鋼材：表需下滑明顯，關注4000一線支撐

【現貨和基差】

唐山鋼坯-60至3840元每噸。華東螺紋-40至4220元每噸，主力基差65元每噸；熱軋-40至4280元每噸，基差60元每噸。

【利潤】

利潤環比改善，富寶江蘇螺紋轉爐和電爐利潤分別爲187和72元。電爐和高爐利潤轉正。

【供給】

產量環比上升，鋼廠延續復產。但五大品種材產量增幅低於鐵水。本週鐵水產量環比+1至239.8萬噸。主要品種產量上升0.7至960萬噸．

【需求】

表需環比2周走弱。本週螺紋鋼表需-27；熱軋表需-7.5；五大品種表需-37.7至1000．本週表需降幅明顯，預計是階段性低點。

【庫存】

庫存季節性降庫，3-4月都是降庫斜率高的月份。五大品種庫存環比-40萬噸至2117萬噸。其中螺紋環比-22.4萬噸；熱軋環比-6.5萬噸。本週價格下跌，疊加期現商出貨共同導致需求收縮嚴重。

【觀點】

昨日周度數據顯示產量持平，去庫放緩，表需下降。但日均鐵水產量環比增長，接近240萬噸。本週鋼價下跌，同時期現商正套止盈，影響去庫放緩，預計本週需求是階段性低點。雖然3月份需求環比有趨弱跡象，但國內復甦背景下，需求或有反覆；鐵水產量依然在增長，鋼廠原料低庫存下，近月成本支撐依然有韌性，關注螺紋4000一線支撐。

鐵礦石：本週鋼材表需下降、去庫放緩，鐵礦石跟隨黑色金屬下跌

【現貨】

青島港口PB粉環比-9元/噸至875元/噸，超特粉環比-11元/噸至746元/噸。

【基差】

當前港口PB粉倉單成本和超特粉倉單成本分別爲945元/噸與933.9元/噸。超特粉夜盤基差與基差率爲81.4元/噸和8.71%。

【需求】

需求端日均鐵水+2.24萬噸至239.82萬噸。節後第八週，鋼廠補庫預期仍未兌現，進口礦日耗環比+1%，進口礦庫存-0.6%，庫消比環比-0.51%。2月生鐵產量14426萬噸，同比增長1212.9萬噸（+9.2%）；2月粗鋼產量16870，同比增長1074.2萬噸（+6.8%）。

【供給】

鐵礦石供應寬鬆格局未改。主流礦山來看，四大礦山相繼發佈季度產銷報告，除淡水河谷外，其他三大礦山季度產量均環比上升。全年（自然年）產量來看，淡水河谷全年產量（含球團）同比下降520.6萬噸（-1.5%）至3.40億噸，力拓（含球團礦與精粉）同比上升542萬噸（+1.6%）至3.42億噸，必和必拓同比上升77.9萬噸（+0.3%）至2.85億噸，FMG同比下降1090萬噸（-4.6%）至2.26億噸。非主流礦山來看，澳大利亞礦產資源公司 （Mineral Resources Ltd）、吉布森山鐵礦公司 （Mount Gibson Iron Ltd）、加拿大礦業公司冠軍鐵（Champion Iron）四季度產量分別環比上升13%、9.8%與3.6%。2月鐵礦石進口累計量爲19419.6萬噸，同比上升1311.6萬噸。

【庫存】

港口庫存13604.66萬噸，環比周二-2.3萬噸，環比上週四-78.22萬噸；鋼廠進口礦庫存環比上升-51.8萬噸至9151.5萬噸。

【觀點】

本週鋼材表需下降、去庫放緩，鐵礦石跟隨黑色金屬下跌。基本面上，供應有季節性修復預期，需求端日均鐵水產量環比上升，鋼廠庫存水平偏低，港口庫存維持小幅去庫。供應來看，本週到港量環比上升，均值同比上升；澳巴發運小幅下降，但均值高於季節性。需求端日均鐵水產量與日耗均環比上升。市場傳聞全年粗鋼壓減2.5%，對需求端形成抑制作用，5-9價差明顯走闊，但消息未經官方證實，後續有待持續跟蹤。節後第八週，鋼廠補庫預期仍未兌現，進口礦日耗環比+1%，進口礦庫存-0.6%，庫消比環比-0.51%。展望後市，供需錯配逐步緩解，鋼廠維持謹慎補庫，港口庫存有累庫預期。供應來看，澳巴發運已築底修復，近期到港量或將到達底部；需求來看，鋼材需求正處驗證期，關注需求頂點的到來。操作上，5-9正套繼續持有。

焦炭：關注後市需求，建議暫且觀望

【期現】

截至3月23日，主力合約收盤價2693元，環比下跌31元，汾渭CCI呂梁準一級冶金焦報2460元，環比持平，CCI日照準一級冶金焦報2600元，環比持平，日照港倉單2851元，期貨貼水158元。原料煤供給充足，部分焦企存在出貨放緩的情況，市場對提降開始有一定預期。

【利潤】

截至3月23日，鋼聯數據顯示全國平均噸焦盈利49元/噸，利潤周環比回升22元，山西準一級焦平均盈利89元/噸，山東準一級焦平均盈利38元/噸，內蒙二級焦平均盈利71元/噸，河北準一級焦平均盈利50元/噸。

