第一部分 行情回顾

图：苹果期货一季度走势图

数据来源：文华财经 国信期货

一季度苹果期货的走势大致可分为3个阶段：

1、1月3日-2月3日：大幅拉涨。2023年春节时间提前，客商集中备货以礼盒包装为主，但产地工人普遍生病，用工十分紧张，造成了短期供应偏紧的局面。而另一方面，第一波大规模疫情的冲击超出许多人的预期，苹果、梨、柠檬等水果得到消费者青睐，在资金推动下，苹果期货多头情绪高涨。

2、2月6日-2月27日：先抑后扬。春节备货高峰已过，下游批发市场到货数量下滑，采购人员也呈减少趋势，产地出货速度缓慢，月初行情走弱。但果农惜售情绪严重，产地不少果农报价提高、冷库要价也偏强硬，为苹果下方提供支撑。此外，交割果新闻将苹果期货推向舆论的风口浪尖，苹果热度提高，在资金推动下上涨明显。

3、2月28日-3月24日：高位回落。全国冷库苹果库存量高于去年同期，处于五年历史偏上位置，库存压力较大。果农惜售挺价情绪仍然严重，产地价格再次出现小幅上涨之后下游接货意愿并不强烈。销售压力制约，节日备货效应有限，苹果高位回落，但下方尚存成本支撑。

第二部分 苹果基本面分析

一、冷库库存量偏高

图：全国冷库苹果冷库情况（单位：万吨）

数据来源：卓创资讯 国信期货

根据卓创资讯市场调研统计，2022/23季全国苹果产量约3518.59万吨，处于近五年的较低水平，同比去年的最终产量减少6.46%，较五年历史平均产量下滑5.6%，而与产量相对正常的2019年相比减少17.59%。今年苹果入库进度较慢。山东产区节日期间的大风、降雨天气影响摘袋进度，甘肃由于人工紧张也迟迟未完成入库。一般而言，产量和入库量是相对应的，因此很多果农、客商及贸易商等行业人士预计存储量可能会创新低，大概在750万吨左右。可是随着入库不断进行，新季苹果在11月底入库量达到高峰值，最终全国冷库苹果库存量约878.1万吨，同比减少3.6%；较五年历史平均值减少4.2%。实际的冷库存储量相对来说处在中等水平，入库量超出前期市场预估，苹果减产预期部分落空。入库量超预期，出现这种情况的原因在于，产量虽下滑，但优果率有明显提高。优果率体现在两方面，一是果个，另外就是质量。果个方面，东、西部产区皆出现明显好转。总体来说，新季质量提高明显，高价优质货源居多，低价货源少。

图：山东地区苹果冷库情况（单位：万吨）

数据来源：卓创资讯 国信期货

图：陕西地区苹果冷库情况（单位：万吨）

数据来源：卓创资讯 国信期货

据卓创资讯，截至2023年3月23日，全国冷库苹果库存量约617.32万吨，高于去年同期38.2万吨，且高于前五年历史平均库存24.69万吨，处于五年历史偏上位置，库存压力较大。分地区来看，目前山东产地冷库库存量约236.19万吨，陕西地区库存量约168.78万吨。产区多数果农对于后市的看法较为乐观，认为后期好货会供不应求，这种高涨的情绪导致产区甚至是出现了炒货的行为。惜售挺价现象普遍，或会导致库存矛盾后移。当下游消化的时间窗口缩窄，果农及客商心态可能会发生转变，据了解，山西地区冷库出货积极性已经有了明显提高。随着气温逐渐升高，苹果将步入存储后期，一方面质量会下滑，另一方面存储成本也会增加。后期产地出货节奏值得关注。

二、清明节日备货，产地要价坚挺

图：全国冷库苹果周出库量（单位：万吨）

数据来源：卓创资讯 国信期货

苹果下游消费需求很难精确量化，目前我们用产地走货量作为大致评估的标准，同时结合几个重要节日的备货、销售情况进行检验。经过我们测算，苹果需求价格弹性系数β大概在-0.34左右。苹果需求的价格弹性系数显著为负，意味着苹果需求量与自身价格呈反方向变化，当价格上涨时，理性的消费者会适度减少对苹果的消费，反之，则会增加苹果的消费量。同时，β绝对值为0.34表明苹果需求对自身价格的变动缺乏弹性，意味着价格较大幅度的变化才能带动需求量小的变化。因此产地苹果只有在大幅跌价的时候，去库走货进度才会明显提高。

