷新了15個月以來的新低，油價也因此結束了3個月的平臺區間震盪，打破了看似很難改變的多空相持局面，重新進入跌勢。引發油價大跌的原因是硅谷銀行破產爲導火索引爆的歐美銀行業風險，事實上歐美銀行業危機幾乎影響到了整個金融市場，但是大宗商品市場受到衝擊最大的毫無疑問是原油。投資者擔心會再次引發全球性的經濟危機，雖然在美聯儲、瑞士央行注入天量流動性的努力下，銀行業危機沒有進一步失控，安撫了投資者擔憂情緒，但事實上整個金融市場仍面臨嚴峻考驗。週四歐洲央行仍讓義無反顧的加息50個基點，但政策聲明中其提及考慮了銀行業危機帶來的嚴峻局勢，但抗通脹仍是首選項。美國財長耶倫也發表了類似言論，耶倫稱美聯儲解決通脹問題是至關重要的，高通脹是最大的經濟問題，是拜登政府的首要任務，但同時耶倫也認爲信貸緊縮可能成爲經濟下行風險的重要來源。目前來看歐美央行都是在堅持控通脹爲首選目標，同時爲了應對銀行業危機，也隨時準備提供流動性來應對可能的擠兌風險，在經過了幾天的緊急撮合之後，週一凌晨瑞銀宣佈將收購瑞士信貸以化解這個可能引發全球金融風暴的炸彈，另外歐美央行也宣佈了一攬子增強流動性的措施，這對投資者情緒有進一步安撫，但在因加息導致的長短端利率倒掛致銀行業資產貶值這一問題之前，此類風險預計回持續困擾市場，隨時引發投資者擔憂的因素。

面對暴跌的油價，歐佩克+將拋售歸咎於投機資金離開衍生品石油市場，有分析認爲拋售浪潮集中在期貨和期權市場上，而不是實物市場出現疲軟跡象，事實上期貨市場包括月差結構和成品油裂解差並未跟隨大幅走弱等表現來看原油市場供需層面也並未惡化，油價的暴跌很大程度上是投資者情緒的反應。儘管如此，沙特能源大臣會見俄羅斯副總理諾瓦克後，重申沙特阿拉伯和俄羅斯重申他們對歐佩克+減產計劃執行到2023年底的承諾。儘管如此投資者還是不得不面對的現實是油價重新進入了跌勢，雖然目前原油市場整體供需層面並未出現明顯的惡化，展望全年尤其是下半年市場仍有較大概率會呈現供應短缺局面，但在價格重新進入下跌趨勢後，短期內市場很難恢復信心。市場多空力量已經在發生轉變，最終宏觀因素決定了包括油價在內的金融市場表現。

暴跌的油價脫離了基本面影響

因爲宏觀層面銀行危機的衝擊，投資者交易的焦點集中在了風險事件層面，原油市場基本面影響退居次要位置，且在投資者心態悲觀之際，更加關注潛在的利空因素，包括俄羅斯供應超預期及危機可能導致歐美需求更加疲弱等因素。儘管EIA周度數據顯示美國原油小幅累庫但成品油整體去庫對油價略顯利多，不過在擔憂情緒主導階段，市場對此反應平淡。另外OPEC、IEA先後公佈了3月月報，事實上這次月報分析中應該沒來得及考慮歐美銀行危機可能引發的經濟衰退風險，目前來看OPEC跟國際能源署均判斷上半年原油市場供應略有過剩，但下半年將再次出現供應短缺。其中對中國需求均保持了樂觀預期，亞太市場需求增長將成爲2023年的絕對核心力量，但歐美市場需求展望則較爲悲觀，這也符合目前區域性市場的強弱分化局面。比較有意思的國際能源署月報表述中稱2023年全球石油需求增速將從2022年的230萬桶/日放緩至200萬桶/日；並認爲隨着俄羅斯開採更多原油，石油市場出現盈餘。IEA月報這樣的表述一度讓油價在消息公佈後跳水，但很快投資者意識到這一表達方式很有迷惑性。事實上IEA對2023年的需求預期的判斷跟上個月一致沒有調整，上次月報中IEA強調，在中國需求恢復的帶動下，2023年全球石油需求料將增長200萬桶/日，此次對需求仍維持這樣判斷，對於供應判斷今年增長160萬桶/日，全年仍是供不應求的判斷；另外對於石油市場出現盈餘，IEA的描述是這樣（現階段）世界石油供應超過了疲軟的需求（集中體現在1-2月石油市場庫存大增），但市場將在年中達到平衡，IEA判斷在下半年石油供應可能重新不足，這樣的判斷跟OPEC月報基本一致，但表述的差異顯然對投資者影響不同，投資者更容易注意前面的表述進而降低預期。

