煙臺農商行“拒贖”二級資本債顯露壓力

轉自：投資者網

3月10日，煙臺農村商業銀行股份有限公司（以下簡稱“煙臺農商行”）宣佈，該行發行的3億元的“18煙臺農商二級01”債券將不行使贖回選擇權，引起市場關注。

數據顯示，該行資本充足水平近年呈波動下滑趨勢，而由於盈利水平與資產質量下行等，該行的資本抵補壓力或進一步上升。

到期不贖回二級資本債券

公開信息顯示，煙臺農商行成立於1996年3月，總部位於山東省煙臺市，主體信用評級爲A+級， 3月10日，煙臺農商行發佈公告稱，對該行發行的2018年第一期二級資本債券（債券簡稱：“18煙臺農商二級01”；債券代碼：1821011）不行使贖回選擇權。

何爲二級資本債？商業銀行用以補充二級資本並滿足資本充足率監管要求的工具，期限通常爲5+5年，在第一個5年末附有贖回權。

《商業銀行資本管理辦法》規定，二級資本工具在第一個5年後“可計入二級資本的金額應按100%、80%、60%、40%、20%的比例逐年減計”。若資本債未提前贖回，其資本補充效率逐年遞減，性價比走低。因此，商業銀行普遍選擇提前贖回併發行新債來維持資本充足率。

據瞭解，煙臺農商行這隻債券的發行時間爲2018年4月10日，期限“5+5”，即10年期固定利率債券，在第5年末附有贖回選擇權，公開信息顯示，截至目前，這是煙臺農商行唯一存續的債券。

中金公司此前研報分析稱，儘管不贖回二級資本債不會導致票面利率跳升，發行銀行的融資成本並不會增加，但實際中絕大多數銀行均行使了二級資本債的贖回權。若銀行不贖回二級資本債，可能說明其資本充足率水平較低，並且續發睏難，同時對於投資者來說，銀行不贖回資本債會使得投資者面臨估值損失。

華創固收表示，銀行不贖回後會面臨市場對其資本充足水平、可持續經營等方面的質疑，從而對其存續債券估值收益率造成一定衝擊，後續銀行主體再融資成本或將上升。

那麼此次煙臺農商行又是爲何“堅定”的選擇不贖回債券？

國金證券分析師樊信江認爲，銀行選擇暫不贖回債券，主要包括兩方面的原因，一是由於債券新發成本較高、盈利能力惡化等因素，銀行再融資難度較大，較難發行資本補充工具；二是因爲銀行資本充足率已經處於較低水平，部分銀行在贖回前資本充足率已低於監管要求，行使贖回權後資本水平或將進一步惡化。

據瞭解，《商業銀行資本管理辦法（徵求意見稿）》中規定銀行贖回二級資本工具的條件主要包括：1、使用同等或更高質量的資本工具替換被贖回的工具，並且只有在收入能力具備可持續性的條件下才能實施資本工具的替換；2、或者行使贖回權後的資本水平仍明顯高於銀保監會規定的監管資本要求。

國金證券研報顯示，煙臺農商行此次不贖回或出於其資本充足率水平較低、資本補充壓力有所加大，並續發睏難的緣故。

上述研報提到，儘管2022年煙臺農商行沒有取消或推遲發行債券的情況，但從註冊批文來看，2017年煙臺農商行獲得發行不超過10億元二級資本債券的央行行政許可，而2018年發行的“18煙臺農商二級01”規模爲3億元，仍有7億元的剩餘批覆額度，此後煙臺農商行並未獲得央行批文，也未發行銀行二級資本債或銀行永續債來補充資本。當前煙臺農商行存量二級資本債的估值收益率較高，最新估值達到5.7%，較高的債券新發成本同樣加大銀行續發二級資本債的難度。

據瞭解，中小銀行一般通過利潤轉增等內源性渠道，以及發行可轉債、永續債、二級資本債、專項債等外源性渠道進行資本補充，而受限於盈利能力及銀行規模，中小銀行更常用的資本補充方式爲永續債和二級資本債。

資本充足水平面臨下行壓力

數據顯示，煙臺農商行資本充足水平面臨一定下行壓力。

截至2022年9月末，煙臺農商行一級資本充足率、核心一級資本充足率均爲9.15%，資本充足率爲10.87%，皆低於同期商業銀行（不含外國銀行分行）的平均水平。

雖然上述3項指標均滿足監管要求，但分別僅高於監管紅線0.37、0.65和1.65個百分點，華金證券3月11日發佈點評中提到，“以2022年9月30日煙臺農商行公佈加權風險資產淨額41，741，67.46萬元計算，若全部贖回次級債則資本充足率將由10.87%下降至10.15%，低於監管要求的10.5%。

結合《商業銀行資本管理辦法（徵求意見稿）》中規定銀行贖回二級資本工具的條件（2）“或者行使贖回權後的資本水平仍明顯高於銀保監會規定的監管資本要求。”不難得出，該行贖回滿足條件可能性較小。

與此同時，該行不良貸款率較高，儘管近年來其不良貸款率有小幅降低，但關注類貸款比率卻在上升，煙臺農商行資產質量面臨一定下行壓力。

該行2021年年報顯示，煙臺農商行不良貸款率和關注類貸款比率分別爲3.84%和19.21%，不良貸款率及關注類貸款比率已經高達23.04%，其中關注類貸款比率甚至遠超全國農商行中位水平（4.2%）。

中誠信評級報告顯示，以2021年年報數據爲例，該行的資本充足率、不良貸款率指標相對遜色於可比銀行。