图：山东产区周出库量（单位：万吨）

数据来源：卓创资讯 国信期货

图：陕西产区周出库量（单位：万吨）

数据来源：卓创资讯 国信期货

与产地形成对比的，是批发市场的清淡行情。苹果或已经进入销售淡季，产区与批发市场所代表的终端需求持续博弈中。今年新季的价格一直居高，不利于下游走货。一季度全国冷库苹果走货量约234.7万吨，同比下滑18.64%。价格方面，据中果网，山东栖霞产区果农低价货源及条纹好货较受客商青睐，实际成交看货定价为主。当前库存果农纸袋富士80#以上一二级价格在3.50-4.20元/斤，统货价格在3.00-3.20元/斤，三级价格在2.50-2.80元/斤；洛川产区看货客商数量增加，但果农及存储商普遍要价坚挺，下游接受度不高，成交一般。当前库存纸袋富士果农货70#起步价格在3.80-4.20元/斤，客商存货80#价格在4.40-4.50元/斤，75#价格在4.20元/斤左右。随着气温升高，苹果存储难度增加，如果新季苹果的价格高位运行，可能会对下游消费起到一定抑制作用，苹果后期或容易出现高开低走局面。

图：山东产区现货价格（单位：元/斤）

数据来源：同花顺iFinD 中果网 国信期货

图：陕西产区现货价格（单位：元/斤）

数据来源：同花顺iFinD 中果网 国信期货

图：低价区现货价格（单位：元/斤）

数据来源：同花顺iFinD 中果网 国信期货

三、鲜苹果进口规模较小，一季度进口下滑明显

随着居民收入水平以及消费水平的提高，人们对于生活品质的要求会相应增加。种类单一、质量一般的苹果满足不了消费需求，海外如日本和法国的红富士质量上乘，口感香甜，逐渐得到很多国内消费者的青睐。我国鲜苹果主要进口国包括新西兰、美国、智利等国家。

图：鲜苹果进口量（单位：吨）

数据来源：WIND 国信期货

图：鲜苹果累计进口量（单位：吨）

数据来源：WIND 国信期货

但我国鲜苹果总体进口规模较小，2010-2020年进口数量仅占总产量的1%左右。进口量小，主要原因在于我国苹果供应稳定，能满足自给自足的需要。据海关总署统计，2023年1-2月我国累计进口鲜苹果约0.11万吨，同比减少73.17%；累计进口金额0.026亿美元，同比减少72.88%。一般而言一季度是进口淡季，预计进口量或维持偏低水平。

四、鲜苹果出口表现不佳

图：苹果出口情况（单位：吨）

数据来源：WIND 海关总署 国信期货

图：主要出口国数量（单位：吨）

数据来源：WIND 海关总署 国信期货

我国鲜苹果主要出口东南亚国家，出口优势多来自于价格。我国鲜苹果主要出口国家包括孟加拉国、越南、印度尼西亚、尼泊尔、菲律宾以及泰国。根据海关总署公布的数据，2023年1-2月我国累计出口鲜苹果数量约11.70万吨，同比减少3.92%；累计出口金额1.49亿美元，同比减少4.36%，出口表现不佳。从我国出口的国家或地区来看，出口量前五的是孟加拉国、越南、泰国、菲律宾和尼泊尔联邦民主共和国。从季节性上看，第四季度及次年第一季度是苹果的出口旺季，新季苹果价格始终偏强运行，出口成本攀升不利于出口恢复，预计出口维持偏低水平。不过我国鲜苹果出口规模仍然偏小，占总需求量的3%左右，叠加近些年来苹果减产，出口下滑对我国苹果供需格局影响有限。

五、替代水果价格高位运行

图：全国水果产量（单位：万吨）

数据来源：同花顺iFinD 国信期货

图：其他新鲜热带水果进口量（单位：吨）

数据来源：WIND 联合国粮农组织 国信期货

图：10种水果与苹果价格相关性

数据来源：WIND 农业农村部 国信期货

近年来，水果整体丰产，同时进口水果补充消费者的需求，水果市场选择明显增加。苹果作为水果中的一员，也会受到相关品种的影响。替代水果分为两方面，一方面是储藏类水果的影响，比如与苹果耐储性相当的梨；另一方面是时令水果的影响，比如带有极强季节性的水果大类西瓜，以及柑橘和芒果、草莓等具有口感的时令水果。

图：7种重点监测水果平均批发价（单位：元/公斤）

数据来源：WIND 农业农村部 国信期货

图：富士苹果批发价格（单位：元/斤）

数据来源：WIND 农业部 国信期货

近年来，水果整体丰产，同时进口水果补充消费者的需求，水果市场选择明显增加。苹果作为水果中的一员，也会受到相关品种的影响。替代水果分为两方面，一方面是储藏类水果的影响，比如与苹果耐储性相当的梨；另一方面是时令水果的影响，比如带有极强季节性的水果大类西瓜，以及柑橘和芒果、草莓等具有口感的时令水果。2023年一季度水果价格居高运行，截至3月23日，农业农村部重点监测的7种水果平均批发价约8.19元/公斤，与去年同期相比上涨20.44%，处在近五年历史最高位置。水果作为一般消费品，其需求量与价格一般呈反比，价格居高将会抑制居民的消费意愿。

