來源：金融投資報 

3月30日，深圳市信宇人科技股份有限公司（簡稱：信宇人）科創板IPO將首發上會。公司此次擬募集4.62億元，分別用於惠州信宇人高端智能裝備生產製造擴建項目、鋰電池智能關鍵裝備生產製造項目、惠州信宇人研發中心建設項目以及補充流動資金。

金融投資報記者注意到，信宇人主營業務毛利率呈波動下滑狀態；同時，公司營收高度依賴政府補助和稅收優惠，且招股書申報稿和上會稿中稅收優惠金額前後不一致。

信宇人稅收優惠情況 數據來源：信宇人招股書

營收存下滑風險

信宇人成立於2002年8月，主要從事以鋰離子電池乾燥設備和塗布設備爲核心的智能製造高端裝備的研發、生產及銷售，產品主要包括鋰離子電池生產設備及其關鍵零部件和其他自動化設備，爲鋰離子電池、光電、醫療用品、氫燃料電池等行業客戶提供高端裝備和自動化解決方案。

2019年-2021年，信宇人分別實現營業收入1.28億元、2.40億元、5.37億元，淨利潤分別爲-2587.74萬元、1312.36萬元、5970.60萬元。相較2021年，信宇人2022年上半年實現收入規模較小。值得注意的是，公司2022年上半年還虧損逾4000萬元，全年卻盈利超5000萬元。2022年1-6月，公司實現營業收入1.52億元，歸母淨利潤爲-3499.38萬元，扣非歸母淨利潤-4151.15萬元，經營活動現金流量淨額-4573.62萬元。

值得注意的是，信宇人預計2022年實現營業收入約6.70億元，同比增長24.75%；歸屬於母公司股東的淨利潤6673.04萬元，同比增長10.38%；扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東的淨利潤5013.02萬元，同比增長0.60%。對此，監管也在第二輪問詢中要求公司說明2022年上半年收入規模較小、淨利潤爲負，而全年預計收入實現增長的原因。

從具體產品來看，信宇人主營業務收入主要來源於鋰電設備領域，報告期各期分別實現銷售收入1.28億元、1.91億元、4.97億元，佔主營業務收入的比例分別爲100%、79.90%和93.35%。

因此，如果鋰電池行業增速放緩或下滑，同時公司不能拓展其他行業的業務，將存在收入增速放緩甚至下滑的風險。

從毛利率來看，2019年至2021年以及2022年上半年，信宇人主營業務毛利率分別爲23.80%、30.52%、27.02%和16.31%，呈現波動下滑狀態，整體低於可比上市公司的均值水平。由於公司各產品不同年度銷售的產品型號、定製化均存在差異，其單位售價和單位成本有所波動，疊加公司產品結構的變化使得公司毛利率變動較大。

此外，公司預計2022年鋰電乾燥設備毛利率有所下降，主要原因爲基於拓展龍頭客戶寧德時代和比亞迪業務量的目的，向其銷售的鋰電乾燥設備價格較低，進而導致鋰電乾燥設備毛利率較低。

應收賬款高企

業績波動不穩定的同時，信宇人還非常依賴政府補助和稅收優惠。

2019年至2021年，信宇人獲得的政府補助金額分別爲1077.76萬元、978.3萬元、704.63萬元；稅收優惠金額分別爲81.31萬元、343.13萬元、1304.9萬元。其中，2020年和2021年，稅收優惠和政府補助金額合計佔當期利潤總額的137.59%、35.37%。

如果扣除政府補助以及稅收優惠，信宇人2019年-2021年均爲虧損狀態，分別爲-3936.55萬元、-1527.81萬元、-292.89萬元。因此，如未來公司的科技創新不能持續得到政府相關部門持續支持，或者公司所在行業不再受到國家產業政策支持，致使公司未來不能受到相關政府補貼或導致受到政府補貼金額大幅下滑，公司經營業績將受到不利影響。

金融投資報記者注意到，信宇人招股書數據還存在前後不一致的情況。　

在招股書（上會稿）中，信宇人2020年度和2021年度享受的稅收優惠總額分別爲343.13萬元和1304.90萬元，佔當期利潤總額的比例分別爲35.73%和22.97%。但公司於2022年6月29日發佈的招股說明書（申報稿）顯示，公司2020年度和2021年度享受的稅收優惠總額分別爲1343.26萬元和4534.28萬元，佔當期利潤總額的比例分別爲139.87%和79.81%。因此，其招股書數據“打架”的情況令人生疑。

報告期內，信宇人來自前五名客戶的銷售收入佔營業收入比例分別爲60.62%、46.69%、69.15%和63.99%，客戶集中度較高。由於公司現階段業務規模較小，易出現單一客戶收入和毛利貢獻較高的情形。其中，2021年，公司新增客戶高郵市興區建設有限公司，該公司成爲公司當年第一大客戶，形成銷售收入2.27億元，佔當期營收比例爲42.38%。到了2022年，公司對江蘇益佳通新能源科技有限公司形成收入約1.88億元，爲公司當年第一大客戶，佔當期營收比例約28.13%。

值得一提的是，公司存在應收賬款無法收回風險。報告期各期末，公司應收賬款賬面餘額分別爲1.27億元、1.89億元、3.05億元和3.49億元，佔營業收入的比例分別爲98.92%、78.45%、56.86%和114.75%，佔比相對較高。

同時，信宇人現金流狀況也不樂觀。2022年上半年，公司經營活動產生的現金流量淨額爲-4875.81萬元，較2021年淨額變動爲-126.59%。對此，信宇人表示，主要原因爲公司業務規模擴大，購買商品、接受勞務支付的現金增加。