來源：長江商報

儘管下調業績考覈目標，但A股日化龍頭公司上海家化（600315.SH）業績增長仍不及預期。

近日，上海家化披露2022年業績快報顯示，公司實現營收爲71.06億元，同比下滑7.06%；實現淨利潤爲4.72億元，同比下滑27.29%。

對於業績下滑，上海家化表示，主要因2022年二季度，工廠及物流基地停擺，疊加2021年下半年開始，大股東改革帶來的特渠業務調整，以及2021年底，超級主播合作伙伴停播帶來的電商銷售缺失。承壓之下，上海家化業績沒能達到預期。

長江商報記者注意到，從2013年至今，上海家化營收從44.69億元一路增長，但淨利潤則由8億元直接腰斬，而且，從2013年至今十年內，公司三度更換掌權人。

如今，距上海家化董事長兼首次執行官潘秋生上任，已有三年，雖然他不斷強調，研發是核心，並透露，2020年—2022年公司獲得專利數量較此前3年有50%以上提升。

但長江商報記者注意到，上海家化在研發投入方面表現得並不積極，公司2012年研發費用率爲2.27%，2021年這一數據下降爲2.13%，2022年上半年更是創出1.76%的新低水平。與此同時，公司毛利率持續走低，2022年前三季度已下滑至58.19%。

視覺中國圖

業績增長目標兩度落空

資料顯示，上海家化是中國最老牌的日化企業，前身爲成立於1898年的香港廣生行，旗下擁有玉澤、佰草集、典萃、雙妹、高夫、美加淨、六神等衆多品牌。

2021年，上海家化在經歷前一年業績雙降後，在新掌門人潘秋生的帶領下交出一份亮眼的成績單。

年報顯示，2021年公司實現營業收入76.5億元，同比增長8.73%；淨利潤6.49億元，同比增長50.92%，扣非淨利潤爲6.76億元，同比增長70.76%，達近6年最高水平。此外，經營性現金流創下9.93億元新高，經營質量顯著改善。

分品類看，2021年，上海家化護膚品類增速達22.22%，超過行業平均增速14%，收入佔比提升至35%達26.97億元，已躍升成爲上海家化第一大業務品類。

2022年第一季度，上海家化實現營收與淨利潤雙增，經營數據一片向好。由此，公司對全年經營發展信心滿滿。

2022年3月16日，潘秋生對2022年業績作出展望，“全年目標爲營業收入至少84億元、淨利潤至少11.1億元”。

但是，業績目標剛定下不久，上海家化就遭遇前所未有的挑戰。因疫情等因素影響，2022年中期，上海家化業績“變臉”，實現營收同比下滑11.76%至37.15億元，實現淨利潤同比下滑44.84%至1.58億元。護膚品業務作爲上海家化業績增長的重要引擎，當期銷售收入也同比下降34.84%。

鑑於此，上海家化下調2022年業績考覈目標，表示“公司管理層力爭2022年下半年營業收入相比2021年下半年實現兩位數增長，2022年實現營業收入75億元”“力爭利潤增速快於收入增速”。

長江商報記者注意到， 在2022年三季度自稱“已逐步恢復增長”後，上海家化在四季度再次遭遇重挫，導致下半年業績增長不及預期。

業績快報顯示，2022年全年公司實現營收爲71.06億元，同比下滑7.06%，距業績考覈目標相差3.94億元；實現淨利潤爲4.72億元，同比下滑27.29%。2022年第四季度，上海家化實現營收17.52億元，同比下降3.49%，歸母淨利潤1.6億元，同比下降30.6%。

以此計算，2022年下半年，上海家化實現營收爲33.91億元，實現淨利潤爲3.14億元。對比之下，上海家化在2021年下半年實現營收爲34.36億元，實現淨利潤爲3.65億元。

由此可見，上海家化在2022年下半年非但沒有實現業績考覈目標，營收和淨利潤還雙雙下滑。

10年三次換帥謀變革

資料顯示，今年125歲的上海家化，是國內家化行業第一家上市公司。2001年，上海家化頂着“日化行業第一股 ”的光環在上交所掛牌上市，但隨後發展幾經波折。

2011年，時任上海家化董事長的葛文耀力主企業改制，引入戰略投資者平安集團，後者出資51.09億元完成對上海家化集團的全資收購，獲得上市公司上海家化27.72%的股權。

遺憾的是，平安集團並未有效解決公司困境，因經營理念不合，葛文耀2013年遺憾退場。此後，上海家化先後經歷謝文堅、張東方和潘秋生三位職業經理人掌舵，公司發展整體進入低迷期。

數據顯示，2013年上海家化實現營收44.69億元、淨利潤8億元。而10年之後的2022年，公司營收增長至71.06億元，但淨利潤僅剩4.72億元，與10年前相比已出現“腰斬”，業績慘淡。

2020年4月潘秋生上任，但新掌門人的到來，並沒有徹底改善上海家化的頹勢，業績也坐起“過山車”。

長江商報記者注意到，上海家化一直強調研發是其核心，自潘秋生上任以來的三年多時間中（即2020年—2022年第三季度），上海家化研發費用分別爲1.44億元、1.63億元和1.05億元，公司研發費用總計4.12億元；同期，研發費用率分別爲2.05%、2.13%、1.97%。

據國盛研報數據，2016年—2021年，歐萊雅集團的研發費用率保持在3%—4%，資生堂更是達到4%—5%。對比下來，上海家化研發支出並不大方。

同時，近幾年上海家化毛利率持續走低，從2018年的62.8%降至2022年前三季度的58.19%，一定程度上反映了公司產品競爭力不足。

形成鮮明對比的是，上海家化卻投入高額的銷售費用。數據顯示，自2015年至今，公司銷售費用均在20億元以上，2019年—2022年前三季度，該數據分別爲32.04億元、29.24億元、29.47億元，21.23億元；同期銷售費用率分別爲42.21%、41.58%、38.54%、39.66%。

行業人士表示，上海家化目前缺少研發支撐的品牌，面對珀萊雅、貝泰妮等新國貨品牌的激烈競爭，往往會處於被動地位，而爲了打開市場，公司又需要花費高額的銷售費用，自然利潤數據難以支撐。

此外，作爲曾經的日化第一股，2005年至2013年，上海家化股價從不足1元/股漲至超50元/股，8年市值漲幅超50倍。但隨後股價也坐上過山車，自2021年6月創下盤中63.08元/股的歷史高點後，持續下挫，截至2023年4月4日收盤，股價已跌至30.5元/股，市值僅剩207.1億元。