目前已经进入苹果传统销售旺季，市场客商为清明节备货。柑橘类水果进入销售尾期，夏季时令水果未大量上市，当前正值苹果全年销售量较大阶段，其他水果价格偏高，预计将对苹果价格形成一定支撑，短期或以稳定运行为主。

图：哈密瓜平均批发价（单位：元/公斤）

数据来源：WIND 农业部 国信期货

图：巨峰葡萄平均批发价（单位：元/公斤）

数据来源：WIND 农业部 国信期货

图：香蕉平均批发价（单位：元/公斤）

数据来源：WIND 农业部 国信期货

图：鸭梨平均批发价（单位：元/公斤）

数据来源：WIND 农业部 国信期货

图：西瓜平均批发价（单位：元/公斤）

数据来源：WIND 农业部 国信期货

图：蜜桔平均批发价（单位：元/公斤）

数据来源：WIND 农业部 国信期货

六、苹果消费季节性分析

苹果作为一种季产年销的水果，带有非常明显的季节性。按五年历史价格统计，上涨概率较大的月份多集中在下半年，分别为：9月、11月和12月。就历史规律而言，一般库存苹果9月底会完成清库，而苹果储存到了后期，质量会有所下滑，好货就成了稀缺品。并且这个时候新季苹果还未完全大量上市，整个市场的库存是处在偏空的状态，同时9月份气温逐渐下降，时令水果慢慢减少供应退出市场，中秋、国庆双节备货，利好苹果的消费。因此果农和客商带有惜售情绪，苹果在9月份涨价也在意料之中。而11、12月份，新果开始有效供应市场，并且临近圣诞节和元旦，节日提振效应明显，苹果需求较为旺盛，驱动价格上行。

而下跌概率较大的月份分布较为分散，主要包括：4月、8月和10月。4月份是比较关键的去库时间节点，一方面，4月份之后气温上升，不少季节性强的时令水果上市，冲击苹果的消费市场；另一方面，库存苹果存放已超半年，后期质量恐有所下滑，且下半年节日不多，节日效应或大打折扣，因此，4月份降价去库的可能性较高。而到了8月份，离清库还剩下一个月的时间，面对的挑战包括但不限于：时令水果继续冲击市场；早熟苹果上市挤占库存苹果的销售份额；由于存放时间长库存苹果自身质量出现下滑等，因此8月份价格下滑比较明显。10月份伴随新季苹果大量上市供应市场，且替代水果梨与苹果的上市期也比较接近，阶段性的供应压力驱动苹果价格有所下滑。

图：富士苹果平均批发价格（单位：元/公斤）

数据来源：WIND 农业部 国信期货

第三部分 后市展望

据卓创资讯，截至2023年3月23日，全国冷库苹果库存量约617.32万吨，高于去年同期38.2万吨，且高于前五年历史平均库存24.69万吨，处于五年历史偏上位置，库存压力较大。分地区来看，目前山东产地冷库库存量约236.19万吨，陕西地区库存量约168.78万吨。一季度全国冷库苹果走货量约234.7万吨，同比下滑18.64%。山东产区冷库包装客商数量较前期有所增加，但西北产区包装、发货客商不多。按当前的出货节奏测算，目前库存压力较大，清库时间较去年或多出2-4周。苹果出货最为关键的时间窗口便是五一劳动节前。一方面，五月份之后节日不多，随着气温攀升，库存苹果存储难度加大，恐面临虎皮、烂果等质量问题，居民购买意愿下滑；另一方面，夏季时令水果大量供应市场，对苹果终端消费需求形成巨大冲击。现在距离5月只剩一个月的库存消化时间，在库存压力之下，果农及客商心态可能会发生转变。根据海关总署公布的数据，2023年1-2月我国累计出口鲜苹果数量约11.70万吨，同比减少3.92%；累计出口金额1.49亿美元，同比减少4.36%，出口表现不佳。从我国出口的国家或地区来看，出口量前五的是孟加拉国、越南、泰国、菲律宾和尼泊尔联邦民主共和国。从季节性上看，第四季度及次年第一季度是苹果的出口旺季，新季苹果价格始终偏强运行，出口成本攀升不利于出口恢复，预计出口维持偏低水平。

苹果需求价格弹性较小，意味着价格较大幅度的变化才能带动需求量小的变化。因此产地苹果只有在大幅跌价的时候，去库走货进度才会明显提高。目前已经进入苹果传统销售旺季，市场客商为清明节备货。柑橘类水果进入销售尾期，夏季时令水果未大量上市，当前正值苹果全年销售量较大阶段，其他水果价格偏高，对苹果价格形成一定支撑。今年电商采购积极性已经出现较大下滑，这是因为电商入场一般采购的是低价货源，而目前价格偏高，采购成本抑制需求。后期产地出货节奏值得关注，预计在库存压力之下，果农挺价心理预期或会松动，近月合约冲高动能受阻，操作建议逢高沽空思路对待。

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