Alpha投資峯會：2023年動盪依舊，全球資產配置機會在哪裏？

來源：華爾街見聞卜淑情

歐美經濟陷入衰退，中國經濟持續復甦，投資者如何把握機會？

2023年，在全球滯脹風險加劇和逆全球化趨勢上升的大背景下，政策制定者如何應對？全球大類資產何去何從？投資者又該如何保住自己的資產？

3月29日，由華爾街見聞主辦的2023年‘Alpha投資峯會’在滬順利召開、圓滿落幕！本次峯會邀請到國內外頂尖經濟學家、政策參與者和知名投資人，聚焦全球宏觀經濟形勢、貨幣及財政政策前景，深入探討通脹、利率、房地產、股市、科技等熱點話題，分享他們最新的投資邏輯、理念和經驗。

參加本次峯會的嘉賓有，曾在1970年代美國“大滯脹”時期創造42倍投資回報神話的量子基金聯合創始人吉姆·羅傑斯（Jim Rogers），廣發證券首席經濟學家郭磊、中銀證券全球首席經濟學家管濤、摩根士丹利中國首席經濟學家邢自強、長江證券首席經濟學家伍戈、重陽投資董事長王慶以及德國經濟學家、《韌性社會》作者馬庫斯·布倫納梅爾（Markus K． Brunnermeier）。

以下是華爾街見聞整理的精華觀點，分享給大家：

羅傑斯：美國通脹將比1970年代更嚴重，經濟衰退“將是我有生之年最糟”

羅傑斯認爲，危機的根源在於過高的債務，美國已從債權國變成了世界歷史上最大債務國，每個人的債務都非常高，所以當通脹捲土重來時，情況將比1970年代更糟糕。

羅傑斯說，衰退不會立即發生，可能要到2023年底或2024年纔到來。

債務過高是我有生以來最糟的，其導致的經濟衰退將是我有生以來最糟的。

在談及他對主要資產的看法時，羅傑斯表示，股市、債市和很多地方的房地產都存在泡沫，相比之下，大宗商品和實物資產在通脹環境中會表現不錯。

羅傑斯還表示，正在關注中國和日本的投資機會。中國的旅遊、農業、交通運輸和娛樂業等領域在過去三年受到影響，如今可能具有相當大的投資機會，房地產依然相對昂貴。

不過，他告誡投資者：不懂的東西不要投資，應該儘可能少地負債，並瞭解所投資的每一件東西。

郭磊：中國經濟初步復甦，地產投資年度告別負增長，全球流動性年內見底

郭磊表示，今年年內的資產定價本質上由三條線索綜合決定：

首先是經濟走出谷底。他指出，目前消費和服務業正在高速復甦、基建和新基建項目陸續落地、出口韌性好於預期、新產業出現分化式復甦、房地產在正常恢復年內地產投資年度告別負增長，雖然汽車目前處在景氣度沒有啓動的狀態，但總體來看，經濟呈現正常復甦的格局。

郭磊估計，鑑於去年底的低基數，2023年全年GDP可能會圍繞着6%左右的增速。另外，CPI全年壓力不會太大，大概在1.5%-2%之間波動，PPI會確認谷底，年度來看可能會呈現逐季修復的格局。

其次是政策，郭磊認爲，政策年內依然會維持着穩增長、擴內需的主基調，政策性開發性金融工具還有明顯的發揮空間。

最後是，年內全球流動性有比較大的概率確認谷底，也就是美元和美債會確認頂部。

基於以上線索，郭磊表示對權益資產保持樂觀，長期來看A股將呈現出定價有效性，債券資產方面十年期國債收益率還未經歷高點。

管濤：“美元荒”變本加厲，外資持有美債“名減實增”

針對美債是否遭到全球拋售這一問題，管濤從美元大循環、外資持有美債、宏觀映射下的資產組合三方面作出分享。

管濤認爲2022年美元大循環依然穩定，美聯儲前期放水過猛和美國貿易赤字激增，導致全球美元氾濫。外資持有的大部分美元無處安放，只能湧向美元資產，以穩健收益的生息資產爲主。

全球 “美元荒”變本加厲，2022年遭遇的是美聯儲激進緊縮、資本大量回流美國形成的“美元荒”，而不是全球拋售美元資產的“美元災”。權益類資產減持創記錄，但是沒有引發市場流動性危機。

2022年外資持有美債餘額是“名減實增”，外資普遍“鎖長賣短”。英國和歐元區是買入美債的主力，印度沒少買，日本和韓國“被迫”減持，中國減持有所放緩。

管濤表示，美聯儲緊縮接近尾聲、利率見底、美國經濟放緩和貿易赤字改善這些背景下，2023年外資迴流美國的勢頭有望放緩，甚至可能出現美債“名增實減”。

邢自強：亞洲經濟增速超越發達國家，中國經濟着重啃3大“硬骨頭”

邢自強預計，今年全球主要經濟體中，歐美經濟依然會放緩，美國即使不衰退，也只能實現剛剛擺脫衰退的小幅增長，最大的亮點還是亞洲，特別是中國。今年亞洲包括中國在內，經濟增速會顯著跑贏發達國家。

對中國而言，今年就是休養生息之年，整個宏觀政策的基調依然是相對溫和的寬鬆政策。預計今年消費對GDP的貢獻會遠遠高於去年，帶動經濟反彈到5.7%。

他說，只要地緣政治形勢能夠趨於緩和，疊加國內休養生息，對民營企業整個監管環境趨於穩定，那麼一兩年時間有助於私人部門的信心漸進恢復。

只要房地產不出現像去年這種下滑，它對經濟的負面影響會同佔GDP的負1.5個點明顯收窄，對今年經濟實際上一正一負就是一個比較好的結局。

在邢自強看來，中國經濟未來還有3大“硬骨頭”要啃：金融繼續防風險，科技繼續補短板，同時對養老以及醫保、社保在中國老年化家居的情景下，怎麼進一步使它更可持續、維護社會穩定。

王慶：“3+1“宏觀衝擊出現轉折點，市場有望出現“戴維斯雙擊”

王慶表示看好2023年中國資本市場，尤其股票市場的前景，既有業績成長，也有估值擴張，市場有望出現“戴維斯雙擊”。

他認爲，2023年疫情、房地產、戰爭負面影響消退，三者共同作用將有望使上市公司業績和中國經濟出現企穩修復甚至強勁的反彈，同時國際流動性條件在2023年也將出現重要的拐點。

從投資策略上來看，王慶認爲要保持一個相對較高的倉位做均衡佈局，主要從三個方面遵循長、中、短的邏輯佈局：

首先對於短邏輯，就是佈局受疫情影響“困境反轉”的公司。

第二類機會就是估值回到合理區間的藍籌股；第三類機會就是未被市場充分關注的細分行業成長股。

在投資策略上一方面要保持足夠高的倉位，足夠高的多頭風險敞口，同時在構建投資組合方面，做好均衡配置、動態調整，抓住經濟在經受去年“3+1”的大沖擊之後修復的明顯的階段性特點進行佈局、動態調整。

伍戈：亞洲經濟體居民資產負債表受到損害

伍戈指出，疫情後各國經濟反彈的強度和持續時間存在差異，這些差異與該國疫情間居民及企業的財務狀況有關，資產負債表前期受損的國家修復難度更大。亞洲經濟體的居民資產負債表都受到了一定程度的損害。