一、2月LLDPE走勢回顧

2月份，國內PE市場價格弱勢運行。L2305合約期貨價格在8078-8480區間運行，截至2月23日，連塑L2305合約報8328元/噸。觀望2月宏觀層面，2月中上旬市場關注需求復甦前景，美聯儲加息力度維持低位，疊加土耳其強震引發短線供應擔憂，國際油價上漲爲主，成本端支撐尚可。但受到春節假期影響，下游工廠復工緩慢，需求恢復不及預期，多數剛需補庫爲主，交投氛圍一般，聚乙烯價格呈下跌趨勢。而2月中下旬，國際油價持續上漲，聚乙烯基本面好轉，生產庫存延續下跌，且下游開工逐漸回升，提振市場，市場交投氛圍好轉，訂單增加，聚乙烯價格有所回升。供應方面，2月份停車檢修裝置較少，且有新裝置投產計劃，檢修損失量較1月減少，但2月總天數較少，因此供應壓力小幅回落。

圖表來源：WIND 瑞達期貨研究院

二、基本面分析

1、產能產量分析

據隆衆資訊數據顯示，2023年1月，我國聚乙烯總產量爲231.18萬噸，較2022年12月上漲7.37萬噸，環比增加3.29%，同比去年同期上漲0.63%。從以上數據可以看出，1月份國內PE的產量均高於1月以及去年同期水平，1月份聚乙烯停車檢修裝置較少，檢修損失量減少，因此總產量小幅增加。2月份週期比1月份少，疊加企業成本面壓力上升，華南新裝置尚未放量，產量變動多爲裝置負荷正常變量，預計2月份我國聚乙烯的產量將環比下跌。

數據來源：隆衆資訊、瑞達期貨研究院

2、進出口分析

數據顯示，截至2022年12月3日，我國PE進口數量報109.22萬噸，較前月相比減少17.48萬噸，環比減少13.80%，較去年同期相比增加0.46萬噸，同比上漲0.04%，其中，HDPE進口量報40.34萬噸，環比減少22.72%，LDPE進口量報24.84萬噸，環比減少10.87%，LLDPE進口量報44.04萬噸，環比減少5.55%；2022年12月，我國PE出口數量報5.66萬噸，較前月相比減少0.82萬噸，環比減少12.65%，較去年同期相比增加2.47萬噸，同比上漲77.43%，其中HDPE出口量報2.70萬噸，環比減少9.40%，LDPE出口量報1.87萬噸，環比減少8.21%，LLDPE出口量報1.08萬噸，環比減少26.03%%。從以上數據可以看出1月份，我國PE的進出口量都低於前月同期水平，但仍高於去年同期水平，預計1月進口量將小幅增加，而出口量則維持跌勢。

圖表來源：隆衆資訊 瑞達期貨研究院

3、裝置檢修分析

據隆衆資訊數據統計，2023年3月份新增停車檢修裝置共5套，涉及產能共86萬。從下表可以看出，我國3月份涉及停車檢修裝置共11套，涉及產能251萬噸，其中北方華錦老HDPE一線/二線爲長期停車裝置，涉及產能15萬噸；不確定重啓時間的裝置有5套，涉及產能150萬噸；其餘裝置都爲3月新增檢修裝置，且都計劃於2月完成檢修。3月份涉及檢修裝置較少且有裝置存在復工計劃，預計3月份國內PE供應量將維持漲勢。

數據來源：隆衆資訊

4、裝置開工率分析

數據顯示2023年2月，聚乙烯生產企業產能利用率較1月以及去年同期都有所提升，主要是較多裝置在2月陸續重啓疊加有新裝置的投產。截至2023年2月23日，我國聚乙烯生產企業產能利用率報88.25%，較1月同期環比上漲23.41%，較去年同期相比上漲2.78%。其中，華中企業開工率報65.39%，較1月同期下跌10.96%，較去年同期相比18.03%，呈現較大幅度的下跌；華南企業開工率報82.69%，較1月同期相比下跌1.57%，較去年同期相比上漲4.85%；華東企業開工率報82.12%，較1月同期相比上漲1.54%，較去年同期相比呈現較大幅度下跌，下跌10.22%；華北企業開工率報82.37%，較1月同期相比大幅上漲13.77%，較去年同期相比下降1.72%。3月份涉及檢修裝置較少，預計下月聚乙烯生產企業平均產能利用率將大幅上漲。

數據來源：隆衆石化、瑞達期貨研究院

5、庫存分析

據隆衆資訊數據顯示，截至2023年2月23日，國內兩桶油聚烯烴庫存報71萬噸，較1月同期相比上漲20萬噸，漲幅39.22%，較去年同期同比下跌32.70%。從以上數據可以看出，兩桶油庫存環比較1月相比呈現較大幅度上漲，但不及去年同期水平。3月份爲需求旺季，預計兩桶油聚烯烴庫存將有所下跌。