【供給】

截至3月23日，247家鋼廠焦炭日均產量47萬噸，環比下降0.1萬噸，全樣本獨立焦化廠焦炭日均產量66.5萬噸，環比下降0.1萬噸。受到環保檢查影響，焦企開工整體小幅回落，但是在利潤好轉影響下，後市仍有提產預期。

【需求】

截至3月23日，247家鋼廠日均鐵水239.82萬噸，環比增加2.24噸，受前期利潤好轉影響，鋼廠鐵水繼續上行，當前市場情緒回落，鋼廠利潤再度走弱，鐵水短期或逐步觸頂。

【庫存】

截至3月23日，全樣本焦化廠焦炭庫存104.3萬噸，環比增加0.1萬噸，247家鋼廠焦炭庫存644.7萬噸，環比下降13.5萬噸，247家鋼廠焦炭可用天數爲12.2天，環比上週減少0.2天。下游鋼廠拿貨積極性有所增加，焦企出貨順暢，多數焦企維持低庫存運行。下游鋼廠維持較高生產積極性，影響焦企繼續去庫，但下游鋼廠去庫緩慢，仍以剛需補庫爲主。

【觀點】

煤炭供給寬鬆，成本支撐有所走弱，受到環保制約，仍有壓產情況。隨着情緒走弱，焦企出貨節奏有所放緩，下游鋼廠有一定控制到貨意願，提降預期漸起，但鐵水繼續增加，對需求有一定支撐。螺紋表需下滑影響情緒走弱，但當前盤面接近現貨集港成本，進一步下跌或需等待現貨提降，關注下游實際需求變化，建議暫且觀望。

焦煤：關注後市需求，建議暫且觀望

【期現】

截至3月23日，主力合約收盤價報1819元，環比下跌19元，主焦煤（介休）沙河驛報2115元，環比持平，期貨貼水296元。汾渭主焦煤（蒙3）沙河驛報1955元，環比下跌20元，主焦煤（蒙5）沙河驛報2085元，環比下跌31元，期貨貼水（蒙3）158元。當前各個煤種降幅在50-200元/噸左右，線上競拍成交價格繼續走低，市場延續疲弱態勢。

【供給】

統計局數據顯示，今年1-2月份，生產原煤7.3億噸，同比增長5.8%，增速比上年12月份加快3.4個百分點，產地供應趨於寬鬆，汾渭統計樣本煤礦原煤產量周環比增加33.50萬噸至922.71萬噸，產能利用率周環比上升3.33%至91.64%。蒙煤通關仍在平穩上行，澳煤雖全面開放進口，但是與國內同等品質煤種價差仍有倒掛，短期進口無望，衝擊偏小。

【需求】

截至3月23日，247家鋼廠焦炭日均產量47萬噸，環比下降0.1萬噸，全樣本獨立焦化廠焦炭日均產量66.5萬噸，環比下降0.1萬噸。受到環保檢查影響，焦企開工整體小幅回落，但是在利潤好轉影響下，後市仍有提產預期。

【庫存】

截至3月23日，全樣本獨立焦企焦煤庫存996.4萬噸，環比減少27.6萬噸，247家鋼廠焦煤庫存826.7萬噸，環比增加9.5萬噸。下游採購積極性下降，焦企多按需採購爲主，而中間環節的貿易商及洗煤廠持觀望態度，採購趨於謹慎。

【觀點】

煤炭供給持續寬鬆，且主產地前期停產的煤礦也開始着手復產，供應逐步恢復正常。下游焦炭開啓提降預期，焦企有意控制到貨情況，中間投機需求多持觀望態度，影響部分煤礦出貨不暢，價格繼續向下調整，當前盤面接近貿易商成本，關注下游需求變化以及二季度蒙煤長協價變化，短期建議觀望。

動力煤：煤價逐步企穩，短期或集中補庫

【現貨】

產地煤價穩弱運行，內蒙5500大卡報價860元/噸，環比持平；山西5500大卡報價爲880元/噸，環比下跌10元；陝西5500大卡報價爲849元/噸，環比上漲33元。港口5500報價1100-1130元，報價環比持平。

【供給】

據汾渭產運銷數據顯示，截至3月15日監測“三西”地區煤礦產能利用率較上期上升0.48個百分點。主產地大部分煤礦生產正常，少數煤礦因爲換工作面等原因暫停生產，也有個別煤礦前期因井下生產有問題檢修後恢復生產，樣本監測點煤礦產能利用率小幅提升，整體處於正常水平。國內煤礦生產平穩，統計局數據顯示當前供給仍在快速增長，進口煤方面，印尼即將進入齋月，但澳煤進口或有補充，疊加國內產量的高位運行，預計短期供給仍偏寬鬆。

【需求】

截至3月17日，六大電廠日77.4萬噸，周環比下降1.68萬噸，電廠庫存1219.4萬噸，周環比增加6.7萬噸，可用天數週環比增加1天。我國大部分地區氣溫將開始不斷回升，民用電負荷回落，部分電廠機組檢修增多，電廠採購積極性不高，用煤需求進入淡季，但是受到大秦線檢修影響，3月底下游或有集中補庫現象。 

【觀點】

國內煤炭供給寬鬆，3月印尼齋月對進口煤有一定影響，考慮到淡季以及澳煤進口影響，預計供給整體平穩。隨着氣溫的逐步回升，民用電負荷回落，電廠採購積極性不高，用煤需求進入淡季。但4月大秦線即將開始檢修，對煤炭發運影響較大，3月底下游或有集中補庫訴求，預計短期煤價會有小幅反彈。

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