在原油價格暴跌之際，俄羅斯副總理兼歐佩克+首席談判代表亞歷山大·諾瓦克（Alexander Novak）3月16日週四在利雅得會見了沙特石油負責人。據沙特國家通訊社報道，諾瓦克會見了沙特能源大臣阿卜杜勒—阿齊茲·本·薩勒曼王子。“他們的會談包括爲在4月3日舉行的歐佩克+集團監督委員會下一屆會議做準備。他們討論了全球石油市場的狀況，以及歐佩克+集團旨在加強市場穩定性的努力”，最終沙特能源大臣阿卜杜勒-阿齊茲·本·薩勒曼與俄羅斯副總理亞歷山大·諾瓦克重申，將維持兩國對“歐佩克+”框架內達成的原油減產協議不變，即在2023年年底前繼續履行每天減產200萬桶的承諾。從原油市場供需層面來看暫時並沒有推動油價大跌的因素，但是隨着油價快速跌破了美國拜登政府去年計劃回補戰略原油儲備的目標價格，美國能源安全特使週四發言稱拜登致力於補充石油儲備，政府希望以負責任的方式補充石油儲備。

從硅谷銀行緊二天時間破產倒閉，到瑞士信貸遭遇生死困局，歐美銀行業危機持續發酵迅速成爲了金融市場交易的核心因素。投資者擔心危機蔓延影響市場的流動性，風險資產遭到拋售，原油作爲大宗商品之王迅速陷入了危機漩渦重心，成爲當週商品市場中跌幅最大的品種。對於美聯儲官員來說，下週將經歷一場艱難的會議，他們將不得不決定優先事項是維護美國金融體系的穩定，還是不惜一切代價抗擊通脹；從美國財長耶倫表態來看空通脹仍將是拜登政府的首要任務，而繼續加息無疑將讓長短端利率倒掛，持續給金融系統帶來的流動性壓力。雖然歐美國家在努力緩解這場銀行業間危機，美聯儲3月16日發佈的報告顯示，美聯儲向銀行提供的緊急貸款飆升至新紀錄，超過了2008年金融危機期間。數據顯示，截至3月15日的一個星期內，美聯儲通過貼現窗口貸出的資金達到創紀錄的1530億美元，上一個紀錄高點是在2008年金融危機時創下的1110億美元。3月16日，包括高盛、摩根士丹利、摩根大通、花旗銀行、美國銀行、富國銀行等多家美國大型銀行向美國第一共和銀行注資300億美元，瑞士信貸向瑞士央行借款高達540億美元以支撐流動性。週一凌晨英國央行聲明：加拿大央行、英國央行、日本央行、歐洲央行、美聯儲和瑞士央行今天宣佈，通過常設美元流動性互換，以增強流動性的提供。第一次每日7天到期回購操作將於英國時間週一08：15開始進行。美聯儲表示爲了提高美元互換額度提供美元資金的有效性，目前提供美元操作的央行已同意將7天到期操作的頻率從每週增加到每天，操作時間的增加將於週一開始，並將至少持續到4月底。這一決策預計將會爲市場注入信心，緩解風雨飄搖的歐美銀行業危機。

救助措施暫時延緩了銀行的大面積倒閉，但是投資者擔憂情緒仍然處於高位，歐美銀行業仍是風暴中心，面對國內外複雜的經濟形勢，我國央行週五也是突然降準釋放流動性爲市場提供抗風險能力。風險資產整體延續了弱勢表現，於原油來說，隨着油價擊穿了過去三個多月形成的震盪區間後，投資者需要接受原油市場的定價已經隨着宏觀風險事件的出現而發生了變化，雖然目前原油市場整體供需層面並未出現明顯的惡化，且下半年市場仍有較大概率會呈現供應短缺局面，不過面對複雜的宏觀形勢，全球經濟面臨下行壓力下不排除後續需求端表現會出現惡化，當前價格重新進入下跌趨勢，且宏觀層面利空因素將持續困擾市場，油價重心向下調整已經是高度確定的判斷。油價短線暴跌之後短線有超賣修復需求，投資者擔憂情緒主導下，油價進入高波動階段，謹慎參與，注意做好風險控制工作。

以上圖表數據來源文華財經 IFIND 海通期貨投資諮詢部