圖表來源：WIND 隆衆資訊 瑞達期貨研究院

6、下游需求分析

據隆衆資訊數據顯示，2022年12月我國塑料製品產量爲718.3萬噸，較前月相比上漲20.5萬噸，環比上漲2.94%，較去年同期相比下跌76.9萬噸，同比下跌9.67%；而1-12月我國塑料製品產量累計7771.6萬噸，較去年同期下跌232.4萬噸，同比下跌2.90%。從以上數據可以看出，2022年12月份塑料製品產量環比顯示小幅回升，但大幅低於去年同期水平。3月份地膜旺季來臨，下游產能利用率不斷提升，需求有好轉預期，預計3月份塑料製品產量或將持續回升。

圖表來源：WIND 隆衆資訊 瑞達期貨研究院

數據顯示，2022年12月份，我國塑料製品出口額報948170萬美元，較上個月相比上漲25970萬美元，環比增加2.82%，較去年同期相比減少29625.5萬美元，增幅-3.03%；2022年1-12月，我國共出口塑料製品10833681.9萬美元，較去年同期相比增加922252.6萬美元，增幅9.30%。從以上數據可以看出，12月份我國塑料製品出口額均高於上個月水平但低於去年同期水平，而從以下圖表可以看出，2022年我國塑料製品出口額較往年相比，處於高位水平，說明國內塑料製品出口額存在利好，預計下個月國內塑料製品出口額將維持在高位，保持上漲趨勢。

圖表來源：WIND 隆衆資訊 瑞達期貨研究院

數據顯示，截至2023年2月17日，我國包裝膜開工率報55.4%，較1月相比環比上漲24.38%，較去年同期相比下降0.03%；管材開工率報43.21%，較1月相比環比上漲23.5%，較去年同期相比上漲19.01%；農膜開工率報52.93%，較1月同期相比上漲5.64%，較去年同期相比上漲14.73%。從以上數據可以看出，PE下游三大行業的開工率較1月相比都呈現較大幅度的上漲，春節後下遊需求逐步回升，二三月爲地膜旺季，預計3月份PE下游行業開工率持續回升。

數據來源：隆衆資訊、瑞達期貨研究院

三、上游原材料分析

數據顯示，截至2023年2月24日，CFR東北亞乙烯價格報941美元/噸，較1月同期相比增加175美元，漲幅爲22.85%，較去年同期相比下跌280美元，跌幅爲22.93%；CFR東南亞乙烯價格報951美元/噸，較1月同期相比增加110美元，漲幅爲13.08%，較去年同期相比減少240美元/噸，跌幅爲20.15%。二月份國際油價呈現震盪走勢，從以上數據可以看出，亞洲乙烯的報價高於1月水平，但不及去年同期水平。目前國內需求復甦跡象愈發明顯，預計3月份乙烯價格將持續回升。

圖表來源：WIND 隆衆資訊 瑞達期貨研究院

四、基差分析

截至2023年1月20日，LLDPE現貨價報8304.29元/噸，L2305合約收盤價報8370元/噸，基差爲-65.71元，較前月相比回升了189.86元，基差走強，目前仍處於正常波動範圍，預計後期仍有繼續回升的可能，投資者手中的整套套頭存可以繼續持有。

圖表來源：WIND 隆衆資訊 瑞達期貨研究院

五、技術分析

2023年2月，L2305合約整體弱勢整理爲主。從周K線圖可以看出，20周均線對L2305合約的支撐較強。技術指標DIF線和DEA線均仍處於0軸上方，紅色動能柱變化不大。KDJ指標震盪回落，建議投資者短期內觀望爲宜。

圖表來源：WIND 隆衆資訊 瑞達期貨研究院

六、期權分析

截至2023年2月27日，平值認購期權（塑料期權L2304-C-8300）收於78.5，下跌25.59%；平值認沽期權（塑料期權L2304-P-8300）收於72.5，下跌3.97%。平值期權合成標的升水0.63%，平值認沽認購隱含波動率差-0.36%，存在正向套利機會。

圖表來源：WIND 瑞達期貨研究院

七、觀點總結

2023年3月，聚乙烯基本面相對偏多。亞洲需求好轉帶來利好支撐，疊加市場擔心俄羅斯減產力度可能超預期，國際油價或有小漲空間。產業鏈方面，3月份計劃停車檢修裝置較2月份相比較少疊加有較多復工裝置，預計PE產量將持續上漲，供應壓力回升。需求面，下游工廠開工情況基本恢復正常，下游各行業產能利用率延續上升爲主，終端訂單預期向好，疊加地膜旺季來臨，需求有望大幅回升。綜上所述，3月份供應跟需求將雙雙回升，聚乙烯價格或將偏強震盪。

瑞達期貨 林靜宜